The I/O conference is expected to reshape Google's AI narrative! The market bets that Alphabet will soon reverse its stock price decline

智通財經 APP 獲悉，長期看漲谷歌母公司 Alphabet Inc.(GOOGL.US) 的機構與個人投資者們正把目光投向本週的谷歌開發者大會，希望今年以來股價跑輸標普 500 指數的該科技巨頭能在搜索引擎市場主導地位岌岌可危，以及與 OpenAI 等生成式 AI 競爭對手愈發激烈競爭的擔憂情緒中重塑專屬於谷歌的 AI 增長敍事。

提升 Gemini 在生成式 AI 應用領域市佔率、推動更多 B 端客户藉助谷歌雲平台開發 AI 應用以及捍衞搜索引擎領域霸主地位，乃包括對沖基金傳奇人物比爾·阿克曼在內的投資者長期持有谷歌母公司 Alphabet 股票的核心邏輯。在近年來強勢領漲美股的七大科技巨頭中 (蘋果、英偉達、Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta 以及特斯拉)，阿克曼可謂長期獨寵 Alphabet。阿克曼創立並親自掌舵的潘興廣場資本管理公司截至第一季度的 13F 報告顯示，阿克曼繼續加倉 Alphabet。

將於美東時間週二開啓的 Google I/O 開發者大會預計將展示公司在人工智能技術領域的最新進展。儘管 Alphabet 持續在旗下谷歌的所有與 AI 相關領域投入巨資，但是此次開發者大會上愈發積極的技術路線以及產品更新可望緩解投資者們對生成式 AI 競爭對手們步步緊逼、Perplexity AI 等聚焦 “AI 搜索” 的強敵侵蝕其搜索引擎霸主地位的擔憂。

“市場希望這次大會能勾勒出一條強勁的未來路線圖，因為現在所有人都在等着人工智能有關的靴子落地，一有負面新聞就準備扣動扳機。” Matrix Asset Advisors 首席投資官 David Katz 表示。

“我認為該科技巨頭的基本面遠強於當前股價所反映的悲觀情緒，所以我們把極度的負面情緒視為買入機遇。但與傳統搜索模式相比，AI 的確帶來了更多阻力，但是谷歌有望藉助 AI 實現搜索引擎升級。”

股價方面，今年以來，谷歌母公司 Alphabet 股價已下跌 12%，位於七大科技巨頭末端，而作為對比，有着科技股風向標稱號的納斯達克 100 指數上漲 2.1%。另一家線上廣告巨頭——Facebook 母公司 Meta Platforms(META.US) 股價今年以來則上漲近 10%，Alphabet 在雲計算領域最強勁競爭對手之一微軟 (MSFT.US) 的股價今年以來已經上漲超 9%，且距離歷史新高越來越近。

Alphabet 股價今年以來跑輸大盤——投資者全面聚焦 I/O 大會

近期 Alphabet 股價走弱，除了投資者們對於愈發激烈的生成式 AI 競爭以及搜索份額被蠶食的擔憂，還源於一位蘋果高管在法庭證詞中稱 Safari 瀏覽器的搜索量 4 月出現首次下降。

不過 Alphabet 予以反駁，並指向 I/O 大會稱將藉此展示最新創新成果。上週，《The Information》報道 Alphabet 將在大會上發佈面向軟件開發的 AI 代理 (即 AI agent)，以及類似熱門社交平台 Pinterest 的應用功能和對 Gemini AI 聊天機器人的其他更新。不過，如果正式的演示報告乏善可陳，股價可能進一步承壓。

“僅憑精彩的講故事方式，或許不足以在本屆 I/O 大會上説服投資者們，因為我們現在已看到付費點擊增長放緩、Safari 瀏覽搜索量 22 年來首次下滑，以及 ChatGPT 與 Meta AI 等生成式 AI 應用競爭對手正向十億用户邁進等最新數據，” 來自 Bernstein 的分析師 Mark Shmulik 寫道。

