After tech giants and Gulf tycoons, how does NVIDIA maintain high growth?

英偉達的超級增長故事正面臨關鍵轉折點。

在科技巨頭和海灣國家的百億美元大單逐漸飽和後，這家 AI 芯片巨頭正尋求新的增長動力。

或許，依靠幾個超級客户的鉅額訂單推動增長的模式，註定不可持續。Seaport Research 分析師 Jay Goldberg 指出：

"難道每個國家都會像沙特那樣宣佈 100 億或 500 億美元的數據中心項目嗎？當然不會。他們的明顯交易機會正在枯竭。"

面對增長壓力，英偉達在本次 Computex 大會上押寶 NVLink Fusion 和 RTX Pro 企業服務器等，希望通過技術創新擴大在 AI 市場的控制力。但當近期被媒體問及英偉達如何應對 AI 支出放緩時，CEO 黃仁勳的回應顯得有些避重就輕：

"AI 基礎設施正在各地建設——這是我在全球各地奔走的原因之一。 AI 基礎設施將成為社會的一部分。"

大單難再現，新戰略能否接棒？

面對增長壓力，英偉達在本次Computex 大會上展示了不依賴主權基礎設施大單的新增長路徑：通過技術創新擴大在 AI 市場的控制力。

英偉達將其核心技術稱為 NVLink Fusion，該技術將幫助構建人工智能基礎設施，而不僅僅是單一、特定的超級芯片。據介紹，它將能夠整合所有公司的定製 CPU 和需求，“直接融入生態系統”，從而整合英偉達 GPU。

Marvell Technology 副總裁 Nick Kucharewski 解釋道：

"公司無需自己構建整個設備機架，而可以在定製芯片本身上進行創新或差異化。"

這個策略的邏輯很清晰：通過吸引公司構建利用英偉達 Fusion 平台的硬件，來驅動對英偉達銷售的底層 AI 網絡和數據中心部件的需求。但問題是，這種間接的收入模式能否匹配此前直接大單帶來的爆炸性增長？

除了 NVLink Fusion，英偉達還開始向企業市場進軍。本週，公司推出了 RTX Pro 企業服務器，支持傳統 x86、Hypervisor、Windows 等 IT 工作負載。同時可運行 圖形化 AI 代理（AI Agents），甚至連 Crysis 遊戲都能跑。

在發佈會上，黃仁勳的推銷詞很有誘惑力：這些服務器開啓了一個數十億美元的市場，因為客户可以將它們用於"一切"，比如圖形、虛擬機和 AI 應用。

然而，Seaport Research 的 Goldberg 潑了冷水：企業市場雖然龐大，但很難打入。與主權數據中心相比，企業交易往往規模較小，獲得交易的成本更高、耗時更長：

"我的感覺是，我們在擴大客户基礎方面正觸及天花板。"