Non-farm payrolls are coming in strong! If cracks appear in the U.S. labor market, the probability of the Federal Reserve cutting interest rates in June is expected to increase significantly

智通財經 APP 獲悉，全球範圍的經濟學家們當前正在密切關注將於週五發佈的美國 4 月非農就業數據報告，一些經濟學家警告稱美國勞動力市場可能因特朗普政府掀起的關税戰役而出現劇烈動盪，進而使得金融市場對於美聯儲將在 6 月份開啓今年首次降息的概率大幅增長。特朗普關税政策點燃的新一輪全球貿易戰，令美國乃至全球經濟增長前景愈發暗淡。經濟學家們普遍預計，美國總統特朗普發動的全球貿易戰將抬高全球價格、削弱消費者支出，進而有可能在今年和明年大幅衝擊勞動力市場，最終將美國經濟推入衰退。

克利夫蘭聯儲主席哈馬克近日表示，如果到 6 月經濟數據能提供明確方向，美聯儲可能在 6 月採取行動。貨幣政策立場長期偏向鷹派的美聯儲理事沃勒近日立場持續轉向鴿派，多次強調如果特朗普政府實施的高額關税措施迫使美國企業更大規模裁員，屆時他將支持降息，以保護美國勞動力市場。

來自華爾街頂級資管機構阿波羅全球管理 (Apollo) 的首席經濟學家託斯滕·斯洛克 (Torsten Sløk) 在美國勞工統計局週五發佈非農就業數據前發表了謹慎的美國勞動力市場展望。“4 月份就業報告將於美東時間 5 月 2 日 (週五) 公佈，一些領先的風向指標表明，未來數月美國勞動力市場可能出現顯著的走弱趨勢。” 斯洛克表示。

斯洛克發出的警告出現在美國經濟不確定性加劇之際。值得注意的是，本次非農就業數據的調查期恰逢 4 月 “解放日”(即美東時間 4 月 2 日) 特朗普政府對等關税政策宣佈後的緊要時期——這一對等關税舉措在當時加劇了金融市場波動 (全球股市一度蒸發超 10 萬億美元市值) 並大幅破壞了美國商業信心。企業調查與美國住户調查均在這一關鍵周完成。

雖然特朗普政府在 “解放日” 之後不久因美國股債匯三市持續暴跌而宣佈對部分最嚴厲的 “對等關税” 實施了長達 90 天的暫緩期限，在此期間對於除中國以外絕大多數國家的基準關税均調整至 10%，但據彭博經濟研究團隊的預測，美國的 “有效關税税率” 目前接近 23%——為一個多世紀以來的最高水平。這已經對美國消費者和企業信心造成劇烈衝擊。

接下來的幾個月，非農數據非常重要！ 尤其是失業率指標

非農數據預期方面，經濟學家們普遍預計美國僱主們在 4 月份有望新增 13 萬個就業崗位。然而，來自阿波羅全球管理的斯洛克表示這一數字存在顯著的下行風險，隨着密歇根調查以及地方聯儲調查顯示美國家庭對未來的預期愈發悲觀，其內部經濟學模型甚至顯示就業崗位可能呈現出意外縮減——即在斯洛克看來有可能新增崗位為負數。

斯洛克強調，這份非農就業數據報告的調查周恰逢對等關税宣佈後的一週，換句話説，機構調查和家庭調查是在企業面臨極大不確定性的一週所進行。失業率方面，經濟學家們普遍預期 4 月失業率維繫在 4.2%，但是包括斯洛克在內的一部分經濟學家預測失業率高於預期的可能性在不斷增加，並且有可能達到 4.5%。

儘管如此，目前的美國勞動力市場仍顯示出韌性。此前的 4 月非農就業數據強於預期，新增 22.8 萬個崗位，遠超 13.5 萬的經濟學家普遍預測，令華爾街大感意外。

美國勞工部上週四公佈的最新數據顯示，截至 4 月 19 日當週，經季調的首次申請失業救濟人數增加 6,000 人，至大約 22.2 萬人，與彭博調查所覆蓋的經濟學家給出的預期中值一致，並且與前期持平，接近一年來的最低水平。這項統計反映出儘管面臨美國政府史無前例的關税政策導致的通脹壓力，但是美國勞動力市場依舊穩健。

