U.S. Stock Outlook | Three Major Index Futures Decline Together, Dollar Shows Historic Bearish Signal

1. 5 月 21 日 (週三) 美股盤前，美股三大股指期貨齊跌。截至發稿，道指期貨跌 0.75%，標普 500 指數期貨跌 0.50%，納指期貨跌 0.51%。

2. 截至發稿，德國 DAX 指數跌0.10%，英國富時 100 指數跌0.01%，法國 CAC40 指數跌0.54%，歐洲斯托克 50 指數跌0.37%。

3. 截至發稿，WTI 原油漲 0.74%，報 62.49 美元/桶。布倫特原油漲 0.67%，報 65.82 美元/桶。

市場消息

美元貶值預期升温！期權市場釋放有史以來最悲觀信號。一項常用的衡量投資者情緒的指標顯示，外匯期權交易員目前對美元未來一年的走勢比以往任何時候都悲觀。據悉，Bloomberg 美元指數一年期風險逆轉指標 (在期權市場上衡量一種貨幣買賣成本的指標) 顯示，看跌期權相較看漲期權的溢價達到了負 27 個基點——該指標轉負表明交易員已經開始支付溢價以對沖未來 12 個月美元貶值的風險。這一數值為有記錄以來的最低水平，根據 Bloomberg 自 2011 年開始的數據，這一紀錄甚至超過了五年前疫情初期市場劇烈波動時短暫觸及的水平。隨着美國總統特朗普反覆無常的關税政策擾動市場，投資者對美元的看法在過去幾個月持續惡化。

大摩策略師：買入美國資產，但美元除外。在評級機構穆迪於上週下調美國信用評級後，投資者對美國資產的信心進一步減弱，“賣出美國” 交易再次成為焦點。然而，摩根士丹利預計，美聯儲未來將進行一系列降息，這將支撐債券市場並提振企業盈利，該行因此上調了對美國股票和國債的投資建議。而對於美元，摩根士丹利則認為，美元將繼續走弱。

美聯儲官員警告關税影響將全面顯現，或迎來新一輪物價上漲。美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克週二警告稱，企業應對高關税的 “緩衝策略” 正在耗盡，未來一段時間內，美國經濟或將迎來新一輪物價上漲。博斯蒂克在佛羅里達州出席亞特蘭大聯儲舉辦的一場會議期間表示，“我們聽説，很多關税的影響其實還沒有真正體現在數據中。此前不少企業通過提前進口、建立庫存等方式來應對關税衝擊。” 但他指出，“我們現在從越來越多企業那裏聽到，這些策略……已經快到盡頭了。” 與此同時，聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆也在當天的講話中指出，關税問題仍是短期內影響美國經濟前景的關鍵因素之一，可能會削弱整體經濟活動並加劇就業市場疲軟。

投資者 “極度自滿”！分析師警告宏觀環境已變，美股或將很快迎來震盪。摩根大通首席執行官戴蒙昨日發出警告，稱儘管上月的關税風波一度引發市場震盪，但市場反彈之快、幅度之大，顯示出投資者已陷入 “極度自滿” 的狀態，而多位市場策略師對此表示認同。在週一摩根大通投資者日活動上，戴蒙指出：“市場先跌了 10%，又漲了 10%，我認為這顯示出了一種不尋常的自滿情緒。” 他擔心市場已對潛在風險失去警覺。BTIG 首席市場技術分析師 Jonathan Krinsky 在週二的報告中指出，期權市場中被廣泛關注的認沽/認購比率的五日移動平均值已接近五年來的低點，這表明投資者越來越偏好認購期權，預期市場將持續上漲。

