Alibaba conference call: Cloud business growth is mainly driven by AI demand, and it will remain in an upward trajectory in the coming quarters, converting more Taobao users into instant retail users

股東們，我們的董事會已批准每股美國存託憑證 1.05 美元的年度股息，同比增長 5%。這一增長反映了我們股票購買計劃的影響，該計劃導致本財年 ESOP 發行後股票數量淨減少 5.1%。董事會還批准了每股美國存託憑證 0.95 美元的特別股息，高於去年的 0.66 美元。這一增長表明我們在處置金融投資中的非核心業務方面取得了實質性進展。

總共，我們的每股美國存託憑證為 2 美元，今年的現金股息總額為 46 億美元。加上 119.9 億美元的股票回購，我們在本財政年度向股東返還了 165 億美元。

綜合而言，綜合收入總額 RMB2365 億，同比增長 7%。排除 Sanna 和 In Time 的收入，集團收入將同比增長 10%。綜合調整後的 epita 增長 36% 至 RMB326 億，主要歸因於收入增長和運營效率的提高，部分被對我們電子商務業務和技術的投資增加所抵消。

我們的非公認會計准則調整後淨利潤 RMB298 億，增長 22%。我們的淨利潤 RMB120 億，增加了 RMB115.10 億，主要是由於我們的股權投資市場變化、運營收入增加和股權法投資減值減少，部分被出售子公司產生的損失所抵消。本季度經營性現金流為研發 275 億，增長 18%。本季度自由現金流下降 76% 至 RMB37 億，這主要歸因於截至 2025 年 3 月 31 日我們的雲基礎設施支出增加。

我們繼續保持強勁的淨現金頭寸，RMB3664 億或 550 億美元。強勁的淨現金狀況和健康的經營現金流為我們帶來了信心和足夠的資源，以增加對雲計算和 AI 基礎設施的投資，從而利用持續強勁的需求和最新 AI 創新帶來的巨大增長潛力。

現在我們分業務來看，從淘寶和天貓集團開始，淘寶和天貓集團收入 RMB1014 億，增長 9%。定製最低收入增長了 12%，主要受外賣改善的推動。我們的外賣受益於軟件服務費的影響和滲透率的提高，商家通過使用便利性和營銷效率的提高受益。我們繼續投資於其他戰略舉措的用户增長，如價格競爭力產品、客户服務、會員計劃福利和 AI 技術應用，以增強用户體驗。這些努力帶來了更強的新消費者增長勢頭和訂單的持續增長。在商家端，我們仍然專注於改善他們的運營環境，並確保他們在我們平台上的可持續發展。特別是，我們增加了對提供高質量產品和客户服務的商家的支持，包括對營銷、新產品發佈和客户管理的支持。在本季度，88VIP 會員數量繼續同比增長兩位數，超過 5000 萬人，並以不斷增加 ARPU，我們將繼續關注其留存率。淘寶和天貓商城集團調整後的 EBITDA 增長 8% 至 RMB417 億，主要是由於定製管理服務收入的增加，部分被用户體驗和技術投資的增加所抵消。

本季度 AIDC 收入增長 22%，RMB336 億，主要受跨境業務強勁表現的推動。AIDC 調整後的 EBITA 虧損 38.36 億 RMB，而去年同期虧損 41RMB。AIDC 繼續專注於提高運營和投資效率，導致本季度虧損收窄。AIDC 具有多樣化的地理存在。未來，我們將繼續通過不同市場的不同商業模式吸引本地商家和合作夥伴，並在動態、宏觀和地緣政治環境中導航，以多樣化和豐富我們的產品供應。

