UBS warns of a downgrade in global economic growth, with gold and local bonds in emerging markets becoming the core of safe-haven assets

智通財經 APP 獲悉，瑞銀最新策略報告開篇便着重強調美國此前宣佈的關税舉措對全球經濟的深遠影響。瑞銀預估，2025 年美國實際 GDP 增速將下修至 1.6%，通脹恐上升 2 個基點，失業率或於 2026 年底攀升至 5.3%，令美聯儲陷入困境。全球經濟增長預期同樣遭下修，2025 年全球增速下調 40 個基點至 2.6%，2026 年下修 20 個基點至 2.5%。中國 2025 年 GDP 增速預期為 4.0%，歐元區僅 0.7%，凸顯出貿易摩擦陰霾下，世界經濟增長動力的不足。

在固定收益領域，瑞銀維持對長期美債的謹慎立場，建議做多 30 年期美國國債相對掉期利率，同時佈局美國 10 年期盈虧平衡通脹率和 5 年期歐元通脹掉期。這種配置策略暗含對通脹中樞上移的預期，數據顯示瑞銀預測 2025 年底美國國債收益率將達 3.80%。

值得注意的是，儘管中美關税出現階段性緩和，但瑞銀強調通脹壓力傳導的滯後效應及美國財政政策的不確定性，使得激進做多固收產品的風險收益比並不理想。

外匯市場配置凸顯瑞銀的波動率交易思維。報告建議在外匯波動率回落時擇機買入，而非直接做空美元。這種策略安排基於美元指數仍被模型低估的判斷——當前美元指數位於 100 附近， 而瑞銀的均衡估值模型顯示其合理水平應在 102-106 區間。

對於新興市場貨幣，瑞銀策略展現出地域選擇性，推薦巴西雷亞爾、墨西哥比索等商品貨幣的接收方頭寸，這與 IMF 預測的亞洲新興經濟體 4.4% 增速形成呼應，反映出機構對區域經濟韌性的認可。

股票市場配置呈現謹慎樂觀態度。瑞銀設定標普 500 指數年底目標價為 5300 點，較當前水平存在 7% 的潛在上行空間，但同時警示市場已進入估值高位區域。行業配置聚焦基本材料、資本貨物和金融板塊，這類週期性行業在瑞銀的基準情景假設中將受益於全球經濟軟着陸。

對於信貸市場，機構觀察到投資級信用利差已壓縮至 155 個基點，接近關税緩和情景下的理論下限，預示着進一步收窄空間有限。

新興市場配置凸顯資產類別偏好差異。瑞銀建議將資金輪動至巴西、墨西哥、韓國、印度和新加坡的 2-5 年期本地債務，而非直接配置股票。這種選擇背後是利率環境的考量——當前新興市場美元債收益率較美債高出 320 個基點，而本地貨幣債券因匯率對沖成本降低更具吸引力。

值得關注的是，瑞銀對亞洲新興市場的經濟增長預期較 IMF 預測值高出 0.3 個百分點，這種區域經濟差異構成其資產配置的重要依據。

在風險對沖層面，瑞銀構建了多層次防禦體系。針對市場風險，建議維持黃金頭寸，目標價設定為 3500 美元/盎司，較現貨價格存在 45% 的溢價空間，這反映出機構對地緣政治風險溢價的高度重視。

信用風險對沖方面，推薦配置美國投資級債券，其 155 個基點的利差水平較歷史均值高出 20 個基點，提供相對安全邊際。對於流動性風險，報告強調在市場波動率指數 (VIX) 突破 25 關口時，應動態調整權益資產敞口。

瑞銀策略報告折射出典型的風險管理型配置思維。在全球經濟增長預期下調、政策不確定性上升的背景下，機構通過久期管理、波動率交易和區域選擇構建防禦墊，同時把握人工智能革命、新興市場城鎮化等結構性機遇。這種配置框架本質上是在不確定性中尋找相對確定性，其落地效果將取決於地緣政治博弈的烈度、主要央行政策路徑及全球經濟韌性的實際驗證。