The market's "insensitivity" is showing! Trump's tariff threats are losing their magic, and US stocks are emerging from panic mode

智通財經 APP 獲悉，經歷了 4 月間因關税談判起伏而引發的股價劇烈震盪後，如今市場對貿易戰新動向已顯疲態。例如，上週五特朗普表示因團隊沒時間與所有國家談判將很快對許多國家加徵關税時，股市幾乎紋絲不動。本週歐盟提交修訂版貿易提案的消息同樣未能掀起波瀾，該提案包含多項產品關税逐步清零計劃。

市場觀察人士指出，這種淡然態度源於投資者普遍認定，4 月股債匯三殺的局面已讓特朗普吸取教訓——當時全面爆發的市場危機迫使其暫停了大部分關税計劃。因此市場預期，最終落地關税方案將遠遜於最初威脅的力度，不足為慮。正是這種樂觀情緒推動美股在過去六週穩步攀升。

Front Barnett Associates LLC 首席投資官 Marshall Front 表示：“市場已認清特朗普雷聲大雨點小的行事風格。投資者認為實際關税力度將遠低於早期預期，這種判斷是準確的。”

22V Research 的 Dennis DeBusschere 表示，標普 500 指數對關税消息的敏感度自 4 月以來顯著下降。

該公司採用主成分分析法測算市場波動率，這種統計方法通過解析海量指數表現數據來識別關鍵影響因素。數據顯示，目前僅約三分之一標普 500 指數日波動與關税新聞相關，較 4 月初 80% 的峯值大幅回落。

Front 表示：“多重壓力正迫使特朗普採取温和關税政策。主要壓力來自金融市場——高低評級債券利差走闊、股市劇烈波動，這些信號他不可能視而不見。”

經歷 4 月驚濤駭浪後，5 月市場漸趨平靜。標普 500 指數 4 月上旬單日波幅一度創 2008 年金融危機以來極值，如今已迴歸常態水平。

中美之間的貿易休戰，儘管是暫時的，也緩解了市場的緊張情緒，美英之間的協議也意味着正在取得進展，儘管進展可能很緩慢。

一項貿易政策不確定性指數在 4 月飆升後，現已回落至特朗普關税計劃公佈前水平，與標普 500 指數走勢高度同步。

Front 表示：“關税恐懼因素已大幅消退，但政策仍具不可預測性。”

宏觀衝擊

不過，其他風險因素正在浮現。穆迪剝奪美國 AAA 評級後，美債拍賣遇冷引發需求擔憂，導致股債市場雙雙受挫。

22V 研究顯示，任何事件都可能成為左右市場的關鍵變量——例如 2020 年新冠疫情就貢獻了標普 500 指數 70% 的波動率。

22V 的 Kevin Brocks 表示：“股市仍然容易受到宏觀衝擊的影響，但除非出現衝擊，否則基本面將重掌定價權。” 儘管企業展望疲軟，但一季度財報整體優於預期，多項經濟數據也顯示此前情緒調查中的悲觀預期可能過度。

因此，市場在重大宏觀衝擊時期常見的同步變動趨勢也有所減弱。

Piper Sandler 首席投資策略師 Michael Kantrowitz 表示：“我們正進入數據與觀點分歧化的新階段。這將保持較低的市場關聯度，個股表現將更多取決於微觀基本面，而非如年初般被宏觀新聞裹挾。”