雲智能集團的收入增長了 18%，不包括阿里巴巴合併程序的總收入增長了 17%，主要是由更快的公共雲收入增長推動的。值得注意的是 AI 相關產品收入連續第七個季度保持三位數的同比增長，我們的 AI 產品在包括互聯網、零售、製造和媒體在內的廣泛行業垂直領域得到更廣泛的採用，重點是增值應用。四月份，我們推出 Qwen3 模型系列，這是新一代混合推理模型，將快速、簡單的響應和更深層次的思維推理能力結合到一個模型中。Qwen3 系列涵蓋了全系列的模型尺寸，包括兩個 Moe 模型和六款 Dense 模型，在模型範圍上已經完全開源。我們相信 Qwen3 的完全開源將推動開發人員的創新和新應用程序。雲計算調整後的 EBITDA 同比增長 69%，主要是由於公共雲產品的快速增長和運營效率的提高，部分抵消了客户增長和技術創新投資的增加。我們將繼續投資於客户增長和技術創新的預期，包括 AI 產品的服務，包括增加 AI 的採用率和保持我們的市場領先地位。調整後的 EBITDA 利潤率環比下降 1.9 個百分點。我們增加了對技術和產品開發的投資，以應對 AI 需求的激增，同時，隨着我們加大基礎設施投資，投資不斷增加，需求不斷增長，更高的折舊和變現費用也對利潤率產生了壓力。

菜鳥的收入下降了 12%，其調整後的 EBITDA 增長了 55%。這是物流產品越來越多地融入我們的電子商務業務的結果。受 AMAP 和 Elama 的訂單增長以及營銷服務收入增長的推動，當地服務集團的收入增長了 10%，而其調整後的息税折舊及攤銷前利潤虧損同比繼續縮小，因為規模擴大，單位經濟因運營效率而改善。我們調整後的 EBITDA 虧損季度環比增加，主要是由於季節性因素。包括春節假期期間的高投資，數字媒體和娛樂集團的收入增長了 12%，達到 RMB56 億，主要是由於電影和娛樂業務的強勁表現以及優酷廣告收入的增加。EBITDA 調整後的息税折舊攤銷前利潤轉為正，主要是由優酷的盈利能力推動的。所有其他部門的收入增長了 5%，主要是由於阿里巴巴健康門檻收入的增加，部分抵消了 Sunna 因 2025 年 2 月出售和取消合併而導致的收入下降，而調整後的息税折舊及攤銷前利潤法虧損 RMB25 億。所有其他部分包括一系列創新業務，包括一些戰略 AI 驅動的技術、基礎設施和業務。在我們繼續推動業務線效率提高的同時，我們也在投資於 AI 機會，以保持我們的競爭優勢並推動未來的增長。

最後，在本季度，我們在提高電子商務在雲業務中的競爭力方面取得了重大進展。我們的淘寶和天貓商城實現了穩健的增長，反映了變現效率的提高。在雲端，收入增長繼續按順序加速，因為我們看到需求激增和容量增加，我們將吸引更多客户並加速業務增長。我們還專注於提高所有細分市場的效率，以建立一條清晰的盈利路徑，隨着本季度實現盈利，我們通過將非核心資產和金融投資貨幣化來加強我們的平衡工作表。這些行動使我們能夠更加專注於我們的核心業務，並提供更大的靈活性來廣泛投資以實現增長併為股東帶來價值回報。我們正在快速而精確地執行，以抓住我在 AI 時代所擁有的巨大機遇。謝謝你。我們準備好的講話到此結束。我們可以開放問答環節。

問答環節

大家好。今天的電話會議，歡迎您用中文或英文提問。第三方翻譯將為問答環節提供交替傳譯。請注意，翻譯僅供方便之用。如有任何差異，以我們的原始語言管理聲明為準。如果您聽不到中文翻譯，本次通話的雙語記錄將在一週內發佈在我們的網站上。會議結束。

您的第一個問題來自摩根士丹利的 Gary。請提問。

問題一：

好的，謝謝，我有兩個關於雲的問題。首先，我們已經看到，在過去，AI 很難實現雲計算的貨幣化。我記得管理層在之前的季度盈利電話會議上説過，超過 90% 的代幣是在雲中一起提供服務的。所以首先，在過去的幾個月裏，我想知道在與您的客户交談的過程中，您是否看到了這方面的任何重大變化。在過去，你知道，從那些不太願意進入雲的企業開始，因為 AI 現在正在大力推動進入雲。所以我想知道你是否開始看到這種增長。如果有，我想知道這是什麼樣的公司，哪些行業？如果您能與我們分享一些相關信息，併為 FY 26 財年提供一些指導。在雲服務收入方面，這是我的第一個問題。

第二個問題與 AI 應用有關，特別是在電子商務領域。展望未來，比如兩到三年後，我們預計會在哪裏？因為我們是電子商務領域較早開始在電子商務產品中應用 AI 的公司之一。所以，如果你能提供一些關於新的 AI 部署能獲得多少市場份額的展望，同時，在變現方面，這些新的 AI 工具會提供進一步的擴張空間嗎？謝謝。

