The European Central Bank is expected to cut interest rates twice more this year, but the long intervals may lead the market to misjudge the end of the easing cycle

智通財經 APP 獲悉，一項最新調查顯示，受訪者預計歐洲央行將再降息兩次。但與此同時，受訪者警告稱，如果這兩次降息之間的間隔時間過長，投資者可能會認定歐洲央行的寬鬆週期已經結束。

據悉，受訪者預計，歐洲央行將在 6 月和 9 月的政策會議上各降息 25 個基點，屆時新的季度預測將有助於進一步反映美國總統特朗普對全球貿易格局的影響。按照預期，歐洲央行再降息兩次將使存款機制利率降至 1.75%，這一利率水平預計將維持至 2026 年底。

隨着通脹接近 2%，同為歐洲央行管委的比利時央行行長 Pierre Wunsch 和希臘央行行長 Yannis Stournaras 都曾討論過 “很快暫停降息” 的合理性。這不僅可以為消化特朗普關税衝擊爭取時間，也會向市場發出寬鬆政策接近尾聲的信號，而無須正式宣佈結束。

瑞典銀行首席經濟學家 Nerijus Maciulis 表示：“歐洲央行今年進一步放鬆政策仍在計劃之中，但很可能不會在秋季之前。”“在 6 月降息之後，歐洲央行管理委員會將有整整三個月的時間評估美國貿易政策變動的影響。”

調查顯示，近 30% 的受訪者表示，歐洲央行只能暫停一次，否則市場將認為利率水平已經觸底;四分之一的受訪者則認為最多可暫停兩次。如果在繼續降息前跳過一次或多次會議，可能會給歐洲央行行長拉加德帶來溝通方面的挑戰。而歐洲央行正謹慎避免引起市場混亂。歐洲央行上一次政策會議紀要顯示，官員們認為有必要 “成為穩定的燈塔”，並避免在 “已經動盪的環境中帶來更多意外，從而加劇市場波動”。

當被問及歐洲央行何時會正式承認降息週期已經結束時，多數受訪者表示不會。DWS International 高級經濟學家 Ulrike Kastens 表示：“歐洲央行希望保持所有選項的開放。”“儘管短期內通脹回落趨勢明顯，但歐洲央行可能會繼續強調中期通脹前景仍不確定。”

歐元走強、油價下跌以及經濟增長放緩——這些由貿易不確定性帶來的後果——意味着歐元區通脹可能比此前預期更快達到歐洲央行的目標。然而，但包括供應鏈中斷和歐盟報復性關税在內的風險可能會重新引發價格壓力。歐元區的消費者正表現出擔憂的跡象，他們對未來 12 個月的通脹預期在 3 月和 4 月都有所上升。

分析師預計，歐洲央行下週的新預測將在很大程度上證實 3 月份的預測，即今年的通脹將走弱，2026 年的增長將放緩。但他們也警告稱，這些預測可能並未充分反映歐元區可能陷入的貿易困境。

荷蘭國際集團 (ING) 的經濟學家 Carsten Brzeski 表示：“最大的挑戰將是如何應對持續的關税不確定性。歐洲央行需要等到 90 天的關税暫停期結束後，才能將關税納入其預測。這意味着，就目前而言，只有歐元走強和油價下跌帶來的反通脹影響，才能決定利率走勢。”

歐洲央行將在基準預測之外同時發佈替代情景，這可能有助於決定最佳政策路徑。但僅僅是這些情景預測的迴歸——自疫情和俄烏衝突爆發以來首次被重新採用——就突顯出政策制定者正在應對的局勢日益多變。

滙豐銀行資深歐元區經濟學家 Fabio Balboni 指出：“過去幾個月來，歐洲央行的政策一直非常可預測，但今年夏天可能會面臨更大的挑戰。”“歐洲央行管理委員會內部對下一步行動的分歧似乎正在加劇。”

除了利率問題外，一些歐洲央行官員還希望討論量化緊縮 (QT) 的影響，特別是隨着到期債券從歐洲央行資產負債表上滾動移除的問題。歐洲央行執行委員會成員 Piero Cipollone 曾表示，降息帶來的融資條件寬鬆應當能 “補償” QT 帶來的緊縮效應。不過，只有約四分之一的受訪者表示認同他的擔憂，並認為歐洲央行應立即或在降息週期結束後停止 QT 政策。

交易員押注歐洲央行今年將在 6 月之後至少再降息一次，並完全預期這將在 10 月前實現，且 12 月還有 30% 的可能進一步降息。但也有四分之一的經濟學家認為 6 月的降息將是最後一次。荷蘭合作銀行資深宏觀策略師 Bas van Geffen 表示：“歐洲央行需要傳達一個微妙的信號，既要表明降息週期基本結束的基線判斷，又要保留在遇到負面衝擊時進一步行動的空間。”“這將是一場走鋼絲般的平衡，在市場押注進一步降息、且傾向於尋找更多寬鬆可能性的背景下尤其如此。”