U.S. Stock Market Outlook | The three major stock index futures are mixed, and Federal Reserve officials hint that interest rate cuts may not occur before September

1. 5 月 20 日 (週二) 美股盤前，美股三大股指期貨漲跌不一。截至發稿，道指期貨微漲，標普 500 指數期貨跌 0.16%，納指期貨跌 0.66%。

2. 截至發稿，德國 DAX 指數漲 0.61%，英國富時 100 指數漲 0.60%，法國 CAC40 指數漲 0.56%，歐洲斯托克 50 指數漲 0.50%。

3. 截至發稿，WTI 原油跌 0.42%，報 61.88 美元/桶。布倫特原油跌 0.46%，報 65.24 美元/桶。

市場消息

美聯儲二、三把手 “放風”：9 月之前可能不會降息。包括美聯儲副主席傑斐遜、紐約聯儲主席威廉姆斯在內的重量級官員暗示，由於經濟前景不明朗，政策制定者可能還沒有準備好在 9 月之前降低利率。美聯儲 “三號人物” 威廉姆斯週一表示：“我們不會在 6 月或 7 月就能搞清楚發生了什麼。這將是一個收集數據、更清楚地瞭解情況以及觀察事態如何發展的過程。” 美聯儲接下來的三次會議將分別在 6 月、7 月和 9 月舉行。投資者目前預計，美聯儲在 6 月 17 日至 18 日召開下次會議時降息的可能性不到 10% 。根據聯邦基金期貨的定價，投資者預計到年底美聯儲將降息兩次、每次 25 個基點，降息次數低於 4 月底預期的四次。

降級風暴未停！“政府加持” 光環褪色，穆迪下調美國大型銀行存款評級。穆迪評級下調了包括美國銀行 (BAC.US)、摩根大通 (JPM.US) 在內的一些大型銀行的存款評級，理由是上週五美國信用評級被下調，且美國政府對這些銀行的支持能力減弱。美國銀行、摩根大通和富國銀行 (WFC.US) 旗下子公司的長期存款評級被下調一級至 Aa2，為穆迪的第三高評級。穆迪還下調了美國銀行和紐約梅隆銀行 (BK.US) 部分子公司的高級無抵押債務評級，從 Aa1 下調至 Aa2。此外，穆迪還將美國銀行、紐約梅隆銀行、摩根大通、道富銀行 (STT.US) 和富國銀行部分子公司的長期交易對手風險評級下調一級，至 Aa2。

“財政皺眉” 取代 “微笑理論”！德銀警告美元面臨貶值風險。德意志銀行全球外匯策略主管 George Saravelos 表示，無論美國是陷入財政危機還是經濟衰退，美元都面臨貶值風險。George Saravelos 在一份報告中指出：“用 ‘美元財政皺眉’ 來形容當前形勢最為貼切。” 這一説法是對 20 多年前由 Stephen Jen 提出的 “美元微笑” 理論的演繹。George Saravelos 表示，即將到來的預算談判將決定美元在該曲線上的位置。他表示：“在左側的極端情境是財政立場過於寬鬆，這會導致美國國債和美元雙雙下跌——正如我們今天早上再次看到的那樣。”

富國銀行力挺美股！警告投資者對新興市場股票過於樂觀。富國銀行認為，投資者應減持新興市場股票，轉而買入美國股票。該行投資策略師 Austin Pickle 在一份報告中表示，儘管新興經濟體今年以來的表現優於標普 500 指數，但新興市場的超額表現通常與美元走弱相關。他預測美元將走強，並警告中美關係緊張可能帶來的風險。Austin Pickle 表示：“市場對新興市場的情緒鐘擺已經過於樂觀。”“我們預計 2025 年晚些時候全球經濟將反彈，許多與貿易相關的問題最終也將得到解決，這些因素將推動新興市場價格上漲，但其回報仍將落後於美國市場。”

個股消息

沃達豐 (VOD.US) 預警德國市場持續殃及盈利，公佈新一輪 20 億歐元回購計劃。英國電信巨頭沃達豐週二公佈最新業績報告，財報數據顯示其最為關鍵的德國市場出現營收持續下滑，該公司預測最大市場德國的業績增長阻力將導致新財年的盈利增幅可能僅僅實現持平，或者實現微幅增長。該公司預計截至 2026 年 3 月的 2026 財年租賃後經調整息税折舊攤銷前利潤 (EBITDAaL) 將介於 110 億歐元 (約合 124 億美元) 至 113 億歐元區間，彭博彙編的分析師平均預期則約為 111.8 億歐元，該業績指引區間的下限與上一財年基本持平。該公司還宣佈了一項新的高達 20 億歐元的新一輪股票回購計劃，其中首批價值高達 5 億歐元的股票回購計劃將立即啓動。

