The "anti-dollar" storm sweeps the market, is gold brewing a new round of offensive?

智通財經 APP 獲悉，國際三大信用評級機構之一的穆迪將美國政府的信用評級從最高評級 Aaa 下調至 Aa1，意味着美國主權債務已經被三大評級機構全部剔除出 “最高信用評級” 行列，黃金則再度成為投資者們首選的 “安全避風港”。來自美國頂級券商盈透證券 (Interactive Brokers) 的首席策略師 Steve Sosnick 近日在接受採訪時表示，黃金不僅僅是對於美國投資者們來説非常重要的危機對沖工具，更是被全球金融市場認可的最核心 “反美元” 資產。

雖然美元指數在中美緊張貿易局勢緩和後有所反彈，但是越來越多華爾街投資機構表示，這種反彈不過是曇花一現，並紛紛強調一場可能將持續多年的 “美元熊市” 才剛剛開始，導火索則是特朗普政府混亂無序、顛覆全球貿易體系的 “美國經濟改造行動”。

與此同時，在美元可能跌入漫長熊市之際，高盛領銜的華爾街金融巨頭們普遍看好黃金價格漲勢。隨着穆迪下調美國評級，黃金價格週一在經歷 11 月以來最大周跌幅後走高，並且自特朗普重返白宮後，在越來越多投資者的預期規劃中成為美元計價投資的 “首選替代品”。

“在很多情況下，我認為黃金與其説是一種危機對沖手段——如果你生活在一個無法用主權貨幣償債的國家，它確實是危機對沖——倒不如説在美國市場，它更像是一種 ‘反美元’ 性質的資產。” Sosnick 在接受媒體採訪時表示。

他還強調，全球經濟體系的設計有利於持有房地產和股票等有形資產的人，這些包括黃金在內的有形資產能抵禦漸進式貨幣貶值帶來的影響。

他解釋稱，温和的通脹會隨着時間推移不斷侵蝕主權貨幣購買力，因此擁有黃金等實物或生產性資產對於保持財富價值至關重要。

“整個體系都是為了那些持有所謂 ‘真實資產’ 的投資者們而設立的。” 他指出，在採訪中多次強調持有內在價值資產的戰略優勢。

他形容當今全球經濟設計在根本上是以債務模式為重要基礎，借貸往往被用於購買有形資產。

Sosnick 在採訪中還指出，這種債務與資產之間的關係解釋了為何市場對美聯儲利率決策反應強烈。“我們基本上擁有一個以債務為基礎的經濟，而這些債務正被用來購買真實世界的資產，” 他將美聯儲貨幣政策與資產估值以及金融市場投資策略直接聯繫起來。

談到包括美股在內的全球股票市場，Sosnick 認為在温和通脹的環境下，股票等權益資產仍可表現良好，“因為你買入的是具有實際生產力的資產份額。” Sosnick 表示。

美元 “小陽春” 難擋漫長 “熊途”

自今年以來，華爾街投資機構以及外匯交易員們仍然一如既往地看空美元。摩根大通和德意志銀行的策略師們表示，美元將繼續走軟，外匯期權交易員們對於美元的悲觀看跌情緒則是五年來最悲觀立場。儘管在上週中美貿易緊張局勢有所緩解暫時提振了美元指數，但投資者們普遍對重新持有美元持謹慎態度。

多數對沖基金表示一場可能將持續多年的 “美元熊市” 才剛剛開始，導火索則是特朗普政府混亂無序、顛覆全球貿易體系的 “美國經濟改造行動”。尤其是特朗普政府反覆無常的關税舉措已造成巨大規模的金融市場動盪，投資者們對於美元資產的信心被不可逆地動搖，導致 “美國例外論” 逐漸崩塌。

過去十多年，“美國例外論” 席捲全球，美國市場的投資者們長期享受到了全球最佳回報，但是當前 “美國例外論” 可謂出現重大裂痕，特朗普政府近期重磅發起或擬推行的一系列激進的對外加徵關税政策，令越來越多投資者擔憂美國經濟陷入 “滯脹” 甚至 “深度衰退” 風險，這也是近期美元資產持續走弱的核心邏輯。

特朗普政府 4 月初祭出面向全球各國的關税舉措與面向汽車行業高達 25% 關税，所有美元資產步入暴跌軌跡，“美國例外論” 逐漸崩壞，此後不久，特朗普欲罷免鮑威爾威脅到美聯儲獨立性而導致全球資金對於美元資產的持有信心大幅削減，加之多數投資者押注特朗普激進關税政策帶來的通脹捲土重來趨勢，可能令近年來因通脹持續高企而錢包捉襟見肘的美國消費者們愈發削減支出，“美國例外論” 坍塌之勢可謂加劇。

期權市場上對美元未來一年下跌的押注目前處於 2020 年以來的最高水平。這些長期期權通常由基金經理進行操作，而不是短期投機者，這加強了人們對美元敞口進行更廣泛重新評估的觀點。高盛集團全球貨幣主管 Kamakshya Trivedi 本週表示：“美國例外論正在逐漸被侵蝕，這些舉措將持續更長時間。”

華爾街仍在憧憬 “黃金牛市曲線”

在黃金價格持續回調與黃金類 ETF 資金流出的背景下，高盛貴金屬團隊本週發佈最新報告，維持 2025 年底金價 3700 美元/盎司，以及 2026 年中 4000 美元/盎司的預測目標。

高盛貴金屬策略團隊強調，若發生實質性的全球經濟衰退，所有與黃金相關聯的 ETF 資金流入加速可能把金價推高至年底大約 3,880 美元/盎司的新高點位。此外，在極端風險情景下——例如市場對美聯儲獨立性的擔憂加劇或美國資產儲備政策改變，黃金現貨價格到 2025 年底甚至有可能攀升至 4,500 美元/盎司。

高盛策略師們指出，儘管全球貿易協議推進與衰退風險降低使得 2025 年金價突破基準預測的極端上行概率下降，但當前投機頭寸處於低位，為投資者們提供了建立黃金多頭敞口的有利時機，故重申做多黃金的交易邏輯。

美國銀行於 5 月 2 日至 8 日進行的調查顯示，投資者們對於美元的配置降至十九年以來的新低，57% 的投資者認為美元被高估。與此同時，美銀調查顯示，"做多黃金"已經連續兩個月成為全球金融市場最擁擠交易，58% 的投資者認為這是當前最擁擠交易，遠高於排名第二的 “做多美國科技巨頭”(22%)。

有着 “華爾街最準策略師” 稱號的美銀策略師 Hartnett，屢次提及 “多元配置” 策略，這位自疫情時代以來曾多次精準預判美股見頂時間線的策略師自今年以來屢次呼籲投資者們配置國際市場股票市場以及做多黃金，事實證明他主導的 “BIG 策略”——即在 2025 年長期持有美債、除美國以外的國際股票和黃金 (Bonds，International，Gold)，確實能為投資者們在今年帶來遠強於 “特朗普交易” 的整體投資回報率。