回答一：

我們現在就上個季度也有本雲業務的營收增速提升到 18%，其實最主要的是還是受益於 AI 相關的需求的這個帶動。那 AI 相關的需求就是從數字上我們已經看到連續七個季度有三位數的增長，那這個增長其實大量的都是，就是有很多新的企業都在使用 AI 這個服務。

那我們前面已經講到過，就是從我們最早接受 AI 的這些服務的企業，可能很多是像我們的互聯網，或者説互聯網金融、教育或者智能汽車這些最早應用的行業，但是我們確實現在看到很多其他的一些工作場景，包括一些其他的一些公司，就是原來在沒有用到 AI 的情況下，他在線下的 IDC， 甚至在公司內部的機房就能解決的這些服務。

但是因為用了 AI， 它有強大的動力搬遷到雲上面來，所以我們剛才所提到的，像我們提到的這些例子，像甚至是養殖業，包括是這些製造業，包括我們説到的就是可能是像義烏小商品城這樣的這些企業，其實他們有相當多的原來在一些線下的 workload 都在，因為他們要應用 AI， 所以他們在把他們的這些服務搬遷到雲上面來。

那搬遷到雲上面來的時候，他們可能會有些簡單的一些應用，它可能會調用 API， 但是它要與它的一些企業內部的數據或者企業內部的流程相結合的時候，很多情況下他們都會在做在開源模型之上做一些後訓練來滿足整個企業的這些需求。那我們看到這樣的這些需求，通過百鍊，或者説通過在阿里雲上租賃我們的整個的那個 GPU 服務和 20 層的其他的服務，其實它能夠很好的滿足。所以這個是我對第一個問題的一個回答吧。

我再補充一點，就是我們現在看到的這個行業趨勢，越來越多的公司因為 AI 它要使用雲服務，然後越來越多的公司它在一些傳統的，基於傳統的 CPU 的計算，再轉向 AI 的，再轉向 AI 計算，所以就我們現在看到的情況而言，我們對未來幾個季度阿里雲的營收增速還在處於一個上升通道，還是抱有一個比較強的信心。

我來回答一下第二個問題，就是關於這個 AI 在電商領域的應用，其實 AI 在電商領域的應用是非常非常大的一個空間。對，那我們現階段可能，更加關注就是説 AI 對於這個用户體驗的一個提升。大家都知道其實 AI 有機會去重新構架我們的搜索推薦廣告這樣的一些過去基於傳統算法的這樣的一個體系。對，那我覺得這個可能是我們近期內的優先級，那我相信通過這樣的一些嘗試，我們已經看到了一些結果。那它對於我們在搜索的體驗，包括推薦的精準度，還有一些廣告效率提升上面都可以看到很顯著的一個幫助。

對，那麼第二就是説我們也會去關注 AI，對於我們內部員工的工作效率的提升，包括商家的工作效率提升，因為大家都知道其實電商是一個人力密集型的一個一個產業，就是除了這個平台之外，這個商家其實也是一個非常廣大的一個羣體。那我們也相信隨着 AI 技術的普及，然後對於這樣的一個整體的生態的效率會有一個幫助。

對，然後第三點就是説我們也覺得 AI 長期也會產生新的交互方式。那當這是一個基於創新的這樣的一個未來的一種交互的體驗，那我們也在積極的去嘗試，然後我們也相信就 AI 其實會對於淘寶長期的用户體驗、商業效率提升會起到一個非常關鍵的一個驅動力，謝謝。

問題二：

那我想問關於阿里雲增長的這個情況，因為上個季度我記得管理層説了，這個 1 月以來，這個春節就看到推理需求出現爆發性的增長，那如果我們這麼看的話，是否這個二三月比一月是有明顯加快？想想看我們看到這個是不是每個月我們的這個雲增長都加快？那可能整個季度的 18 個點應該是一二三月的平均嘛？那我們也看到千問的這個模型有一些小而美的一些小模型，也可以做一些端側應用。那我想問這位我們應該怎麼評估這個 AI 模型？但也有大也有小，但因為我們是雲端，所以想聽一下我們對這個模型變小而美的這個，對我們這個雲未來一個增長，推理增長的這個看法，謝謝。