強敵們虎視眈眈谷歌搜索市場份額

自 2022 年末 ChatGPT 火遍全球以來，Alphabet 因投資者們擔心在生成式 AI 領域落後而多次遭到拋售。該因素疊加反壟斷層面的不確定性，長期壓低了 Alphabet 的估值，使其成為大型科技股中估值最低的一隻股票。

在人才和知識產權方面，Alphabet 仍被視為 AI 最核心玩家，股價也多次從低迷中反彈。該公司最近一次財報超預期並顯示出 AI 帶來的強勁算力與軟件訂閲需求，而 4 月聚焦雲計算業務的活動則被視為其可在 AI 領域長期獲利的積極信號。

然而，AI 新秀們的強勢崛起讓 Alphabet 看起來處於守勢，尤其在搜索業務領域——該業務佔谷歌母公司營收逾半，並貢獻絕大多數利潤。根據 Statista 最新 (3 月) 數據，Alphabet 在全球搜索市場的整體份額約為 89.7%，低於 2023 年 1 月的 92.9%，當時正值 ChatGPT 席捲全球科技領域。

對於谷歌來説，當前真正意義上威脅到谷歌搜索引擎份額以及包括數字廣告業務在內的線上搜索業務生態的競爭對手除了 ChatGPT 的開發者 OpenAI，還有另一人工智能初創公司 Perplexity AI。Perplexity AI 成立於 2022 年，因其實時且高效、精準的 AI 輸出與推理結果和類搜索引擎的用户界面而受到全球開發者與研究人員歡迎。該公司提供的 “AI 搜索” 應用程序——Perplexity 能夠進行深入研究資料，並且可以調用除自身以外的 AI 大模型，包括 OpenAI 和 Anthropic PBC 的 AI 大模型。

Perplexity 與其他人工智能聊天機器人的 “AI 搜索功能” 以及谷歌搜索引擎的最核心區別在於，它能提供更多且更加精準的實時信息，以及與 AI 技術深度融合的無廣告 AI 搜索操作界面，且 AI 搜索結果的精準程度位居 “AI 搜索” 領域最頂尖地位。雖然它的主要服務是 AI 搜索，但這家初創公司稱自己為 “答案引擎”，因為它以文本化的格式提供經過 AI 大模型整合後的精細化搜索結果，並且詳細列舉出搜索結果所依據的鏈接，而不是像谷歌搜索引擎那樣僅僅是展示出搜索出的鏈接。

來自 Melius Research 的科技研究主管 Ben Reitzes 寫道，Alphabet “勢必在開發者大會上全力出擊”，但 “若要更加樂觀，我們需要看到 Gemini 可被超預期貨幣化，足以取代現有的搜索模式”。他警告，Alphabet 有失去年輕用户被 OpenAI 與 Perplexity 等公司吸走的風險。

就估值層面而言，谷歌股價具備強勁反彈潛力

對投資者們而言，一個非常關鍵的問題是股價已在多大程度上反映上述這些擔憂，以及在市場份額長期穩定後，合理估值應是多少。

目前，Alphabet 預期市盈率為 16.4x，低於其十年期平均估值——20.5x，也明顯低於其他科技巨頭以及納斯達克 100 指數，後者約 26x。其最接近的同行 Meta 的預期市盈率為 23x。

這一估值出現在華爾街分析師們仍預期其長期增速強勁之際。分析師們普遍預計到 2028 年，公司營收每年將以兩位數速度增長。即便 Alphabet 大舉投資 AI，今年淨利潤仍有望增長近 20%。分析師們預計公司今年資本支出為 749 億美元，2026 年增至 771 億美元。

FBB Capital Partners 資深研究分析師兼資產配置策略師 Michael Brenner 表示：“如果 Alphabet 能在 I/O 上將其出色的技術、人才、數據和用户基礎整合成一款令人信服的創新產品，股價肯定還有上行空間。”“很明顯，相比於其他科技巨頭，該公司股價的確顯得便宜，但考慮到其最大業務面臨的諸多增長疑問，我們並未給予最高配權重。如果威脅不消散，估值下探並無阻力。”