How profitable is the food delivery business that JD.com and Meituan are competing for?

近日，京東（9618.HK，JD.US）、美團（3690.HK）的外賣大戰愈演愈烈。讓外界好奇的是，兩大巨頭爭搶的外賣業務到底有多賺錢？

京東先是在兩個月前高調宣佈進軍外賣市場，推出 “京東外賣” 業務。此後，京東率先宣佈為全職騎手繳納社保，近期又因騎手 “二選一” 爭議發酵，掀起了一輪外賣大戰。與此同時，京東集團創始人劉強東親自下場送外賣的照片近期也在社交媒體上廣為流傳。

在一系列熱點事件發酵及劉強東的 “強力帶貨” 下，4 月 24 日，京東對外宣佈，截至 4 月 22 日，京東外賣日單量突破 1000 萬單。美團外賣 2023 年全年單量為 220 億單，平均日單量約為 6027 萬單，按照這一數據，京東外賣日單量接近美團外賣的六分之一。

同時，京東也在加緊擴充外賣騎手隊伍搶佔市場，不少騎手還在社交媒體發佈了更換成京東騎手的視頻。4 月 27 日，京東發文稱未來三個月將招聘 10 萬名騎手。而另一邊，美團則針對近期 “雙開 App 被封號”“外賣櫃排他”“買到縮水餐” 等問題再次發佈澄清聲明，外賣大戰持續升級。

由於市場擔憂外賣業務競爭加劇影響未來格局，美團、京東港股股價近幾個交易日雙雙大幅下跌，4 月 22 日，美團股價下跌 5.62%，京東股價下跌 6.32%，其後一個交易日股價略有反彈後，4 月 24 日股價再次下跌，其中美團下跌 5.15%，京東下跌 6.19%。三天時間，美團、京東市值合計蒸發超千億港元。截至 4 月 28 日，年初以來美團、京東分別下跌約 15.36% 及 4.25%，市值分別為 7887 億港元和 4032 億港元。

在京東、美團開啓外賣大戰時，“外賣行業到底有多賺錢” 這一問題也引發市場關注。

京東在 4 月 21 日的公開信中罕見提到了外賣行業的相關數據：餐飲行業超 60% 門店處於虧損狀態，部分平台外賣業務毛利率突破 40%，“幽靈廚房” 佔比持續攀升。

4 月 15 日晚，劉強東在京東內部的一段講話曝光，其要求京東外賣淨利潤不允許超過 5%。他提道：“聽説現在（佣金費率）已經平均高達 25%，再加上廣告費，有的甚至到 30% 多。為什麼變成今天這樣子，對入口的東西沒有點敬畏之心，本質還是由外賣平台壟斷，導致外賣平台抽佣太多。”

那麼，外賣業務抽佣比例是多少？外賣業務到底有多賺錢？《財經》梳理美團財報發現，美團從 2021 年後不再單獨披露外賣業務數據，而 2021 年時，美團外賣的經營利潤率約為 6.4%，同期，不需要配送的到店酒旅業務則更加賺錢，經營利潤率達到了 43.3%。2020 年時美團外賣的經營利潤率則為 4.3%。2024 年美團包括外賣和到店酒旅在內的核心本地商業業務的經營利潤率約為 20.9%。

那麼，美團外賣的淨利率是多少？因美團財報並未單獨披露美團外賣業務的淨利潤，因此，難以根據財報計算美團外賣業務的淨利率。

摩根大通（JP Morgan）4 月 15 日發佈的全球在線外賣行業報告（《Global Online Takeaway（2024）》）顯示，2024 年全球九家主流外賣平台預測淨利潤率（調整後税息折舊及攤銷前利潤佔交易總額的比例，Adj. EBITDA as a % of GTV）在 1.5%-3.3% 之間，算術平均值為 2.2%。其中，美團外賣 2024 年預估淨利潤率為 2.8%。

此外，對於外界關心的佣金問題，美團和商户的説法有些出入。美團稱，美團外賣實際向商户收取的佣金率為 6%-8%。但不少商家表示，美團外賣收取的佣金率為 25% 左右。另據瞭解，美國外賣平台 DoorDash 收取的總佣金比例，按照服務項目不同，在 36%-51% 之間。

01 佣金費率有多少？

平台型公司收取的佣金費率，一直是市場關注的焦點。那麼，美團外賣的佣金費率是多少？

2025 年 2 月在京東宣佈入局外賣業務後，市場曾傳出 “美團外賣收取商户 30% 高額佣金” 的消息。對此，美團官方於 2025 年 2 月 9 日公開回應稱，該數據嚴重失實，並強調其外賣平台實際收取的商户技術服務費（即佣金）僅為 6%-8%，且僅在商家選擇美團配送服務時才會產生額外的履約服務費。

