How much does the US dollar need to depreciate to eliminate the trade deficit? Deutsche Bank: 40%!

據追風交易台消息，5 月 22 日，德意志銀行最新研報指出，美元實際匯率需貶值 40% 才能使美國貿易逆差歸零，而這一目標僅靠關税政策難以實現。

德意首席經濟學家 Peter Hooper 在報告中分析稱，過去 15 年間，美元實際匯率累計升值約 40%，這一趨勢由美國財政擴張、貨幣政策週期及海外儲蓄行為變化共同推動。美元實際匯率逆轉過去 15 年的升幅才能消除貿易逆差。

若過去 15 年間美元平均實際匯率 40% 的升值幅度出現逆轉，很可能足以使赤字恢復至零的平衡狀態，但這需要的政策手段可能遠遠超出單純實施關税的範疇。

德銀研報顯示，美國長期貿易赤字的根源與美元實際匯率波動高度相關。

長期以來，影響美國外部赤字最穩定的驅動因素始終是美元實際匯率的波動，這種波動源自財政與貨幣政策基礎性轉變，以及海外私人部門和政府儲蓄行為的變化。

關税政策 “副作用”：有限效果與痛苦代價

德銀稱，在兩個條件滿足的情況下，關税確實有縮小貿易逆差的空間：一是貿易伙伴國減少報復性措施；二是美元延續貶值趨勢，而非通常伴隨關税而來的升值。

然而，德銀警告稱，關税政策給美國帶來的經濟影響——物價上漲和經濟增長放緩——將是痛苦的。美國進口商品價格上漲將直接推高通脹壓力，而貿易伙伴反制措施可能導致美國出口萎縮。

因此，若要使逆差迴歸零，僅靠關税措施顯然無法實現這一目標。

Hooper 預測，隨着關税引發的物價壓力進一步發酵，公眾輿論可能倒逼政策轉向。

當普通家庭發現日用品價格飆升與就業機會流失的直接關聯時，當前政策將面臨更大挑戰。

美元指數進入下行通道，大摩：下半年繼續貶值

近期，美元指數進入下行通道，持續跌至 99 水平附近，但這仍然距離德銀提出的 40% 跌幅十分遙遠。

摩根士丹利在最新中期策略展望報告中稱，預計下半年美元將繼續貶值。

摩根士丹利認為，關税威脅緩和，降低經濟衰退可能性，同時伴隨着實質性的貨幣寬鬆和監管放鬆，預計標普 500 指數到明年二季度將上漲 9%，預計 10 年期美債收益率將降至 3.45%。預計美元指數到 2026 年中將貶值 9% 至 91，因美元強勢時代背後有兩大核心驅動力正在消失：美國相對其他 G10 經濟體的增長優勢和收益率優勢將大幅減弱。

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