Tariff clouds overshadow growth prospects, and the Bank of England may be forced to accelerate interest rate cuts

智通財經 APP 獲悉，英國央行預計將在本週降息 25 個基點，並可能為 2009 年以來的首次連續降息鋪平道路，以應對美國總統特朗普發起的全球貿易戰。

一項對 32 位經濟學家的調查顯示，所有經濟學家都預計英國央行將在週四的政策會議上降息 25 個基點。與此同時，32 位受訪經濟學家中的 29 位認為，英國央行貨幣政策委員會將一致投票降息 25 個基點。

大多數經濟學家認為，在評估特朗普政府的關税政策——及其未來政策不確定性——將拖累經濟增長並抑制通脹後，英國央行將轉向鴿派立場。與此同時，大多數經濟學家預計，英國央行將下調明年的經濟增長預期。

一些人認為，英國央行可能出現更為鴿派的轉向。巴克萊英國首席經濟學家 Jack Meaning 就認為，英國央行可能會在本週降息後緊接着在 6 月再降息 25 個基點。若如 Jack Meaning 所料，這將是英國央行自 2009 年初金融危機以來 (除 2020 年 3 月大流行初期的兩次緊急降息外) 首次連續降息。

值得一提的是，目前市場預計，英國央行將在今年剩餘時間裏進行四次各 25 個基點的降息，即累計降息 100 個基點，將基準利率由 4.5% 下調至 3.5%。而在 3 月 20 日的政策會議後，市場預計英國央行今年剩餘時間裏將進行兩次各 25 個基點的降息，將基準利率下調至 4%。

自英國央行上一次在 3 月的政策會議以來，世界發生了翻天覆地的變化。特朗普在 4 月初宣佈大範圍徵收所謂 “對等關税”，這引發了對全球經濟增長將放緩的擔憂。

在英國國內，情況也發生了變化。英國工資增長一直低於英國央行在 2 月發佈的預測值。由於投資者遠離美國資產，英鎊相對美元走強壓低了進口成本，令英國的能源價格出現下跌。此外，根據英國央行貨幣政策委員會成員 Megan Greene 的説法，展望未來，中國商品轉向英國市場 “總體上將帶來通縮效應”。

英國央行在 2 月的預測中表示，今年的通脹率將達到 3.7% 的峯值。而 Bloomberg Economics 目前的預計顯示，這一峯值將為 3.3%。另外，儘管英國央行 2 月的經濟增長預期強於預期，但英國央行行長貝利上月警告稱，全球貿易戰將對英國等開放經濟體造成尤為嚴重的打擊。

前英國央行官員、現任牛津經濟研究院高級顧問的 Michael Saunders 表示：“美國關税水平上升和貿易政策不確定性加劇主要是負面需求衝擊，這將抑制增長和通脹。” 他補充稱，這使得英國央行貨幣政策委員會的決定比美聯儲更容易，而美聯儲面對的是負面供給衝擊，既抑制增長又推高通脹，需要在二者之間權衡。

Michael Saunders 認為，英國央行將採取 “最少遺憾” 的策略，“提前實施之前規劃的寬鬆措施”。Jack Meaning 也認為，英國央行加快降息步伐的可能性很大。他指出：“我認為他們幾乎肯定會表示風險平衡已發生變化，因此很可能會調整指引以為連續降息鋪平道路。這將為 6 月降息打開大門，但同時不作明確表述，以保持靈活性。”

“漸進且謹慎”

為了確認新的寬鬆傾向，英國央行可能會改變 “漸進且謹慎” 降息的指引。Michael Saunders 和 Jack Meaning 都表示，“漸進” 一詞可能會被刪除。投票分歧也可能成為一種信號機制。英國央行貨幣政策委員會的 9 名成員預計將在週四全票通過降息決議。

Bloomberg Economics 首席英國經濟學家 Dan Hanson 等人認為，該委員會成員 Swati Dingra 可能會投票支持降息 50 個基點。野村證券經濟學家 George Buckley 認為，副行長 Dave Ramsden 和另一名委員會成員 Alan Taylor 可能會加入 Swati Dingra 的行列，這將強化英國央行鴿派立場的轉變。他表示：“我們可能會看到更多持不同意見的人投票支持降息 50 個基點，這將增加英國央行在 6 月進一步降息 25 個基點的可能性。”

此外，由於特朗普發起的貿易戰使得宏觀經濟背景變得如此不確定，英國央行面臨的挑戰愈發複雜。為了應對不確定性並幫助與市場溝通，英國央行可能會在發佈的最新預測中更多地使用情景分析。

Jack Meaning 表示，英國央行可能會用三種關税情景取代目前反映不同通脹路徑的三種 “情景”，並提供更完整的預測。他表示，在核心情景之外，還應有一個涉及貿易報復的情景以及一個白宮退讓的情景，“這樣市場和貨幣政策委員會成員就可以為這三種情景分別賦予概率權重”。

特朗普關税政策帶來的影響將在英國央行對經濟增長的預期上表現得最明顯。Dan Hanson 預計，鑑於年初強於預期的表現，英國央行將把 2025 年的增長預期從 2 月的 0.7% 小幅上調至 0.8%，但將 2026 年的增長預期從 1.5% 下調至 1%——屆時關税影響最為明顯。他補充稱，對通脹和市場借貸成本下降的預測意味着，英國央行應該在今年年底前將利率降至至少 3.75%。