此前的 2024 年 12 月 25 日，美團曾在其官網上發佈一篇文章《美團外賣的真實佣金比例究竟是多少？》，對其佣金比例進行了詳細分析。其表示，美團外賣實際商户佣金率為 6%-8%。

其進一步解釋了佣金的含義：2021 年外賣費率改革前，美團外賣按照與商户約定的固定費率，以訂單金額為計算單位向商户收取費用，主要包括平台佣金和外賣訂單履約配送服務費。

2021 年費率改革後，美團外賣將外賣固定費率拆分為技術服務費和履約服務費兩部分，其中技術服務費是商家在外賣平台進行經營並達成交易時，美團基於向商家提供的信息展示、技術服務、流量支持及運營保障等服務所收取的費用，即實際佣金。履約服務費在商家選擇美團配送時產生，用於支付訂單的配送費、配送站及運力調度等運營成本。

但不少商家表示，美團外賣收取的佣金率為 25% 左右。對此，有業內人士表示，6%-8% 為商家在美團平台上架收取的費用，25% 則可能包括佣金、配送費、廣告推廣費等商户的綜合成本。

《財經》從多家餐飲商家處瞭解到，商家端對佣金收取多少的説法不一。不少商家表示，美團外賣會抽成 20% 以上，有的表示加上配送費會達到 30%。其中包括抽走的佣金、推廣費、保險費等。

“有時候做活動的優惠券也是我們商户出，就相當於交 ‘房租’ 了，為此，有時候也會將外賣的價格稍微向上浮動一些，比店裏的價格高一些。” 一位餐飲商户對《財經》表示。

另據美國外賣平台 DoorDash 公佈的信息顯示，其在 2021 年後進行了費率調整，將外賣佣金分為基礎通道費和配送類佣金，基礎通道費是 6%，配送類佣金分為三個等級：普通 Basic15%、優選 Plus25%、精選 Premier30%。此外，平台還會向顧客收取訂單金額的 15% 作為服務費。可見，按照服務項目不同，DoorDash 收取的總佣金比例在 36%-51% 之間。

美團財報中是否披露了相關數據？

2025 年 3 月 21 日，美團公佈了其 2024 年全年業績，實現營業收入 3376 億元，同比增長 22%；實現歸母淨利潤 358 億元，同比增長 158.4%。

從業務劃分來看，美團在 2022 年前將旗下業務劃分為餐飲外賣、到店酒旅以及新業務。2022 年開始，將餐飲外賣和到店酒旅合併成了核心本地商業業務。至此，美團的業務劃分為核心本地商業和新業務。

其中，核心本地商業包括到家的餐飲外賣和閃購、到店酒旅等美團主要業務，2024 年該業務實現營收 2502 億元，同比增長 20.9%。新業務則包括美團優選、小象超市、快驢（B2B 餐飲服務）、共享單車、充電寶等近年來新發力的業務，2024 年新業務實現營收 873 億元，同比增長 25.1%。

在財報中，美團又將營收劃分為配送服務、佣金、在線營銷服務、其他服務及銷售（包括利息收入）四項。2024 年，這四項業務分別實現收入 980.7 億元、953.4 億元、492.4 億元以及 949.4 億元，分別佔比 29.05%、28.24%、14.59% 以及 28.12%。

其中，核心本地商業中，配送服務、佣金、在線營銷、其他服務及銷售分別實現營收 980.7 億元、922.9 億元、488.4 億元、110.6 億元。配送服務主要為履約外賣配送的費用，佣金主要為美團從商家抽取的費用，在線營銷主要為商家在美團上投的廣告費用，也就是説，2024 年，美團從商家收取的佣金近千億元，加上在線營銷的廣告費，二者合計超過 1400 億元。

不過，由於美團並未披露美團外賣 2024 年的交易金額，所以無法計算其當年的佣金費率。

02 外賣業務有多賺錢？

從財報來看，美團外賣的收入主要來自三大部分，即配送服務、佣金和廣告收入。

從 2021 年美團將餐飲外賣單獨披露時的財報來看，公司 2021 年外賣業務共計實現營收 963 億元，其中，配送服務收入為 542 億元，通過商家獲得的佣金收入（技術服務費）為 285 億元；在線營銷廣告收入則為 114 億元。上述三項業務收入合計為 941 億元，約佔當年美團外賣業務收入的 98%。

