Is there a way out of the U.S. debt issue? Goldman Sachs traders: There are three paths, gold and digital currencies have already reflected this

打破美債 - 美股惡性循環的出路是什麼？

近日，由於市場對美國財政前景的擔憂與日俱增，在週三糟糕的 20 年期國債拍賣結束後，市場局勢急轉直下。

德意志銀行分析師 George Saravelos 指出，目前有兩種解決方案：一是對特朗普的鉅額減税法案進行 “重大修訂”，實施更嚴格的財政政策（意味着更高税收，甚至可能導致經濟衰退）；二是使美元貶值，增長美債對外國買家的吸引力。

高盛交易部門主管 Rich Privorotsky 隨後進一步表示，美債收益率飆升已對整體風險資產造成壓力，而這場危機最終可能演變為美元貶值和非傳統資產（如黃金、加密貨幣）的崛起。

Privorotsky 此前曾論述稱，收益率與股市之間的關係是非線性的——一旦前者超過某個閾值，就會開始對後者產生實質影響。

打破惡性循環：黃金、加密貨幣和非美國股票崛起

Privorotsky 認為，市場可能陷入圍繞財政預算的 “反射性循環”。如果財政支出水平延續且美國經濟保持韌性，壓力將集中在兩個關鍵 “排氣閥” 上：長期利率（不直接受美聯儲控制）和美元。

在 Privorotsky 看來，解決方案有三條路徑：

1. 大規模削減政府支出（政治上幾乎不可能）

2. 金融抑制，即通過貨幣政策來管控收益率曲線（類似日本，但將破壞美聯儲獨立性）

3. 美聯儲或財政部干預美元（可能引發貨幣戰爭）

這些選項都不容易，也都不支持美元走強，因此這解釋了為何資金正湧入兩類非傳統資產：黃金和加密貨幣。

Privorotsky 進一步指出，黃金、加密貨幣和美國以外股市的優異表現，將傳遞出市場可能已經開始為這些結構性壓力定價的信號，而且實現第三步（美國以外股市）的路徑正在實時勾勒出來。

關税利空基本面，美股前景堪憂

那麼，這對美國股市意味着什麼？

Privorotsky 建議退一步看問題。他認為，最近幾周，很明顯有很多與價格無關的技術性需求推動市場，當然淨額並不高，而且在沒有波動性增加的情況下，這種波動性壓縮將推動股票需求。

考慮到高昂的關税税率中有將有很大一部分間接由美國消費者支付，Privorotsky 認為，股市的風險與回報比看起來很差：

“關税相當於一種新税收。利率更高，而非更低…很難説基本面增長將受益，臨時的需求前置現在大多也已結束。波動性已被重置，且有上升空間。”