Why Nvidia Rallied More Than 24% in May

根據 S&P 全球市場情報的數據，英偉達(NVDA 2.61%) 在 5 月份上漲了 24.1%。

儘管英偉達在月底報告了超出預期的收益，但該收益後的漲幅僅佔 5 月份漲幅的一小部分。

在財報發佈之前，英偉達與許多科技股一樣，在 5 月中旬關税緊張局勢緩解時大幅上漲，此時美國和中國宣佈在貿易爭端中實現緩和，為談判鋪平了道路。大約在那個時候，特朗普政府還與阿聯酋和沙特阿拉伯達成了重要的人工智能芯片銷售協議。

英偉達是交易藝術的一部分

與許多科技和半導體股票一樣，英偉達在 5 月 12 日後大幅上漲，當時美國和中國同意降低彼此的關税。美國將對中國商品的關税從 145% 降低至僅 30%，其中包括 10% 的普遍關税和額外的 20% 關税，旨在懲罰中國向美國輸送芬太尼。

英偉達與大多數股票一樣，尤其是科技股，在這一消息發佈後大幅上漲，因為這些股票在 4 月 2 日 “解放日” 股市崩盤後尚未完全恢復。

緊接着的 “緩解反彈” 很快被特朗普政府與沙特阿拉伯和阿聯酋達成的大型人工智能交易的公告所跟進。在沙特阿拉伯，沙特公共投資基金的一個部門 Humain 將建立一個 500 兆瓦的人工智能集羣，包含 “數十萬” 塊英偉達 GPU，這些 GPU 將在未來幾年內部署。此外，英偉達還與阿聯酋的 G42 達成了一項協議，英偉達將能夠從今年開始向阿聯酋運送 50 萬塊英偉達芯片。

這些中東的大交易可能提升了英偉達的增長預期，因為現任政府還正式取消了拜登政府的 “人工智能擴散規則”。該規則原定於 5 月 15 日生效，旨在限制向某些國家銷售人工智能芯片，具體取決於這些國家與美國的友好程度，以及芯片被走私到中國等對手的潛在可能性。

然而，儘管政府放寬了對阿聯酋和沙特阿拉伯等國的芯片銷售，但對中國卻設置了更嚴格的障礙。在 4 月份，特朗普政府禁止將英偉達的 H20 芯片出售給中國，該芯片是針對中國市場的 Hopper 的修改版本。但由於沒有替代方案的指導，英偉達不得不對其 H20 庫存計提 55 億美元的庫存減值。

儘管存在 Hopper 的限制，英偉達仍然能夠在 4 月底結束的財年第一季度超出預期，並於 5 月 28 日公佈了財報。在這一季度，收入增長了 69%，達到 441 億美元，調整後的（非 GAAP）每股收益增長了 33%，達到 0.81 美元。較低的利潤增長是由於 H20 的減值，但英偉達仍然能夠超出預期。

總的來説，結果似乎讓投資者放心，公司應該能夠應對地緣政治緊張局勢，並且其新 Blackwell 芯片的供應問題大部分已經得到解決。

熊市和牛市的觀點交織

在 5 月份的反彈後，英偉達的市盈率為 44 倍，未來市盈率為 31 倍。

如果英偉達能夠保持其在人工智能系統中的主導地位，並找到恢復部分失去的中國收入的方法，這個倍數是合理的。今年，所有的目光都將集中在公司的新 Blackwell 芯片上，以及英偉達的客户如何創新出新的令人興奮的人工智能應用案例。

在風險方面，投資者應關注雲巨頭設計的新的定製人工智能芯片，這些芯片可能繼續搶佔市場份額。雖然英偉達目前是適用於多種使用案例的中立 GPU 的主導標準，但能夠以更低價格運行工作負載的定製芯片的出現可能最終會減緩英偉達的快速增長。

因此，隨着英偉達的股票現在回到接近歷史最高點，風險與回報的平衡更加合理。