The US stock market faces a major test with tech earnings reports, but good news is no longer driving the market

美股正處於科技巨頭財報颶風的風眼中，投資者面臨的嚴峻現實是：即使業績超預期，股價也難獲應有回報。

本週，美股將迎來一系列重量級科技巨頭（包括Meta、微軟、亞馬遜和蘋果等）的財報。知名 TMT 分析師 Peter Callahan 在最新報告中指出，在當下複雜的宏觀環境下，投資者應密切關注這些公司的前景指引，而非僅僅關注當季業績，因為當前的市場環境已經清晰表明：即便業績超預期，也未必能獲得預期中的股價上漲。

Callahan 在報告中指出，在當前宏觀環境下，業績超預期的公司在次日（T+1）平均僅上漲 50 個基點，遠低於 101 個基點的歷史平均水平，而未達預期的公司則下跌 247 個基點，比下跌 206 個基點的歷史平均水平更為嚴重。

另值得注意的是，本週有近 40% 的標普 500 指數市值公司公佈業績，加上週五的非農就業數據，市場正進入關鍵時刻。這將是決定市場短期方向的重要週期。

好消息也帶不動市場了

納斯達克上週上漲 6.5%，四月份迄今已上漲 1%。Callahan 認為，這一反彈由多個因素推動：超預期財報（科技、媒體和電信行業展現最高超預期）、波動性降低（VIX 回落至 20 中段）、利率環境穩定（10 年期約 4.25%）、倉位更加清晰（根據高盛數據，科技股敞口接近多年低點）以及政策前景改善（美國經濟政策不確定性指數回落至 3 月水平）。

但有一個殘酷的事實：即使公司財報超預期也不能在資本市場上獲得應有的認可。Callahan 報告指出，在當前宏觀環境下，業績超預期的公司在次日（T+1）平均僅上漲 50 個基點，遠低於 101 個基點的歷史平均水平，而未達預期的公司則下跌 247 個基點，比下跌 206 個基點的歷史平均水平更為嚴重。

這種現象在谷歌身上得到了完美詮釋——該公司在上週五交出了一份超預期的業績，但當天股價僅上漲約 1.5%。

Callahan 指出，雖然科技板塊目前整體超預期率高於其他行業，但投資者對業績的反應變得更為謹慎，這顯示出市場對前景的擔憂已深入人心。

強勁財報季背後的隱憂

從基本面來看，科技、媒體和電信行業在財報季初期的表現超出了市場預期。這表明，儘管投資者情緒可能已經迅速轉向悲觀，但企業和消費者的實際行為尚未出現明顯惡化。

換句話説，市場可能過於 “先知先覺”，提前反映了潛在的負面情況，而企業實際經營狀況尚未體現出這些問題。因此，儘管企業業績超預期，但由於市場已經提前消化了悲觀預期，這種 “超預期” 表現並沒有像以往那樣帶來顯著的股價回報。

目前公佈財報的公司大多是像 SAP、谷歌這樣的頂級科技企業，它們的業績表現非常出色。不過，接下來蘋果、亞馬遜、微軟、Meta 等更多重要公司也將發佈財報。市場將通過這些財報來判斷，前期的強勁表現到底是一時的 “高光”，還是能夠持續下去的 “常態”。