將上述三項業務拆分來看，美團外賣真正賺錢的並不是配送服務，而是由此延伸的向商家收取的佣金和廣告收入。

從配送服務收入來看，美團從 2024 年四季度不再公佈即時配送訂單量，按 2023 年數據來看，美團配送訂單量為 220 億單，配送服務收入 822 億元，由此計算，單均配送收入約為 3.7 元/單。根據其在 2023 年財報中披露的配送相關成本為 907 億元，按照 2023 年 220 億單單量計算，配送每單成本約為 4.1 元，相當於每單配送費約虧損 0.4 元。

據美團 2024 年 12 月披露，美團外賣從商户和用户端獲得的配送費收入，大部分用於覆蓋騎手薪資，即配送成本。以美團財報 2024 年上半年為例，彼時，美團配送服務收入 441 億元，配送相關成本 480 億元。由此可見，美團配送服務處於小幅虧損的狀態。

因此，其他兩項收入——向商家收取的佣金和廣告收入才是支撐美團外賣盈利的業務。

從 2021 年美團將餐飲外賣單獨披露時的財報來看，2021 年，美團外賣平台的交易金額為 7021 億元，交易筆數達 144 億筆，單均金額為 48.8 元。其外賣業務共計實現營收 963 億元，其中，配送服務收入為 542 億元，配送費率（配送服務收入/交易金額）約為 7.72%；通過商家獲得的佣金收入（技術服務費）為 285 億元，佣金率（佣金收入/交易金額）約為 4.06%；在線營銷廣告收入則為 114 億元，變現率（在線營銷收入/交易金額）約為 1.63%。上述三項業務收入合計為 941 億元，約佔當年美團外賣業務收入的 98%。

以此估算，2021 年時美團外賣配送 + 佣金 + 在線營銷廣告合計的費用率約為 13.41%，而 2021 年美團外賣的經營利潤為 62 億元，經營利潤率約為 6.4%，同期，美團旗下不需要配送的到店酒旅則更加賺錢，經營利潤率達到了 43.3%。而 2020 年時美團外賣的經營利潤率則為 4.3%。

2022 年起，美團不再單獨披露餐飲外賣業務的財務數據，而是將餐飲外賣、到店酒旅合併為核心本地商業業務，從 2024 年財報來看，核心本地商業實現營收 2502 億元，同比增長 20.9%，實現經營利潤 524 億元，同比增長 35.4%，經營利潤率約為 20.9%。

相比之下，國內外賣行業排名第二的餓了麼則仍處於虧損狀態。根據阿里巴巴（9988.HK，BABA.US）披露的 2025 財年三季報（2024 年 4 月 1 日-2024 年 12 月 31 日）顯示，包括餓了麼和高德在內的本地生活集團實現累計營收 509.42 億元，同比增長 13%，實現累計虧損 13.73 億元，同比收窄 79%。在隨後的財報電話會中，阿里巴巴管理層表示，高德地圖首次實現盈利，而大多數虧損業務將在未來一到兩年內實現盈虧平衡並逐漸開始貢獻盈利。

摩根大通 4 月 15 日發佈的全球在線外賣行業報告顯示，2024 年全球九家主流外賣平台預測淨利潤率在 1.5%-3.3% 之間，算術平均值為 2.2%。其中，優步旗下的 Uber Eats 以 3.3% 的淨利潤率暫居榜首，美國外賣平台 DoorDash 為 2.4%，東南亞打車平台 Grab 旗下外賣業務為 1.6%。而據摩根大通測算，美團外賣 2024 年淨利潤率約為 2.8%，略高於均值。

而根據 DoorDash 披露的財報顯示，2024 年公司毛利率為 48.31%，淨利率為 1.09%。在此之前，該公司曾連續多年虧損。

美團曾經給出過餐飲外賣 “一天億單，一單一塊錢利潤” 的指引，美團在 2022 年時曾表示，2022 年三季度外賣的單均經營利潤（UE）已達到 1.05 元/單。而根據交銀國際最新的研報測算，美團外賣 2023 年的單均經營利潤為 1.2 元/單，2024 年的單均經營利潤為 1.4 元/單。如果按此估算，美團外賣業務 2024 年前三季度的經營利潤約為 263.2 億元，該業務 2023 年全年經營利潤約為 264 億元。而 2021 年，美團財報披露的外賣業務經營利潤為 62 億元。

從美團整體的財務數據來看，其 2024 年實現營業收入 3376 億元，實現歸母淨利潤 358 億元，整體毛利率接近 40%，為 38.44%，淨利率則為 10.61%。

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