回答二：

好，這個問題我來回答一下。我就您問的那個第一個問題是關於就是在月度的整個營收的這個節奏，那一二三月份裏面因為有春節，所以很多節奏其實並不是像正常的月份那麼樣平均，所以我覺得可能參考性的意義不大，但是就是春節左右的這個季度，確實我們有相當多的客户的，新的客户的需求，這些新客户的需求大部分是他的推理應用或者推理場景推動的這些需求，而實際上他們的真正的大規模的上限可能是在後面這幾個月逐漸的上線。

也許是 2 月份、 3 月份，甚至 4 月份、 5 月份，所以我覺得這幾個應該後面幾個月的這個增速可能看上去會更接近於我們可以預測的這個正常的工作情況。因為一二三月份有一些供應鏈的擾動，再加上春節期間的各種供應鏈的不同情況吧。對，所以我們看到客户的需求有推理帶動的客户需求還是在持續穩定的往上走。那另外一個我們的，您聽到的這個 AI 模型對雲業務的影響，我們的開源千問的模型確實有很多的，端側模型的應用也有很多在適合在雲端上的。那我們現在看到的情況實際上在很多的，尤其是在 3B 或者説更小一點的規模的模型，可能大規模這類的業務我們大概率我們看到其實主要是應用在客户的一些手機或者説玩具或者智能的設備上面。

這些上面的業務對雲業務可能是影響有限，但是因為這些客户在使用千問的這些模型的時候，其實他也往往會需要雲端的一些模型的一些配合，它不僅僅是一些端側的模型才能夠會做好這個服務，所以我們看到其實在 32B 以上模型的話，雖然在消費級的顯卡上可以跑，但是真正要跑大規模的一些應用的話，可能還是要放到雲上來，這樣它會有更好的一個更能夠適應工作負載的這種彈性，以及更好的一個一個價格。所以我覺得我們的端側模型某種程度上其實和我們雲端的一些大參數的一些模型其實是相互的一個配合的，一個相互配合的一個邏輯，所以我覺得都會拉動我們的客户對於阿里雲的相關產品的依賴性。

問題三：

謝謝。請問即時零售要投資 100 億，具體的投資計劃如何？然後會如何影響到相關的這個盈利能力？

回答三：

對，那我回答一下這個問題，就是其實阿里並不是今天第一天進入即時零售這個賽道，其實我們在這個市場的佈局已經有非常多年，我們過去投資餓了，包括我們也做像盒馬這樣的一些業務，其實都是在佈局。對，那其實我們進入這個市場也非常自然的一件事情，當然最近的市場也發生了一些很大的不那話。

當然我覺得講一下我們進入這個市場的一些原因，就是説包括我們一些優勢啊。首先我覺得其實零售這個賽道是非常大的，那它是一個非常廣泛的，一箇中國老百姓都有的一個需求，那它是一個可能是一個。嗯，現在可能是個五六億，未來可能是一個 10 億用户的需求。對，那麼那它也是一個發展非常快的一個賽道。對，那麼我們其實認為首先淘寶我已經有一個非常廣泛的用户基礎。對，那麼我們其實也是非常自然的會去把即時零售作為一種新的服務，或者説作為一些新的品類，然後納入到淘寶這個平台上。

那第二就是説我們進入這個市場，我們有現成的這個商户，非常成熟的商户，因為我們的餓了在就市場已經做了非常多年。對，那我們有非常成熟的物流體系。對，那這樣可以讓我們在淘寶上去實現這樣一個即時零售的體驗。那我認為這是我們的一些優勢，那基於這些優勢，我認為我們可以在非常快的去實現這樣一個非常好的體驗，同時又在商業效率上面會是一個非常好的平衡。

然後我想講一下，過去的兩週淘寶閃購的這樣的一個嘗試，其實超過我們的預期的，因為無論從這個規模的增長還是這個效率的體現上面都是好於我們的預期的。那麼我們認為這件事情長期會給我們帶來多方面的好處，那首先就是説對淘寶這樣的一個 APP，就是一個電商的 APP，那它是一個非常高頻次的一個場景，那麼我相信在這樣的一個，如果我們能在淘寶上建立這樣的一個服務，那會讓淘寶的活躍度以用户的規模都會有一個長期、更好的一個體現。