雅樂科技 (YALA.US) Q1 營收同比增長 7%，付費用户數量同比下降 8%。雅樂科技公佈 2025 年第一季度業績。數據顯示，該公司 Q1 營收為 8390 萬美元，同比增長 6.5%，好於市場預期;淨利潤為 3640 萬美元，同比增長 17.0%;Non-GAAP 攤薄後每股收益為 0.22 美元，上年同期為 0.20 美元。按業務劃分，聊天服務產生的營收為 5350 萬美元，遊戲服務產生的營收為 3010 萬美元。平均月活躍用户 (MAU) 為 4460 萬，同比增長 17.9%。付費用户數量為 1180 萬，同比下降 8.0%。展望未來，雅樂科技預計 2025 年第二季度營收將在 7600 萬美元至 8300 萬美元之間。

唯品會 (VIPS.US) Q1 收入利潤雙降，活躍用户訂單量同比減少。唯品會第一季度淨收入同比下降 4.7% 至 263 億元人民幣 (約合 36 億美元)，非美國通用會計準則下淨利潤同比減少 11.5% 至 23 億元人民幣 (3.181 億美元)，GAAP 每股收益為 2.57 美元。運營層面，活躍客户數量同比減少 4.2% 至 4130 萬，訂單總量同比下降 6.3% 至 1.672 億單，反映消費需求疲軟與市場競爭加劇壓力。

消費者支出放緩，家得寶 (HD.US) 一季度銷售不及預期。家得寶 (HD.US) 最近一個季度的銷售額低於預期，這表明消費者信心減弱和經濟動盪正在擠壓支出。這家全球最大的家居裝飾零售商表示，截至 5 月 4 日的三個月內，可比銷售額下降了 0.3%，較上一季度有所放緩。財報顯示，家得寶一季度營收為 398.6 億美元，同比增長 9.5%，高於市場預期;調整後每股收益為 3.56 美元，不及預期的 3.59 美元。

近一年首次大舉增持台積電 (TSM.US)，“木頭姐” 再次押注 AI 紅利。知名基金經理 “木頭姐” 凱茜·伍德旗下基金近一年來首次大舉買入台積電 (TSM.US) 股票，標誌着其立場的轉變——自去年第三季度以來，其多數基金持續減持這家芯片製造巨頭的股票。方舟投資管理公司數據顯示，伍德的旗艦基金 ARK Innovation ETF 週一買入 123,587 股台積電美國存託憑證 (ADR)，同時 ARK Next Generation Internet ETF 購入 74,189 股。此次增持正值全球兩大經濟體達成貿易休戰緩解緊張局勢之際。美國總統特朗普與沙特、阿聯酋達成的一系列人工智能合作協議，也為英偉達核心供應商台積電帶來利好前景。

重要經濟數據和事件預告

北京時間 20:55：美國截至 5 月 12 日當週紅皮書商業零售銷售年率 (%)。

次日北京時間凌晨 04:30：美國截至 5 月 16 日當週 API 原油庫存變動 (萬桶)

北京時間 21:00:2027 年 FOMC 票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克在一場活動上致開幕詞。

北京時間 21:00:2027 年 FOMC 票委、里奇蒙聯儲主席巴爾金在 2025 年投資美國鄉村會議上致開幕詞。

待定 谷歌公司舉行其年度 I/O 開發者大會。

次日北京時間凌晨 01:00:2025 年 FOMC 票委、聖路易聯儲主席穆薩萊姆就經濟前景和貨幣政策發表講話。

次日北京時間凌晨 02:30：NYMEX 紐約原油 6 月期貨受移倉換月影響，5 月 21 日 2:30 完成場內最後交易，凌晨 5:00 完成電子盤最後交易，請留意交易場所到期換月公告控制風險。此外，部分交易平台美油合約到期時間通常較 NYMEX 官方提前一天，請多加留意。

業績預告

週三早間：中通快遞 (ZTO.US)、信也科技 (FINV.US)、塗鴉智能 (TUYA.US)

週三盤前：TJX 公司 (TJX.US)、勞氏 (LOW.US)、美敦力 (MDT.US)、塔吉特 (TGT.US)、百度 (BIDU.US)、愛奇藝 (IQ.US)、小鵬汽車 (XPEV.US)、滿幫 (YMM.US)、微博 (WB.US)、寶尊電商 (BZUN.US)、優克聯 (UCL.US)