U.S. Stock IPO Outlook | Performance Returns to Growth Track, Comprehensive Logistics Solutions Become Wodetong's "Lifeline"?

2025 年全球貿易戰的升級對跨境物流行業造成了衝擊，企業在採取多元化策略應對不確定性的同時，亦開始充裕現金流準備打 “持久戰”，而來自武漢的沃德通供應鏈科技有限公司則欲通過資本市場募集 “糧草”。

智通財經 APP 觀察到，沃德通供應鏈科技有限公司的控股公司 World Road Inc(以下簡稱：沃德通) 於 5 月 16 日首次向 SEC 遞交了公開版的招股説明書，申請以 “WODO” 為代碼在納斯達克上市，但發行股份數量以及價格區間暫未公佈。

從業績來看，沃德通 2024 財年 (截至 2024 年 3 月 31 日止 12 個月) 的收入約為 1.3 億 (人民幣，下同)，同比下滑 63.17%，而期內的淨利潤扭虧為盈，從虧損 159.9 萬元轉為盈利 19 萬元。而至 2025 財年上半年 (截至 2024 年 9 月 30 日止 6 個月)，沃德通的收入為 2.24 億元，同比暴增 573.32%，期內淨利潤為 567.5 萬元，而 2024 財年同期則為虧損 137.3 萬元。

由此可見，沃德通雖然盈利能力有所增強，但公司收入端卻大幅波動，為何其業績會呈現出如此撕裂的分化局面？透過公司的招股説明書，便可一探究竟。

戰略轉型下業務結構調整致收入大幅波動

成立於 2020 年的沃德通是一家專注於跨境物流與智能倉儲的端到端綜合物流解決方案提供商，公司戰略性地聚焦於連接中國與全球市場的跨境貨運服務，能為客户提供全面的物流解決方案。

據招股書顯示，沃德通已在上海、武漢和深圳等主要城市建立了區域樞紐，該等核心樞紐在公司的跨境物流業務中起到了重要作用。與此同時，沃德通與包括海運和空運港口運營商、海運和空運承運商、報關行、電子商務平台以及國內外物流服務提供商在內的廣泛供應商網絡建立了密切的合作關係，在過去四年多的時間裏與超過 100 個客户和供應商展開了穩定合作。

沃德通在為國內客户提供服務的同時，也為位於美國、中東和東南亞等國外國家的客户提供服務，公司的客户主要是大型電子商務平台或服務於電子商務平台的關鍵企業。

從業務模式來看，沃德通的服務主要分為兩大類，其一是模塊化貨運代理，該解決方案涵蓋如運輸、清關、倉儲和配送在內的一系列服務，客户可以單獨選擇某些，也可以選擇組合服務，模塊化組合使公司的貨運服務具有靈活性和多樣性，能夠滿足客户的各種需求。

其二是綜合物流解決方案，該方案通過整合預定運輸路線沿線的各種跨境流程，提供無縫銜接的端到端服務，涵蓋從貨物起運地到目的地的整個運輸過程，實現一站式、端到端的解決方案貫穿整個物流流程。

沃德通收入端大幅波動的背後，其實是公司對業務結構進行調整從而形成的表觀呈現。據招股書顯示，沃德通 2024 財年收入大降 63.3% 至 1.3 億元主要是因為公司對低毛利的傳統模塊化代理業務的戰略性縮減，這使得模塊化代理貨運服務報告期內的收入大跌 82%，佔收入的比例直接從 93.1% 下降至 45.5%。

而在模塊化貨運代理服務收入大跌的同時，綜合物流解決方案作為端到端的服務在電子商務賣家中越來越受歡迎，2024 財年內沃德通交付的包裹數量從 48 萬個增至 112 萬，激增 133.3%，這帶動綜合物流解決方案的收入增長 188.6% 至 7080 萬元，該業務佔收入的比例從 6.9% 直接飆升至 54.5%。

