Prediction: Nvidia Just Received Its First Wall Street Sell Rating -- and More Will Follow After May 28

儘管特朗普總統的關税政策在過去六週主導了華爾街的討論，但人工智能（AI）的演變已經吸引了投資者超過兩年。

在最簡單的形式上，人工智能賦予軟件和系統獨立推理和行動的能力，並且有潛力在沒有人類監督的情況下學習新技能。這是一項具有顛覆性技術，具有廣泛的全球應用，普華永道的分析師認為到 2030 年可以使全球國內生產總值（GDP）增加 15.7 萬億美元。

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沒有哪家公司比英偉達更直接受益於人工智能革命

雖然估計有 15.7 萬億美元的可尋址市場為數十家甚至數百家贏家留出了空間，但沒有哪家公司比半導體巨頭 英偉達（NVDA -0.62%）更直接受益於人工智能的崛起。

幾乎在一夜之間，英偉達的 Hopper（H100）圖形處理單元（GPU）成為推動企業 AI 加速數據中心的首選 “大腦”。隨後推出了下一代 Blackwell GPU 架構，能夠進一步加速計算需求，並且比其前身更節能。

在短短兩個財政年度內（英偉達的財政年度在 1 月底結束），英偉達的淨銷售額從 270 億美元飆升至 1305 億美元。作為參考，華爾街的共識預計 2026 財政年度（即今年）的全年銷售額接近 2010 億美元，2027 財政年度為 2480 億美元。

考慮到英偉達的超高速增長率，以及沒有其他直接競爭對手能夠接近其計算速度和能效的組合，華爾街分析師圍繞這隻股票的熱情並不令人驚訝。在 1 月底，我注意到覆蓋英偉達的數十位華爾街分析師的目標價均高於當時的股價。

但時代在變！

英偉達剛剛收到了華爾街的首個賣出評級——在 5 月 28 日之後，英偉達將公佈其 2026 財政年度第一季度的運營結果，我完全預計會有更多分析師跟進。

一位華爾街分析師與大眾情緒背道而馳

在 4 月底，Seaport Research Partners 的高級分析師 Jay Goldberg 以 100 美元的目標價（華爾街最低）和賣出評級開始覆蓋英偉達。

儘管 Goldberg 承認英偉達做了很多正確的事情，且其 Blackwell GPU 備受追捧，但他認為牛市預期已經完全反映在股價中，且有許多下行催化劑在等待。

首先，Goldberg 認為英偉達很難超越華爾街的高預期，因為它在 2026 財政年度的 Blackwell 訂單能力已經達到上限。儘管全球領先的芯片製造公司 台積電 正在迅速擴大其芯片 - 晶圓 - 基板（CoWoS）能力——CoWoS 對於 AI 加速數據中心所需的高帶寬內存的封裝至關重要——但這仍然限制了英偉達銷售更多下一代硬件的能力。

Goldberg 還預計，企業將在今年晚些時候及 2026 日曆年內認真審視其支出。儘管 Seaport 的高級分析師不認為會形成並破裂 AI 泡沫，但他確實認為企業仍在摸索人工智能的實際應用案例。Goldberg 認為這將導致未來幾個季度 AI 支出/訂單的放緩。

此外，Goldberg 提到對中國的出口限制作為一個顯而易見的阻力。提醒一下，自 2022 年 10 月以來，拜登政府（以及特朗普政府）對許多高性能 AI 芯片和相關設備對中國的出口實施了嚴格限制。作為全球第二大經濟體，中國為英偉達每季度創造數十億美元的銷售額，如果關税相關的不確定性持續，且美中貿易關係惡化，這一數字可能會顯著縮減。

但我相信這只是冰山一角，其他華爾街分析師將在英偉達於 5 月 28 日收盤後揭開 “蓋子” 後跟隨 Goldberg 的腳步。

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華爾街的 AI 寵兒可能會有更多賣出評級

與 Goldberg 類似，我樂於給予英偉達應得的讚譽。該公司的 Hopper 和 Blackwell 芯片可能會保持其計算優勢，並繼續成為 AI 數據中心所需的硬件。但英偉達近 2.9 萬億美元的估值表明它有很大的壓力要承擔——而且即將面臨的阻力比 Seaport 的高級分析師列出的更多。

可以説，英偉達面臨的最大挑戰是它所面臨的內部競爭。雖然大多數投資者和分析師關注像 超微 和華為這樣的直接競爭對手，但他們完全忽視了許多英偉達的頂級客户正在內部開發 AI 芯片和解決方案以在其數據中心使用。

儘管這些公司中的大多數表示，這些內部開發的硬件將與英偉達的 GPU 並行工作，但這並不改變這一事實，即這將導致更便宜且更易獲得的 AI 解決方案，而不是積壓的產品。這顯然是英偉達錯失未來數據中心市場份額的食譜。

同樣重要的是，英偉達正在失去其最大的競爭優勢；而且，我不是在談論 Hopper 或 Blackwell 的計算速度。相反，我指的是它從 AI-GPU 稀缺中獲得的好處。

儘管英偉達無法滿足對其 Blackwell GPU 架構的巨大需求，但這並沒有阻止 AMD 推出成本更低的下一代芯片。它也沒有減緩英偉達頂級客户的內部創新。如這些硬件進入高計算數據中心，它減少了 AI-GPU 的稀缺性和推動英偉達毛利率的巨大定價權。

NVDA 毛利率（季度）數據來自 YCharts。

一年前，在 2025 財年，英偉達報告了高達 78.4% 的炙手可熱的公認會計原則（GAAP）毛利率。從那時起，其 GAAP 毛利率每個季度都在下降，預計在 5 月 28 日將報告的 2025 財年第一季度將降至估計的 70.6%（+/- 50 個基點）。我們正在目睹英偉達的領先優勢在我們眼前減弱。

最後，歷史強烈表明，人工智能不會逃脱泡沫破裂事件。在過去 30 多年中，每一項下一個重大技術或創新在擴張階段早期都經歷過泡沫。由於絕大多數企業沒有優化其 AI 解決方案，甚至沒有產生正的 AI 投資回報，再次表明投資者高估了這一顛覆性技術的早期效用。

當更多華爾街分析師開始關注這些因素時，我預測對英偉達股票的賣出評級數量將會上升。