The rebound of US stocks cannot hide the hidden worries, and Wall Street is skeptical about the sustainability of the rising market

自特朗普總統 4 月 2 日宣佈加徵關税後大跌以來，美股幾乎收復了所有失地。但華爾街策略師並不相信股市會繼續走高。

Truist 聯席首席信息官 Keith Lerner 週一在給客户的一份報告中寫道：“與 (市場) 低點不同，市場目前消化的 ‘壞消息’ 要少得多，而目前的前景仍高度不確定，如果市場收到一些壞消息，緩衝空間就會減少。”

自 4 月 8 日美股觸底以來，標普 500 指數上漲了 11.5%，納斯達克綜合指數上漲了約 14.4%，道瓊斯工業平均指數上漲了約 7.7%。4 月 9 日，特朗普總統暫停關税為期 90 天，引發了股市上漲。但股市自那以來一路走高，股票策略師指出，市場敍事並沒有太大變化。

關税政策的不確定性依然很高，企業盈利的前景仍是一片混亂。經濟學家認為，美國經濟衰退的可能性一直在上升。這可能意味着，在另一個催化劑出現之前，股市不會有太大的上漲空間。

摩根士丹利首席投資官 Mike Wilson 週日在致客户的報告中稱，他預計標普 500 指數近期將在 5000 - 5500 點區間交投。Wilson 認為，與中國達成一項 “實質性” 降低實際關税税率的關税協議，可能是推動該指數在 5500 點上方持續一段時間所需要的。美聯儲的降息——假設降息不是由顯示出經濟衰退風險的經濟數據推動的——以及對收益的上修也可能推動股市走高。Wilson 表示：“在我們看到這些因素的風險偏好轉變更清晰之前，區間交易可能會繼續。”

在對牛市還能走多高進行了兩年的辯論之後，股票策略師們現在認為，股市的風險可能是下行。週二，滙豐銀行成為自特朗普貿易戰開始以來，第 12 家下調標普 500 指數年終目標的主要華爾街機構。其中五家公司預計，今年標普 500 指數將與當前水平基本持平或更低。

滙豐銀行美國股票策略主管 Nicole Inui 將標普 500 指數的年終目標從之前預測的 6700 點下調至 5600 點。Inui 建議客户在通脹上升、經濟增長放緩以及可能出現衰退的風險下，對投資組合進行 “防禦性” 配置。

Inui 寫道：“我們預計市場將在衰退和滯脹之間搖擺，直到關税動盪消退，美聯儲開始放鬆政策，以及/或通脹壓力未能積聚、”

在最近的下跌之後，Inui 認為，市場已經消化了一場 “淺” 衰退或一場潛在的 “迷你” 滯脹，即通脹上升而經濟增長減弱。但人們普遍擔心的是，經濟增長惡化的程度將超過最初的預期。然後，正如 Inui 所寫的那樣，“衰退交易將會開始”。歷史經驗表明，經濟下滑越明顯，股市就會進一步下跌。

Inui 的研究顯示，在嚴重衰退期間，標普 500 指數通常會從近期高點下跌近 30%。今年以來，標普 500 指數已較 2 月份的峯值下跌了 18.9%。