The "slap in the face" lesson from the past four weeks: being "too consistent" in bearish views on U.S. stocks

華爾街大逆轉：空頭陷阱正在崩塌，投資者被迫改變立場？

在市場急劇震盪的四月之後，華爾街正經歷一場壯觀的反彈，讓許多倉促做出的防禦性決策顯得過於草率。據媒體報道，押注美元走弱、做空股票市場以及押注波動性上升的擁擠交易突然變得脆弱，這背後是特朗普對關税態度的緩和以及一系列積極的經濟數據推動的情緒回暖。

此前，高盛交易員布萊恩·加勒特（Brian Garrett）警告：“如果你看跌，那麼你就是共識……"他補充道，"這並不意味着你錯了，但你屬於大多數人。”

根據 AAII 調查，投資者從未如此持續地看跌——連續 11 周，超過 50% 的受訪者對市場持負面態度。這遠遠超過了 1990 年連續 7 周的歷史記錄，也遠超 2008 年金融危機時的 4 周和 2022 年的 5 週記錄。這種極端悲觀情緒恰恰成為了目前市場反彈的燃料。

錯誤押注的痛苦：資產類別全線翻轉

錯誤押注的痛苦正在各類資產中顯現。

美元在過去三週小幅上漲，挫敗了那些將空頭頭寸提高到七個月高位的投資者。標普 500 指數在過去 14 個交易日中有 11 天上漲，抹去了因關税擔憂帶來的損失，這與那些以創紀錄速度拋售美股的投資者預期背道而馳。

垃圾債券重新獲利，iShares iBoxx 美元高收益公司債券 ETF 在過去一個月上漲近 4%；芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 自四月初以來連續數週下滑，這對頑固的波動率買家是一個打擊，他們的多頭倉位在今年三月達到了六年高位並一直保持在這些水平附近。

華爾街的情緒急劇轉變源於特朗普對貿易強硬立場的收斂。此外，一系列顯示就業市場彈性和温和通脹的數據，以及美聯儲主席鮑威爾關於經濟仍然穩健的發言，共同構成了促使投資者撤銷衰退交易的因素。

德意志銀行 AG 的數據顯示，四月份股票倉位暴跌至近 2020 年以來的最低水平。當標普 500 指數開始復甦時，這些投資者被迫跟進，為反彈增添了燃料。根據 State Street 全球市場彙編的數據，廣泛來看，機構投資者目前對關鍵貨幣和美國股票持中性立場。

沒想象中那麼糟糕？關鍵看貿易談判進展

State Street 的高級多資產策略師 Marija Veitmane 認為，投資者持續的防禦性立場對風險資產並非壞事：

“倉位調整與低預期的結合使我對股票前景略微樂觀。”

摩根大通衍生品銷售團隊的 Ilan Benhamou 表示，未來走向取決於貿易談判的進展，投資者正在等待將於本週末開始的中美經貿會談。

摩根大通資產管理公司的投資組合經理 Priya Misra 警告：

“不確定性和關税都會對經濟造成負擔，一旦我們在經濟數據中看到這一點，風險資產將面臨現實考驗並陷入困境。”

儘管市場反彈，投資者仍然謹慎。根據美國銀行和 EPFR 全球彙編的數據，在過去四周中，專注於美國股票的基金贖回了約 248 億美元，為兩年來最多。在貨幣市場，投機者將日元多頭倉位推至歷史新高。

野村證券國際公司跨資產戰略董事總經理 Charlie McElligott 總結道：

“這些交易現在太過擁擠。過去三週發生的是，我們降低了最壞情況的可能性。目前發生的情況遠遠沒有我們曾經擔心的那麼糟糕。”

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