CICC: Maintain Li Auto-W outperform industry rating, target price HKD 155

智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，維持理想汽車 (02015,LI.US) 跑贏行業評級，Non-GAAP 口徑下，維持 2025/26 年盈利預測。當前港美股分別對應 21/17x 25E P/E，維持港美股目標價 155 港幣/40 美元，分別對應 31/26x 25E P/E，有 49%/50% 上行空間。近日，公司召開 L 系列智能煥新版發佈會，並開啓全國交付。

中金主要觀點如下：

L 系列智能煥新版發佈，有望穩定 L 系列月銷

本次煥新以智能駕駛系統為核心升級方向，車型價格較老款不變，煥新版全系標配激光雷達，並針對芯片、主動安全能力及用户體驗進行優化。其中，AD Max 版本車型從英偉達雙 Orin-X 芯片升級為單 Thor-U 芯片，算力提升至 700TOPS，支持端到端 +VLM 大模型，並新增 VLA 大模型。AD Pro 車型則從地平線 J5 芯片升級至 J6M 芯片，首次增加激光雷達配置。進入 5 月，受益於新款車型預期穩定及終端促銷政策，公司單週交付重新回到萬輛以上;整體來看，該行認為煥新版車型配置上升級較多，並且購車權益豐厚，有望穩定 L 系列月銷表現。

管理體系調整聚焦 AI，關注技術及生態優勢

從規則算法到端到端 +VLM 再到 VLA，公司智駕技術持續迭代。一方面，源於業務需求具有獨特性，車上對話、多模態交互及 VLA 模型訓練，都需要特定領域的語義語料，如車領域、交通領域和家庭用户領域等，公司持續加大對基座模型投入，並針對不同應用場景開發不同模型，如理想同學的 300B 大模型，輔助駕駛裏 VL 部分的 32B 模型等，整體看，VLA 更接近真人開車，能根據場景迅速思考作出判斷進而執行，該行看好公司在泛 AI 領域能力和估值提升機會。

理想 i8 正式亮相，25 年迎來純電新週期

公司純電 SUV 理想 i8 正式亮相工信部公告，並計劃 7 月正式發佈。參數上看，i8 定位純電中大型六座豪華 SUV，尺寸達 5085×1960×1740mm，軸距達 3050mm。動力方面，i8 全系標配雙電機智能四驅系統，並首次搭載理想自研的碳化硅驅動電機，總功率 400 千瓦 (前後電驅分別為 150/250 千瓦)。電池方面，i8 全系標配了三元鋰電池和 5C 超充，目前公司全國佈局超過 2000 座的 5C 超充站，該行預計有望賦能純電產品熱銷。展望 2025 年，公司產品週期強勁，該行認為公司有望通過煥新版的 L 系列穩定住增程車型的銷量，此外也有望在完善的補能網絡支持下，將重新思考後推出的多款純電車型重新帶上熱銷的軌道上。

風險提示：純電車型不及預期;智能駕駛不及預期;市場競爭加劇。