Is Intel Stock a Buy Now?

英特爾（INTC -0.70%）曾是長期投資者可靠的藍籌股支柱。作為全球最大的 x86 CPU 製造商，專注於個人電腦和服務器，它實現了穩定的增長，持續回購自己的股票，並支付了可靠的股息。

不幸的是，其淨收入在過去六年中持續下降，過去四年沒有回購任何股票，並且在 2024 年底暫停了股息。在過去五年中，其股價暴跌超過 60%，而 標準普爾 500 指數 則翻了一番。去年 11 月，它還被剔除出 道瓊斯工業平均指數。

圖片來源：Getty Images。

英特爾的衰退主要是由於其自有工廠的製造問題、市場份額被複蘇的 超微半導體 奪走，以及在過去七年中四位不同首席執行官下的劇烈戰略轉變。但價值尋求型投資者是否應該在英特爾的股價處於十多年最低水平時冒險投資？

這家芯片巨頭髮生了什麼？

在過去幾十年中，英特爾犯了幾個重大錯誤。它沒有授權 Arm Holdings 的技術來開發自己的移動芯片，而是拼命嘗試銷售自己的 Atom x86 移動設備芯片。然而，它的 Atom 芯片功耗效率較低，最終失去了整個移動市場，市場份額被基於 Arm 的芯片製造商如 高通 和聯發科技奪走。

英特爾還在 1999 年停止了自己的獨立 GPU 開發，轉而專注於為其 CPU 生產性能較弱的集成 GPU。到 2022 年重新進入獨立 GPU 市場時，市場已經被 英偉達 牢牢控制。

英偉達在獨立 GPU 市場的主導地位使其成為全球頂尖的人工智能（AI）股票，因為這些芯片能夠比獨立 CPU 更高效地處理複雜的 AI 任務。由於未能發現這一長期機會，英特爾將蓬勃發展的 AI GPU 市場拱手讓給了英偉達。

與此同時，英特爾的核心 x86 CPU 業務面臨生存危機。隨着芯片變得更小、更密集，其製造難度加大，並且在 2015 年至 2019 年從 14nm 過渡到 10nm 芯片的過程中遭遇了嚴重的延遲和短缺。在 2023 年從 10nm 芯片過渡到 7nm 芯片（重新命名為 Intel 4，以避免與 台積電 的節點進行直接比較）時，英特爾又遭遇了更多的延遲。

隨着英特爾在製造自己的芯片方面掙扎，AMD 重新設計了其 CPU，並將生產外包給 TSMC 的優質工廠。因此，AMD 提供了穩定的、價格更低、更小、更密集的芯片，而英特爾則在持續的延遲中掙扎。根據 PassMark Software 的數據，英特爾在全球 x86 CPU 市場的份額從 2016 年第三季度的 82.5% 降至 2025 年第二季度的 58.6%。而 AMD 的份額則從 17.5% 上升至 39.9%。

為什麼英特爾的優先事項不斷變化？

英特爾的問題因其首席執行官的頻繁更換而加劇。在 2018 年辭職的布萊恩·克贊尼奇任內，英特爾通過過多的相鄰收購使其業務 “多元化”，而不是加強其核心代工業務。他的繼任者鮑勃·斯旺過於專注於削減成本和回購股票，甚至在 2021 年被解僱之前短暫考慮關閉其代工廠，成為像 AMD 一樣的 “無廠芯片製造商”。

接替斯旺的帕特·基爾辛格則加大了擴展英特爾代工廠的力度，以趕上 TSMC 和三星在製造更小、更密集芯片的 “工藝競賽” 中。但這一昂貴的努力在嚴峻的宏觀環境中從未獲得回報，基爾辛格在 2024 年底被解僱。

英特爾的新任首席執行官譚立夫希望英特爾提升其工程能力，開發更多集成 AI 功能的 CPU，並加強其核心代工業務，同時將部分芯片的生產外包給 TSMC。譚還計劃在今年下半年裁員約五分之一的英特爾員工，並剝離其可編程芯片製造商 Altera，以簡化業務。

英特爾將會發生什麼？

至於其近期路線圖，英特爾一直在加速其最新的 18A 工藝（可與 TSMC 的 2nm 節點相媲美），以支持其最新的 Panther Lake PC CPU 在 2025 年底的發佈。它還預計將推出最新的 Granite Rapids Xeon 6 服務器 CPU。

這些新芯片可能會穩定其短期增長，但可能不足以阻止其長期衰退或抵禦 TSMC、AMD 和英偉達的競爭。

英特爾仍致力於為無廠芯片製造商製造芯片，但首席財務官大衞·津納最近承認，其代工服務的需求仍然有限。換句話説，它在合同芯片製造市場中仍可能遠遠落後於 TSMC 和三星。

從 2024 年到 2027 年，分析師預計英特爾的收入僅以 2% 的複合年增長率增長。他們預計到 2027 年將再次盈利——假設譚的扭轉努力取得成效，英特爾能夠跟上 TSMC 的步伐，並停止將市場拱手讓給 AMD。但以每股 22 美元的價格，按 2027 年收益計算的市盈率為 23 倍，仍然不是一個便宜的選擇——因此我會在更多積極信號出現之前保持觀望。