華爾街大行高盛集團的最新研究顯示，初始失業申請人數、費城聯儲製造業指數、ISM 服務業指數和失業率指標是當前預警美國經濟放緩或者 “經濟衰退” 信號的最佳指標。這些經濟數據指標通常在經濟深度放緩或者衰退開始後僅一個月就會發出顯著的負面信號，而硬數據，比如 GDP，則需要長達四個月才會明顯顯示疲軟。

這些經濟數據指標的表現優於其他數據，因為它們發佈頻率高、修正幅度小，且能較早發佈。比如初始失業申請每週四公佈。過去在有明確催化劑的經濟衰退事件中——比如 1973 年石油衝擊、1979-1980 年沃爾克加息、1990 年科威特事件導致油價飆升以及 2001 年互聯網泡沫崩潰——經濟硬數據 (如實際 GDP) 通常需要四個月左右才會在實時數據中顯示明確的弱化跡象。

若美國經濟步入衰退的跡象愈發明顯，美聯儲採取 “預防式降息” 的概率也將大幅增長，因此勞動力市場相關數據，比如初請失業金數以及失業率對於投資者們判斷美國經濟健康狀況至關重要，若兩者數據均在短期內大幅超預期增長，可能預示着美國經濟開始步入衰退，美聯儲可能將開啓新一輪降息週期。

“如果經濟放緩嚴重，甚至有可能步入衰退，那麼我預計 FOMC 會支持更快、更大程度地下調美聯儲政策利率。” 任期內具有美聯儲 FOMC(聯邦公開市場委員會) 貨幣政策投票權的美聯儲理事沃勒近日表示。

2026 年 FOMC 票委、克利夫蘭聯儲主席哈馬克近日表示：“如果我們在 6 月前得到了明確且令人信服的數據，如果我們知道在那個時間點採取行動是正確的，那麼我認為美聯儲貨幣政策委員會將採取行動。前提是我們屆時清楚正確的政策方向。” 哈馬克在被問及 6 月是否可能降息時表示。

2025 年，美國經濟危矣？

特朗普政府決定對中國 (美國前三大貿易伙伴之一) 徵收高達 145% 的驚人關税，並對大多數其他國家徵收至少 10% 關税，許多預測人士因此警告未來全球經濟將急劇放緩，部分人甚至預測今年美國就將出現深度經濟衰退。這在一定程度上是因為自 2022 年高通脹時期以來，持續面臨通脹重壓的美國家庭需求可能大幅下行，其中一部分家庭儲蓄可謂捉襟見肘，而家庭需求或家庭消費約佔美國國內生產總值的大約三分之二。

彭博社最新的調查報告顯示，受到特朗普政府掀起的面向全球的關税戰役衝擊，接受諮詢與訪問的知名經濟學家們普遍認為，在新一輪全球貿易博弈以及中國、歐盟與加拿大等全球經濟重要勢力因美國關税政策而陷入所謂的 “貿易政策拉鋸戰”，未來 12 個月美國陷入經濟衰退的概率已從 3 月調查所顯示的 30% 躍升至 45%，這也意味着美國經濟陷入衰退的概率幾乎等同於扔硬幣。在華爾街知名研究機構 BCA Research 看來，美國經濟陷入衰退的概率已經超過 50%，摩根大通則預測美國經濟衰退概率高達 60%。

根據斯洛克近日在一份研究報告中彙編的統計數據，特朗普關税政策對美國企業的嚴重負面影響已然顯現：新訂單正在下降，資本支出計劃正在不斷下降，在關税生效之前庫存正在上升，美國公司正在下調盈利預期。

對於美國普通家庭來説，消費者信心指數已經跌至歷史最低點，為了規避關税帶來的漲價，消費者在關税實施前便紛紛提前購買商品，無疑透支了未來的消費力。同時，旅遊業，特別是國際旅行以及外國消費者赴美旅行，開始出現明顯的放緩跡象。來自阿波羅的經濟學家斯洛克分析了從 2025 年 4 月到夏季的美國經濟下行軌跡，強調由於關税政策屢次調整和運輸時間延長等因素，將導致美國供應鏈出現重大中斷，進而影響經濟活動，最終在 2025 年夏季，美國可能步入經濟衰退。