美股前景遭質疑！高盛：客户正尋求撤離美國市場。高盛資產管理部門的高管警告稱，該行的客户正日益要求將資金撤離美國市場。高盛資產管理公司客户解決方案主管 Matt Gibson 表示：“美國不再像六個月前那樣被認為是安全且佔據主導地位的市場。” 這位高管指出，客户越來越多地在詢問：美國股市的上漲行情是否已經 “走到盡頭”，他們是否應將目光轉向歐洲和中國股市。當被問及客户是否已採取實際行動撤離美國市場時，Matt Gibson 表示：“大家都在考慮這件事。” 不過他強調，自己認識的人中暫且沒有人完全退出對美國的投資。根據一項基金經理調查，超過半數的選股者認為，美國股市將在 2025 年成為所有主要市場中表現最差的市場。

個股消息

不受關税波動影響，勞氏 (LOW.US) 銷售額超出預期。美國家居裝修零售商勞氏最新季度的同店銷售額超出預期，儘管消費者信心減弱且經濟形勢動盪，但消費者仍維持了家居支出。在截至 5 月 2 日的季度中，其同店銷售額下降了 1.7%，但仍預計全年這一關鍵銷售指標將持平或增長至多 1%。財報顯示，勞氏該季度營收 209.3 億美元，同比下降 2.2%，不及市場預期;每股收益 2.92 美元，高於市場預期 0.05 美元。

中通快遞 (ZTO.US) 一季度包裹量、淨利潤保持雙兩位數增長，散件業務增長 46%。中通快遞一季度完成包裹量 85 億件，同比增長 19.1%，其中季度散件業務量同比增長 46%;營收 108.9 億元，同比增長 9.4%;淨利潤 20.4 億元，同比增長 40.9%;經營性現金流 23.6 億元，同比增長 16.3%;現行股份回購計劃延期至 2026 年 6 月 30 日。

百度 (BIDU.US) 一季度歸母淨利潤 77.17 億元，同比增加 41.65%。百度發佈 2025 年一季度業績，該集團期內實現總收入 324.52 億元 (人民幣，下同)，同比增加 2.98%;淨利潤 78.18 億元，同比增加 33.71%;歸屬百度的淨利潤 77.17 億元，同比增加 41.65%;A 類及 B 類普通股的每股基本收益 2.73 元。

小鵬汽車 (XPEV.US) 一季度股東應占淨虧損 6.6 億元，同比下降 51.5%。小鵬汽車發佈 2025 年第一季度業績，汽車總交付量為 94,008 輛，同比的 21,821 輛增加 330.8%;總收入為人民幣 158.1 億元 (單位下同)，同比上升 141.5%，環比下降 1.8%;汽車銷售收入為 143.7 億元，同比上升 159.2%，環比下降 2.1%;普通股股東應占淨虧損 6.6 億元，同比下降 51.5%，環比下降 50.1%;每股美國存托股基本及攤薄淨虧損均為 0.70 元。

微博 (WB.US) 一季度股東應占淨利潤為 1.07 億美元，同比增長 116.36%。微博公佈 2025 年第一季度財務業績，淨收入 3.969 億美元，同比持平，或依據固定匯率計算同比增加 1%。經營利潤 1.1 億美元，經營利潤率為 28%。 歸屬於微博股東的淨利潤為 1.07 億美元，同比增長 116.36%。每股攤薄淨收益 0.41 美元。2025 年 3 月的月活躍用户數為 5.91 億，日均活躍用户數為 2.61 億。

寶尊電商 (BZUN.US) 發佈一季度業績，普通股股東應占淨損失 6308 萬元，同比收窄 5.34%。寶尊電商發佈 2025 年第一季度業績，總淨營收 20.64 億元 (人民幣，下同)，同比增加 4.27%;歸屬於該公司普通股股東的淨損失 6308 萬元，同比收窄 5.34%;每股基本淨損失 0.36。

塔吉特 (TGT.US) 一季度財報不及預期，銷售預期下調凸顯增長困境。塔吉特公司在季度表現弱於預期後下調了銷售預期，這是這家大型零售商重新奪回增長的計劃步履蹣跚的最新跡象。該公司目前預計，今年的淨銷售額將下降個位數，低於此前約 1% 的增長預期。在截至 5 月 3 日的季度中，由於購物者流量放緩，可比銷售額下降了 3.8%，降幅超過了分析師的預期。消費者每次訪問的花費也更少。

