Huaxi Securities: Pet economy spending steadily increases, optimistic about the pet service sector

智通財經 APP 獲悉，華西證券發佈研報稱，根據《2025 寵物行業白皮書》，2024 年中國城鎮寵物消費市場規模達 3002 億元，同比增長 7.5%。根據該行測算，2030 年我國城鎮寵物消費市場空間有望達到 4787 億元，對應 2024-2030CAGR 為 6.9%。寵物醫療消費以 13.9% 的增速成為增長最快細分領域，食品板塊仍佔據 52.8% 的最大份額。該行預計未來中國寵物行業非食品板塊有望佔比持續提升，其中寵物醫療增速最快。

華西證券主要觀點如下：

寵物行業規模：預計 2030 年達到 4787 億元，7%CAGR

根據《2025 寵物行業白皮書》，2024 年中國城鎮寵物消費市場規模達到 3002 億元，同比增長 7.5%。參考海外發展，該行分析，(1) 行業驅動的短期因素主要為：PE 融資等對行業供給端擴張的節奏、收入增速、寵物價格的階段性炒作 (如藏獒、寵物貓等)，中長期因素則為人均 GDP、結婚率及生育率、老齡化等經濟和人口影響。根據中國農業大學動物醫學院的資料，人均 GDP 達到 3000 美元以上時，寵物產業有望迎來高速發展。

(2) 行業高增長的持續時間、增速、以及增長放緩後穩態的增速和盈利水平：1) 日本寵物行業高增長基本持續了 14 年、1978-1992 年 CAGR15.8%，同期伴隨的是日本出生率由 14.9% 下降至 9.8%;根據厚生勞動省統計數據，日本登記在冊犬數自 1960 年 191 萬隻增至 2009 年 688 萬隻，CAGR2.6%，2008 年寵物數達到頂點後開始下滑。2) 美國寵物行業高增長階段在 1956-1990 年，誕生了最大的寵物連鎖商超 PetSmart(1987 年)、Petco(1965 年)、最大的連鎖寵物醫院 VCA(1986 年);90 年代以來已放緩至個位數增長 (5.9%)，但 16-23 年在電商、寵物營養品等帶動下加速增長 (10.4%)。根據該行測算，2030 年我國城鎮寵物消費市場空間有望達到 4787 億元，對應 2024-2030CAGR 為 6.9%。

寵物行業細分：食品佔比過半，醫療消費增速最高

2024 年寵物食品消費佔我國城鎮寵物總消費約 52.8%，寵物用品/寵物醫療/寵物服務 (主要為寵物美容) 佔比分別為 12.4%/28.0%/6.8%，2019-2024 年寵物食品/用品/寵物醫療/寵物服務消費 CAGR 分別為 4.1%/7.8%/13.9%/4.2%，寵物醫療消費增速最高，寵物服務增速放緩該行分析受一級市場融資影響擴張增速、以及階段性消費降級影響。

對標海外來看，2024 年美國寵物食品/寵物護理和產品/寵物用品、活體動物、非處方藥/其他服務佔比分別為 43%/22%/26%/9%，2019-2024 年 CAGR 分別為 9.4%/2.2%/12.9%/4.0%，寵物用品、活體動物、非處方藥增速最快。日本 2023 年活體、服務/寵物食品/寵物用品佔比分別為 44.9%/37.7%/17.4%。該行預計未來中國寵物行業非食品板塊有望佔比持續提升，其中寵物醫療增速最快。

受益標的

(1) 寵物連鎖醫院：瑞普生物;(2) 寵物用品：依依股份、大千生態、天元寵物;(3) 寵物食品：乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、路斯股份、百合股份、源飛寵物等。

風險提示：市場競爭風險;品牌建設不及預期;行業增速放緩。