Pre-market drop of over 11%! PDD Q1 revenue of 95.67 billion yuan misses expectations | Earnings report insights

營銷費用激增 43% 拖累整體盈利，拼多多一季度淨利潤同比大幅下滑。

週二，拼多多公佈 2025 年 Q1 財報，具體來看：

營收：營收 956.7 億元人民幣，同比增長 10%，但低於預估的 1,016 億元人民幣；

淨利潤：淨利潤 147.42 億元，同比暴跌 47%；調整後淨利潤 169.2 億元人民幣，遠不及預期的 278.8 億元人民幣；運營利潤下降 38%；

調整後每 ADS 收益：調整後每 ADS 收益 11.41 元人民幣，預估 19.11 元人民幣；

每股收益：美國存託憑證每股收益 9.94 元人民幣，不及預估的 17.68 元人民幣，較去年同期 18.96 元大幅下滑；

經營活動產生的現金淨額：經營活動產生的現金流量淨額 155.2 億元人民幣；

核心業務進展：

在線營銷服務收入 487.22 億元，增長 15%，預期 479.9 億元人民幣

交易服務收入 469.50 億元，增長 6%。預期 542.3 億元人民幣

銷售營銷費用暴增 43% 至 334.03 億元，拖累整體盈利

運營成本上升 25%，主要來自履約和支付處理費用增加。一般及行政開支 16.6 億元人民幣，預估 20.4 億元人民幣。研發支出 35.8 億元人民幣，預估 33.9 億元人民幣

財報發佈後，拼多多美股盤前跌超 11%。

收入增長放緩，營銷費用激增 43% 拖累整體盈利

營收方面，拼多多一季度總收入 956.72 億元人民幣，同比增長 10%，較此前幾個季度有所放緩。

收入結構方面，在線營銷服務收入增長 15%，而交易服務收入增長 6%，表明交易量增長有所放緩。

另一方面，淨利潤 147.42 億元，同比下降 47%，管理層將此歸因於"生態系統投資"。

具體來看，銷售營銷費用從 234.11 億元激增 43% 至 334.03 億元，這是利潤下滑的主要推手，主要反映的是競爭環境的加劇和獲客成本的大幅上升。

運營成本也同步上升 25%，主要來自履約和支付處理費用的增加，這進一步壓縮了利潤空間。

聯合 CEO 陳磊表示：

在第一季度，我們在平台生態系統方面進行了大量投資，以支持商家和消費者應對快速變化的外部環境。生態系統投資影響了短期盈利能力，但為商家提供了適應空間，專注於高質量、可持續的增長。

聯合 CEO 趙佳臻則表示：

在不確定性加劇的情況下，我們認為加強對商家的支持對於建立健康的商家生態系統至關重要。這就是為什麼我們做出了增加生態系統投資的戰略決策，以幫助推動銷售併為更廣泛的中小企業商家降低成本。

關税增加國際業務不確定性

另一方面，拼多多在國內面臨激烈競爭的同時，國際貿易環境也在不斷變化。

據央視新聞此前報道，從 5 月 2 日起，美國取消對中國小額包裹免税政策正式生效，所有價值不超過 800 美元的小額包裹都要被徵收關税。

但隨後美國貿易政策改變，降低小額包裹關税，據央視新聞報道，美國白宮宣佈，自美東時間 5 月 14 日 00:01 起，也就是北京時間 14 日 12:01 起，下調對中國輸美小額包裹的關税政策。根據白宮行政令，價值不超過 800 美元的小額包裹從價關税税率從 120% 降低到 54%

Temu 一直在努力擴展到其他市場以減少對美國的依賴，但它在其他地方也面臨潛在的挑戰。日本作為亞洲的主要市場，正在考慮審查小額包裹的税收豁免，以確保公平競爭。與此同時，歐盟也在考慮對包裹徵收固定費用。