GUOTAI JUNAN I: Powell maintains "independence" as the market remains decent

智通財經 APP 獲悉，國泰君安國際發佈研報稱，美聯儲保持基準利率不變，並表達對經濟與通脹路徑的不確定性，導致 6 月降息概率由會前 35% 降至 20%。儘管鮑威爾強調美聯儲政策獨立性，但此前走勢似乎説明金融市場更加不喜歡的是 “缺乏遠期策略” 的不確定。疊加近期亞洲央行匯率干預及全球貿易數據分化，國泰君安國際相信美聯儲和鮑威爾得到的也是相對混亂的圖景。

國泰君安國際主要觀點如下：

一如市場預期，美聯儲保持基準利率不變，同時表達了對於未來經濟和通脹走勢的不確定，因此 6 月是否降息也開始成為疑問。從市場交易的結果來看，6 月降息的概率在 FOMC 前大約為 35%，在議息後降至 20%。

市場關心的另一個問題，是鮑威爾和特朗普的關係，鮑威爾強調其未要求與特朗普見面，也重申特朗普的態度不會影響美聯儲的決策。美聯儲保持自身的獨立性，可能也是眼下鮑威爾能夠採取的最佳策略，從市場反應來看也是如此。此前，特朗普威脅要炒掉鮑威爾，美元資產出現崩盤走勢，似乎表明金融市場更加不喜歡的是 “缺乏遠期策略” 的不確定。

從機構編制的貿易不確定指數來看，近期該指數其實有所下行，中美貿易談判的即將舉行，也給投資者帶來了些許慰藉，但長端美債收益率大致保持平穩，這説明市場在目前階段更為擔憂的是通脹。

近期投資者關心的另一個問題是美元的信用擔憂，與此同時也開始擔憂美元可能的大幅走弱。對於美元的信心存在擔憂是事實，但美元距離垮塌仍有一些距離。近期在不少亞洲貨幣升值後，若干亞洲央行也開始進場干預。日本央行也暗示將來可能會更晚和更慢升息，這在一定程度上也表明多數經濟體仍然希望保持政策的靈活度，而非輕易跟隨金融市場尤其是以對沖基金為主導的槓桿交易。

關於關税的問題尚不清晰，有亞洲金絲雀之稱的韓國 4 月出口數據好於市場預期，同比增長 3.7%(市場預期-2.0%)，這表明關税的影響尚未顯現。在大洋彼岸的另一端，美國港口的進出口都出現大幅下滑，似乎意味着全球貿易面臨的逆風仍會較強。加總這些信息，相信美聯儲和鮑威爾得到的也是相對混亂的圖景。