Apple Stock: Do the Risks Outweigh the Reward?

當 蘋果（AAPL -1.14%）最近公佈其 2023 財年第二季度業績時，強調了公司所看到的積極因素和麪臨的挑戰。截至目前，蘋果的股價今年下跌約 20%，已失去全球最大公司的地位，轉而被 微軟 取代。

讓我們來看看蘋果的積極因素是否超過風險，或者投資者是否應該轉向更好的投資機會。

法律和關税風險

雖然蘋果的核心業務是硬件，但其高利潤的服務部門在過去幾年中一直是最大的增長驅動力，因為 iPhone 的銷售總體上趨於平穩。服務部門通過多種方式產生收入，包括其應用商店、雲存儲、Apple TV、Apple Pay 等訂閲服務，以及與 Alphabet 旗下的谷歌在搜索方面的收入分成協議。

服務收入再次引領蘋果，增長 12% 至 249.7 億美元，但未能達到 LSEG 彙編的分析師共識的 252.8 億美元。同時，關於法律環境如何影響蘋果的服務業務的擔憂日益加劇。

在蘋果的財報電話會議上，一位分析師提到了 Epic Games 最近對公司的禁令，以及谷歌反壟斷訴訟的潛在影響。關於 Epic 案件，一名法官裁定蘋果故意違反法院裁決，並繼續幹擾競爭。該公司可能面臨刑事藐視法庭的指控。

然而，最大的懸念是與谷歌的獨家搜索協議會發生什麼。蘋果從該協議中每年獲得超過 200 億美元的收入，這完全是利潤。這佔其運營收入的 15% 以上。此案對蘋果的影響重大，今年早些時候蘋果在補救階段被拒絕參與有限角色。

與此同時，關税問題成為焦點。公司表示，關税對其 3 月份季度的業績影響有限。然而，蘋果估計如果沒有進一步變化，關税將在 6 月份季度增加其成本 9 億美元。不過，它補充説，某些獨特因素使 6 月份季度受益。據報道，消費者在 4 月初趕往蘋果商店購買 iPhone 和其他蘋果產品，以避開關税，公司也提前囤積了庫存。因此，如果一切保持不變，6 月份季度之後的影響可能會更糟。

然而，蘋果指出，在 6 月份季度，絕大多數在美國銷售的 iPhone 將標註印度為原產國，而其餘產品大多數將來自越南。它還指出，其他國家銷售的產品主要來源於中國。

與此同時，中國仍然是蘋果的一個弱點，銷售額下降了 2%。不過，這比最近幾個季度有所改善，包括 12 月份季度時中國銷售下降了 11%。

總體而言，蘋果交出了一份不錯的季度業績。收入增長 5% 至 954 億美元，每股收益（EPS）增長 8% 至 1.65 美元。這超過了分析師對每股收益 1.60 美元和銷售額 945.8 億美元的預期，數據由 LSEG 彙編。

產品部門銷售增長近 3%，主要受 iPad 和 Mac 銷售強勁推動。iPad 銷售增長 15% 至 64 億美元，得益於新款 iPad Air 的銷售。Mac 銷售同比增長 7% 至 79 億美元，受益於蘋果筆記本電腦系列的新更新。可穿戴設備銷售下降 5% 至 75 億美元，因去年同期推出的 Apple Vision Pro 和 Watch Ultra 2 造成了較為嚴峻的對比。

至關重要的 iPhone 銷售 meanwhile，增長 2% 至 468 億美元。公司表示，iPhone 的升級用户同比增長了兩位數。它補充説，iPhone 是美國、城市中國、英國、德國、澳大利亞和日本的暢銷機型。

圖片來源：Getty Images。

風險與回報

蘋果繼續交出穩健的整體業績，主要得益於其高利潤的服務部門。同時，iPhone 和其他設備的銷售保持穩定。然而，公司確實面臨一些日益增加的風險。

雖然關税在 6 月份季度的影響適中，但其影響可能在此後加劇。然而，公司已將製造轉移出中國，並將尋求更多從美國採購芯片。它還計劃在未來四年內在美國投資 5000 億美元，包括在德克薩斯州開設新的先進服務器製造設施。

更大的風險是其盈利豐厚的谷歌搜索收入分成協議會發生什麼。雖然所有這些收入不太可能完全消失，但如果其中一部分確實消失，將對公司的收益造成重大打擊。

根據 2025 財年分析師的預估，該股票的前瞻市盈率（P/E）約為 28。對於一家收入和每股收益增長温和的公司而言，這一倍數相對較高。

再加上蘋果可能會看到其運營收入的顯著部分消失的風險，我認為即使在今年回調之後，風險也超過了回報。