文遠知行 (WRD.US) Q1 虧損縮窄，宣佈 1 億美元股票回購計劃。文遠知行一季度營收 7240 萬元，同比增長 1.8%;攤薄後每股虧損為 0.46 元，上年同期虧損為 3.95 元。文遠知行一季度淨虧損為 3.851 億元 (5310 萬美元)，而 2024 年同期為 4.681 億元;每股 ADS 淨虧損為 1.38 元 (0.18 美元)，而 2024 年同期虧損為 11.85 元。2025 年第一季度，文遠知行的車隊規模已增至 1200 多輛，累計公共運營時間超過 2000 天。

滿幫 (YMM.US) 2025 年一季度財報：運營數據強勁，獲多家頂級機構增持。一季度滿幫實現營業收入 27 億元，同比增長 19%。非美國會計準則下，滿幫錄得營業利潤 13.2 億元、淨利潤 13.9 億元，同比分別增長 171.5% 和 84%，超出市場預期。一季度，滿幫的運營和用户數據繼續保持強勁增長。平台履約訂單數達到 4820 萬單，同比增長 22.6%。發貨貨主平均月活用户數為 276 萬，同比增長 28.8%，用户粘性和平台活躍度進一步提升。

愛奇藝 (IQ.US) 發佈 2025Q1 財報：總收入和利潤環比雙增長，“長 + 短” 佈局成效顯現。一季度愛奇藝總收入為 71.9 億元人民幣，環比增長 9%。其中，會員服務收入 44.0 億元，在線廣告服務收入 13.3 億元，內容發行收入 6.3 億元，其他收入 8.3 億元。愛奇藝 Non-GAAP(非美國通用會計準則) 運營利潤為 4.6 億元，環比增長 13%，Non-GAAP 運營利潤率為 6%。一季度愛奇藝總收入 71.9 億元，環比增長 9%。其中會員服務收入 44.0 億元，環比增長 7%。在線廣告服務收入 13.3 億元。內容發行收入 6.3 億元，環比增長 55%。同期，其他收入為 8.3 億元，環比增長 24%。

信也科技 (FINV.US) 發佈 2025 年 Q1 財報：科技賦能穩健增長，業務展現持續活力。信也科技在科技創新和多元化佈局的戰略驅動下，經營和財務指標均保持穩健增長態勢，國內與國際業務全面展現發展活力。2025 年一季度，信也科技實現營收 34.81 億元 (人民幣，下同)，淨利潤 7.38 億元。經營指標方面，當季促成交易額達 521 億元，同比增長 7.9%;在貸餘額 741 億元，同比增長 13.5%。

塗鴉智能 (TUYA.US) Q1 營收同比增長 21%，盈利超預期。塗鴉智能第一季度總收入為 7470 萬美元，同比增長約 21.1%，高於預期。整體毛利率為 48.5%，同比上升 0.7 個百分點。淨利潤為 1100 萬美元 (2024 年第一季度：負 350 萬美元)。非 GAAP 每 ADS 收益為 0.03 美元，高於預期。2025 年第一季度的物聯網 PaaS 客户約有 2000 個 (2024 年第一季度：約有 2000 個)。2025 年第一季度的客户總數約為 2800 個 (2024 年第一季度：3000 個)。大客户戰略使得公司能夠專注服務戰略客户。

重要經濟數據和事件預告

北京時間 22:30：美國截至 5 月 16 日當週 EIA 原油庫存變動 (萬桶)。

次日北京時間凌晨 00:00:2027 年 FOMC 票委、里奇蒙聯儲主席巴爾金出席名為"美聯儲傾聽"的活動。

業績預告

週四早間：Snowflake(SNOW.US)、樂信 (LX.US)

週三盤前：亞德諾 (ADI.US)