U.S. Treasury bonds "fall," Wall Street major banks "are well-fed"

最近美債長端收益率飆升，雖然嚇壞了投資者，但對銀行來説，可能反而是好消息。

因為利率曲線變陡，可以幫銀行回血。

為啥銀行喜歡利率曲線變陡？

利率曲線變陡，簡單説就是長期利率漲得比短期快，比如 10 年期美債收益率遠高於 2 年期，這叫利差拉大。最近 2 年和 10 年期美債之間的利差達到自 2022 年以來的最大值。

這對銀行非常重要，因為銀行的盈利模式就是短借長貸。

他們的資金來源是短期的，比如利率很低的儲户的存款，而這些存款的收益大多與短期利率掛鈎。然後，銀行把錢借給別人是長期的，比如房貸、車貸、企業貸款，這些利率高。或者銀行會投資長期資產，例如抵押貸款債券或長期美債。

所以短低長高就等於賺利差，也叫淨息差（Net Interest Margin），收益率曲線越陡，這個利差就越大，銀行越賺錢。

過去幾年，美債利率曲線一直很平甚至倒掛（短期利率比長期還高），銀行賺不到錢。

現在如果曲線重新正常化，淨息差有望回升，銀行壓力減輕，經營環境好轉。哪怕短期經濟因為貿易戰、通脹、財政赤字加劇不確定性，但只要曲線陡，銀行的核心業務反而改善。

淨息差低迷多年，現在機會來了？

過去幾年，淨息差一直偏低。根據 TD Cowen 的報告，截至去年第四季度，美國大銀行的淨息差中位數是 2.81%，低於歷史平均的 3.2%。分析師認為，隨着利率迴歸正常、收益率曲線正向傾斜，預計淨息差將改善。

不僅如此，隨着長期利率上升，銀行新買的債券收益更高，老的低利率債券到期後，現金可以滾動投到高利率新債。這樣銀行能持續提高利息收入，這些利潤可以增加銀行資本緩衝（也就是抗風險的本錢）。

如果特朗普政府還放鬆銀行資本金監管要求，銀行的可用資金就更寬鬆，抗壓能力也更強。

不過，長期利率上漲對銀行來説有潛在風險，因為銀行過去低利率買的債券價格跌了，賬面浮虧增加。

如果銀行急需現金去兑付儲户提款，只能虧本賣債，就會出現 2023 年硅谷銀行那種崩盤風險，當時硅谷銀行持有大量低利率的長期債券，結果美聯儲瘋狂加息，導致債券價值暴跌，一旦儲户集中取款，只能低價割肉賣債，引發虧損和流動性枯竭，最後撐不住直接倒閉。

因此，長期利率上漲是一把雙刃劍，它可以提升銀行的利息收入和資產回報，但也可能放大賬面虧損，甚至在危機時引爆流動性風險。

今年年初，美國銀行股一度跑贏大盤，市場賭的是經濟軟着陸，放貸會更旺。但到了 3 月、4 月，隨着關税擔憂升温、衰退風險升高，銀行股又掉頭跑輸。

截至目前，KBW 納斯達克銀行指數與標普 500 指數年內漲幅幾乎持平，説明市場還在猶豫。分析指出，如果利率曲線繼續温和變陡，淨息差回升邏輯成立，那麼銀行板塊可能迎來新一輪上漲行情。

對銀行股來説，如果經濟增長，銀行就可以把更多資金拿去發放貸款，藉着經濟好轉賺更多利息。如果貸款需求不強，銀行就可以選擇拿多餘的錢去回購股票。