Is Nvidia Stock a Bargain?

在人工智能（AI）持續主導頭條新聞和企業支出的這一年，人們可能會期待該領域的無可爭議的領導者發佈驚人的收益。然而，截至目前，Nvidia（NVDA 2.01%）僅實現了令人意外的 2.3% 的年初至今回報，勉強超過了 標準普爾 500 指數 在 2025 年相對温和的 0.32% 的漲幅。對於一家與 AI 繁榮密切相關的公司而言，這種受限的表現引發了增長投資者的一個有趣問題。

當審視 Nvidia 最近的財務表現時，這種脱節變得更加令人困惑。這家芯片製造商剛剛公佈了 2026 財年第一季度的業績，令大多數科技高管羨慕不已，收入同比激增 69%，達到 441 億美元，且指引顯示出持續強勁的增長。然而，市場的冷淡反應則表明要麼是過於謹慎，要麼是一個引人注目的買入機會。

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以預計 2028 年收益的 21.8 倍計算，Nvidia 的市盈率對於一家實現 69% 收入增長並主導 AI 基礎設施市場的公司而言是合理的。對於願意超越短期阻力的投資者而言，股價表現的温和與基本面的加速增長的結合，可能代表了 2025 年科技領域最具吸引力的價值主張之一。

中國出口擔憂被誇大

壓制 Nvidia 股價表現的主要因素是對美國出口管制的擔憂，這限制了該公司進入中國市場的機會。這些限制於 2025 年 4 月 9 日生效，導致第一季度出現 45 億美元的費用，並預計將使公司在第一季度損失 25 億美元的收入，以及在第二季度損失 80 億美元的收入，原因是由於出口限制未能銷售 H20 芯片。

儘管這些數字看起來相當可觀，但它們展示了 Nvidia 的韌性而非脆弱性。儘管被禁止銷售專為中國 AI 市場設計的 H20 產品，該公司仍然設法在季度收入中實現 441 億美元，並預計第二季度將達到 450 億美元。這在完全考慮中國阻力的情況下，仍代表了 50% 的同比增長。

更重要的是，Nvidia 的數據中心收入為 391 億美元，同比增長 73%，其中近 70% 來自該公司的最新 Blackwell 產品。這表明來自其他全球市場的需求彌補了中國的限制。儘管失去了進入世界第二大經濟體的機會，該公司的增長能力進一步加強了投資論點，證明了全球範圍內 AI 應用的廣度和深度。

Blackwell 勢頭加速增長軌跡

Nvidia 最新業績中的亮點是其 Blackwell 架構在數據中心和遊戲應用中的快速採用。數據中心客户比預期更快地接受基於 Blackwell 的產品，貢獻了 Nvidia391 億美元的細分收入的主要部分。

遊戲收入提供了另一個積極的驚喜，環比增長 48%，同比增長 42%，因為新的基於 Blackwell 的遊戲產品獲得了市場認可。這種超越純 AI 應用的多樣化展示了 Nvidia 在多個高增長細分市場中貨幣化其先進芯片架構的能力，減少了對任何單一市場垂直領域的依賴。

Blackwell 的成功不僅限於硬件銷售。Nvidia 在網絡、軟件和服務方面的擴展創造了額外的收入來源，同時增加了客户的轉換成本。該公司的計算統一設備架構（CUDA）軟件平台仍然是 AI 開發的行業標準，形成了競爭對手難以突破的護城河。

隨着企業從 AI 實驗轉向生產部署，這種全面的生態系統方法使 Nvidia 能夠從現有客户那裏獲取更大的市場份額。

Nvidia 股票仍然具有價值

以預計 2028 年收益的 21.8 倍計算，Nvidia 在傳統指標上並不便宜，但相對於其增長軌跡、在 AI 基礎設施中的主導地位以及無與倫比的軟件生態系統而言，也並不昂貴。該公司圍繞其行業領先的 GPU 和無處不在的 CUDA 平台建立的經濟護城河，繼續抵禦挑戰者，即使 AMD 和超大規模雲服務商試圖尋找替代方案。

隨着 AI 進入一個由自主代理、物理世界整合和多模態模型定義的新階段，Nvidia 仍然是明顯的平台領導者。沒有競爭對手能夠在實質上威脅到這一地位。對於長期投資者而言，當前的估值在事後看來仍可能被視為一個便宜的機會。