在高毛利的綜合物流解決方案的收入佔比大幅提升後，沃德通的毛利率有了明顯改善，從 2023 財年的 1.1% 提升 6 個百分點至 7.1%，這帶動 2024 財年的毛利大增 127.7% 至 924.2 萬元。在毛利大幅提升後，沃德通亦在 2024 財年實現扭虧為盈，錄得 19 萬元的淨利潤。

而在 2025 財年上半年，沃德通的模塊化貨運代理業務收入繼續下降，同比縮減 19.2% 至 1988.1 萬元，佔總收入的比例已降至 8.9%。而綜合物流解決方案服務繼續突飛猛進，報告期內公司處理的包裹數量增加了 3650.2%，這使得綜合物流解決方案服務收入暴增 2267%，該業務佔總收入的比例從 25.9% 升至 91.1%，從而帶動沃德通報告期內的總收入大增 573.3%，在收入暴增後，沃德通期內錄得淨利潤為 567.5 萬元，而 2024 財年同期則為虧損 137.3 萬元。

由此可見，在調整業務結構期間雖然沃德通的收入大幅波動，但隨着大受市場歡迎的端到端的綜合物流解決方案收入佔比的持續提升，沃德通的收入、利潤端均實現了顯著成長，這説明公司發展策略由傳統貨運代理業務向綜合物流解決方案服務轉變的正確性和有效性。

轉型顯成效之際仍需直面多個經營挑戰

但在沃德通轉型見成效的同時，公司需直面的經營挑戰亦不在少數。首先便是劇烈的市場競爭以及潛在的價格戰風險。跨境物流行業的價格競爭已從 “紅海廝殺” 演變為 “負利潤生存戰”，企業若想突圍，需跳出低價內卷，通過技術創新 (如 AI 調度)、服務增值 (如供應鏈整合) 和合規能力構建競爭壁壘，沃德通向綜合物流解決方案服務轉型的背後其實就是供應鏈整合背後的服務增值，但該市場目前的競爭也較為劇烈，這在公司利潤表中有明確體現。

沃德通 2025 財年上半年雖然綜合物流解決方案處理包裹數量增加 3650.2% 從而帶動該業務收入暴增 2267%，但要注意的是，這是沃德通 “以價換量” 的結果，其在報告期內將每件包裹的單價降低了 36.9%，以在競爭激烈的物流環境中尋求快速擴張的能力。

在降低每件包裹的單價之後，沃德通 2025 財年上半年的綜合物流解決方案的毛利率從 38.8% 大幅降低至 6.2%，這帶動公司總毛利率從 10.6% 下降至 5.8%，直降 5 個百分點，若未來價格戰進一步持續或加劇，必然將影響沃德通的盈利水平。

其次，客户的高度集中不利於公司的長期健康發展。據招股書顯示，2024 財年中，沃德通前四大客户的收入佔比為 66%，至 2025 財年上半年時，公司前四大客户的收入佔比已升至 92.4%，其中最大客户的收入佔比高達 41.3%，顯然，沃德通的客户集中度持續攀升，這與其通過低價的綜合物流解決方案打入國內大型電子商務平台的海外貨運供應鏈有直接關係。

在競爭劇烈的市場中，過高的客户集中度會導致沃德通處於弱勢地位，不利於公司價格的提升，且若頭部客户需求降低亦或是增加其他供應商均會對沃德通的業務經營造成明顯影響。

此外，美方全球關税談判的不確定性令跨境物流行業中的中小企業承擔了更大的壓力。中小企業由於資源的限制，往往對單一市場的依賴程度較高，多元化佈局明顯弱於頭部企業，因此抗風險的能力也相對較弱，若來自美國市場的收入佔比較高的企業，其業務經營受影響的程度或相對較大。2025 年 4 月，中國至美國西海岸港口貨運量一度歸零，5 月政策緩和後迅速反彈，美國市場開啓瘋狂備貨熱潮，但後續關税談判的不確定性仍令主要面向美國市場的企業存憂。在當前風雲詭譎的背景下，多元化發展已是跨境物流企業的必修課，沃德通會交出怎樣的答卷尚不可知。