Is Nvidia a Millionaire-Maker Stock?

在过去几十年里，美国科技行业创造了大量百万富翁——不仅是创始人和首席执行官，还有成千上万在这些公司工作或购买其股票的普通人。过去十年，英伟达(NVDA 3.07%) 的股价上涨超过 23000%，成为这一现象的典型例子。

但正如我们所知，过去的表现并不能保证未来的回报。以 32000 亿美元的市值，英伟达已经是地球上最大的公司之一，增长空间有限。让我们深入探讨一下这家传奇芯片制造商的未来可能会带来什么。

人工智能正在成为主流吗？

虽然英伟达最初专注于消费类视频游戏图形和加密货币挖矿，但这两个曾经的核心业务现在都被生成性人工智能完全掩盖。截至第四季度，数据中心部门（英伟达在此销售尖端 AI 芯片）占其 393 亿美元销售额的惊人 91%。

这种集中程度意味着英伟达的估值很大程度上与这一行业的前景相关。如果人工智能技术超出预期，英伟达也会随之受益。但如果该行业表现不佳，结果就不言而喻。目前，仍然感觉为时尚早，无法判断事情将如何发展。

杰富瑞 的分析师似乎过于乐观。他们的研究表明，四分之三的企业已经在至少一个职能中使用生成性人工智能，并预计到 2028 年将推动 1.1 万亿美元的收入。

但投资者不应简单地接受这些预测。即使人工智能成为主流生活的一部分，也不能保证会随之带来丰厚的利润。这使得英伟达的客户面临困境。

人工智能公司正在烧钱。

尽管有炒作，生成性人工智能仍然极其不盈利。虽然像 谷歌母公司 和 Meta Platforms 这样的巨头可以将其人工智能损失隐藏在庞大的研发预算中，但对于像 OpenAI 这样的纯粹人工智能公司，问题的规模就更加明显。

《经济学人》报道，尽管这家初创公司的 2024 年收入增长到 37 亿美元，但亏损却膨胀至 50 亿美元。尽管 OpenAI 的管理层相信到 2029 年可以实现 120 亿美元的现金流，但由于行业内的激烈竞争，这远非保证。

中国的开源竞争对手 DeepSeek 表明，竞争性的人工智能模型可以以其美国同行的极低成本（可以说）创建，这意味着早期的领导者可能没有太多经济护城河，尤其是在技术成熟和模型改进速度放缓时。如果利润潜力缩小，英伟达昂贵硬件的市场也会随之缩小。

图片来源：Getty Images。

随着公司寻求多样化其供应链，英伟达在硬件方面也将面临挑战。今年四月，特朗普政府实际上禁止该公司向中国客户销售其 h20 芯片。虽然英伟达已经开始研发新的合规芯片，但考虑到美国法规的不确定性，中国公司是否愿意围绕英伟达硬件建立业务仍不清楚。像华为这样的竞争对手正在努力争夺市场份额。

轻松赚钱的机会已经过去

英伟达在一个潜在的变革性行业中是一个重要参与者，因此毫无疑问，它可以在长期内继续超越市场（尽管短期内会有波动）。

也就是说，轻松赚钱的机会已经过去。新投资者不应期望这家传奇芯片制造商能重复过去几十年所享有的多倍回报。你可以将进展缓慢归因于人工智能行业在软件和硬件两方面的挑战性动态。