Morgan Stanley: Old Huang's ComputeX speech "lacked big highlights," but NVIDIA's strong performance in the second half is "predictable."

摩根士丹利對英偉達 Computex 主題演講的解讀——下半年增長加速在望，AI 通訊基礎設施成重點。

據追風交易台消息，摩根士丹利在 5 月 19 日的報告中指出，英偉達 Computex 主題演講雖然沒有太大驚喜，但下半年重回增長軌道的路徑已經明晰。同時前期困擾市場的多項中期擔憂正逐一解決，包括客户消化週期、GB200 瓶頸以及生態系統協作等問題，英偉達有望在 2025 年下半年重回強勁增長。

報告中指出，英偉達在 Computex 大會上發佈了幾項關鍵產品和技術，其中最引人注目的是 NVLink Fusion。這是英偉達互連技術的新變體，擴展了生態系統兼容能力，可支持包括定製 ASIC 和非英偉達 CPU(如高通和富士通) 在內的更廣泛硬件。摩根士丹利指出，這一戰略將增加通信基礎設施收入，但需要進一步評估其對 ASIC 競爭和客户選擇 (NVLink Fusion vs 即將推出的 UAlink) 的影響。

此外，公司還發布了企業級 AI 推理市場的 RTX PRO 服務器，最多可配置 8 張 Blackwell RTX Pro Graphics 6000 卡以及英偉達網絡技術，完全兼容 AI 企業軟件平台。同時更新了機器人基礎模型 Isaac GR00T，增加了人形機器人訓練的合成數據生成框架 (Isaac GR00T-Dreams)。個人工作站 DGX Spark 將於今年 7 月上市，DGX Station 將在今年晚些時候推出。

摩根士丹利基於 2025 財年預期每股盈利 5.70 美元的約 28 倍估值，給予英偉達 “增持” 評級和 160 美元目標價，與 AI 同行博通估值相當，高於半導體行業整體水平。截至週一美股收盤，英偉達已從年內低點上漲超 40%，至 135.57 美元。

摩根士丹利分析師指出，英偉達目前面臨數項短期挑戰。

• 英偉達的銷售目標地存在被美國商務部審查並禁止的風險，預計將造成超過 50 億美元的潛在損失。
• 此外 GB200 芯片出貨緩慢的風險，一定程度上也打壓股價。

然而，報告中表示英偉達多項中期關注點正逐一被解決：

• 客户消化週期已經穩定；
• 雲供應商與 LLM 供應商之間的合作生態正在優化；
• GB200 瓶頸問題正在減輕。

公司還宣佈與富士康和中國台灣合作建設擁有 10,000 個 Blackwell GPU 的新超級計算機，台積電將成為研發的主要客户，並計劃在中國台灣設立新辦公室，進一步強化其生態系統合作。