未來的一段時間之內，我們的重心會是在，我們會積極的投資，然後我們會把這樣的更多的淘寶的用户，會讓轉變成這樣的一個即時零售的用户。 對，那麼長期我們相信我們可以基於這樣的一個新的業務，然後來重新的升級我們的商業模式，然後以及去讓我們的 APP 變得更加的活躍。對，那短期內我們的投資重點主要還是在於剛講到的新用户上面，就是我們認為淘寶上有一個非常巨大的一個用户的空間，可以讓他們去變成即時零售的的用户，所以我們短期內會非常積極的投入這個業務。

問題四：

管理層，晚上好，那個感謝給我這個機會提問我的問題，是因為我們也知道最近我們的 618 活動已經開始了，第一個是想問一下，就是我們今年的 618 活動跟往年可能在一些這個活動安排、預售節奏上有一些不同，不知道今年我們的策略會是怎麼樣的？然後目前我們看到商户端，用户端有什麼樣的反饋啊？

然後我的第二個問題是剛剛，其實繼續剛剛的那個問題就是我們在即時零售這個領域的話，我們在短期內有沒有看到他和我們 618 主站的這個協同，有沒有給我們帶來一些驚喜的效果啊？那我們怎麼看？在這邊過去的一兩個月裏面，我們期待他們會不會有一些什麼樣的更多的投入跟合作啊？有沒有一些比較具體的這個成就，或者是目標想要達成的？謝謝。

回答四：

對，那我再回答一下這個問題，就是剛才講到即時零售的一個戰略方向，那我覺得我們短期內的關注重點還是剛才我講到就是説怎麼樣快速轉化更多的用户，變成即時零售的用户，那同時在淘寶內端內建立這樣的一個心智。那麼我們也看到在初步的實驗這樣的一個結果中，當用户使用即時零售的淘寶閃購這樣一個新的服務的時候，我們可以看到它的活躍度是有顯著的一個提升的。

對，但我們現在的主要的階段性的目標還是先把這個業務做好。對，那我認為長期跟電商還是有非常多的結合的可能性的。對，所以回到這個 618 這個問題，可能 618 我們並沒有非常刻意的將這個新業務跟電商業務做打通。

然後，回答你一下第二個問題， 618 其實是剛開始，然後 618 我們今天還是做了一些改變的，那這些改變包括營銷玩法的調整，包括一些節奏上的這種，就是新的一些節奏，那麼我們也是希望能夠更好的適應新的競爭環境。那麼當然也出發點還是希望讓消費者有好的體驗、好的價格、好的服務。那麼我覺得因為這個 618 還沒有開始，那可能我們到下一次的時候給大家彙報 618 的結果會更合適一點。

問題五：

回答： 感謝提問。首先，關於 CMR 的問題，本季度 CMR 增長的兩個主要因素如下：軟件服務費的收取，該費用自去年 9 月開始實施。全站推的滲透：全站推在廣告收入中的滲透率符合預期，並且仍在持續提升。

展望新的財年，這兩個因素將繼續存在：軟件服務費方面：目前仍有部分商家未完全徵收，且在推出軟件服務費初期，我們給予了部分優惠政策。這些優惠政策將在 2025 年逐步收回，從而繼續推動 CMR 上升。全站推方面：全站推的滲透率仍在提升，尤其是新加入的中小商家和白牌商家，他們之前未使用我們的廣告產品，現在開始使用，這將帶來增量的預算和廣告收入，從而推動 CMR 上升。

同時，我們仍需穩定市場份額，因此會繼續投入，包括提升用户體驗和提供有競爭力的產品價格。目前仍處於投入期，因此貝塔值可能會因競爭態勢變化而出現季度波動。過去幾個季度的情況也表明了這一點。此外，我們在即時零售等方面的投入，雖然可能會對利潤產生一定影響，但也會帶來用户增長、頻次和粘性提升，從某種角度上替代了之前的市場投入。因此，我們預計淘天的 EBITA 在未來幾個季度仍將因競爭態勢變化而波動。關於即時零售方面的投資，是否會增加淘天的利潤壓力，需要結合具體的投資方向和市場競爭情況來評估。