Since 1990, there have only been 7 times! The US dollar fell, and gold surged

今年以來，黃金價格已上漲了 27%，而美元指數下跌了 9%。

據追風交易台消息，摩根士丹利分析師 Amy Gower 及其團隊的最新研報顯示，黃金與美元指數之間的負相關性今年以來達到了驚人的-96%，這種強度的負相關性自 1990 年以來僅出現過七次。

更為重要的是，這種極端相關性往往伴隨着黃金價格的超常表現。如果這種相關性持續，結合該行預測的美元指數將在 2026 年第二季度跌至 91，黃金價格將有望達到 3800 美元/盎司。

歷史罕見的超強負相關性

報告數據顯示，過去 5 個月，黃金與美元指數呈現-96% 的逆向相關性，這一數值遠超 1990 年以來-39% 的平均水平。

自 1990 年以來，僅有 7 個時期出現過超過-95% 的強負相關性，當前情況屬於歷史罕見現象。

報告指出，在這些超強負相關期間，黃金的 5 個月滾動收益率平均達到 8%，遠高於 1990 年以來 3% 的整體平均水平。

並且，在這 7 個歷史時期中，有 5 個時期呈現美元下跌/黃金上漲的格局，黃金往往還受到 ETF 資金流入、避險需求和央行購買等其他因素支撐。

2025 年至今，黃金已上漲 27%，而美元指數下跌 9%，強勁的央行購買和 ETF 資金回流為金價提供了支撐。

大摩預計，由於美國與其他地區利率趨同以及美元風險溢價上升，美元指數將在 2026 年第二季度跌至 91。基於當前黃金與美元指數的相關性，這一預測暗示黃金價格可能達到 3800 美元/盎司，高於摩根士丹利此前設定的 3500 美元/盎司目標價（2025 年第三/四季度）。

歷史 “負相關” 持續時間短，當前黃金需求結構分化

報告同時補充稱，儘管超強相關性歷史上預示着黃金上漲，但這些時期通常持續時間較短，歷史最長的一次在 2007 年持續了 44 天（而當前僅持續 9 天）。

與 2007/2008 年類似，這些時期通常標誌着黃金近期峯值，表明最近的區間震盪走勢屬於正常現象。

從需求結構看，ETF 資金流入的軌跡將至關重要。

報告稱，最近由於其他資產類別（特別是股票）的競爭，黃金 ETF 流入有所放緩。同時，第一季度珠寶需求降至 2020 年以來最弱水平，需要觀察消費者是否會適應更高價格並推動需求反彈。

與此同時，央行購買仍保持強勁勢頭，繼續為金價提供底部支撐。