Tesla Stock Climbs Despite Pulling Guidance, but Is More Downside Ahead?

儘管在幾乎所有指標上都表現糟糕，特斯拉(TSLA 9.74%) 的股價仍然上漲，即使這家電動車製造商撤回了年度指引。截至目前，該股在 2025 年仍下跌超過 35%，但在過去一年中，儘管季度財報連續不佳，股價仍上漲了約 80%。

股價的上漲可以歸因於首席執行官埃隆·馬斯克承諾將花更多時間管理公司，而不是監督政府效率部 (DOGE)。馬斯克還繼續宣傳特斯拉的機器人出租車和人工智能 (AI) 雄心。

股價在消息公佈後上漲，但我們來看看為什麼它可能還有更大的下行空間。

其核心汽車業務正在崩潰

馬斯克的政治野心和在 DOGE 的時間嚴重損害了特斯拉品牌。他使大量潛在消費者感到疏遠，尤其是那些更有可能購買電動車的人。雖然馬斯克希望重新聚焦於特斯拉，但品牌所受到的損害似乎已經無法挽回。

特斯拉第一季度的數據顯示，汽車交付量和收入均出現下降。季度交付量下降了 13%，降至 336,681 輛，而汽車收入則暴跌 20%，降至 140 億美元。Model 3 和 Model Y 的交付量下降了 13%，而其他車型則下降了 24%。後者顯示特斯拉獨特設計的 Cybertruck 在銷售上遇到了困難。

這似乎並不是一個季度的偶然現象。管理層撤回了全年的指引，稱 “很難衡量全球貿易政策變化對汽車和能源供應鏈的影響。” 首席財務官維布哈夫·塔內賈在財報電話會議上承認公司在品牌形象上面臨 “短期” 挑戰。

然而，馬斯克試圖將銷售不佳歸因於宏觀問題，稱除了這一點外，特斯拉並沒有看到 “需求減少”。然而，這與現實並不相符。例如，儘管特斯拉在本季度美國交付量下降了近 9%，但根據 Cox Automotive 的數據，美國整體電動車交付量卻增長了超過 10%。與此同時，根據市場情報公司 Rho Motion 的數據，全球電動車銷售在第一季度飆升了 29%，歐洲電動車銷售增長了 22%，中國電動車銷售增長了 36%。

這意味着儘管電動車市場仍然相當強勁，特斯拉的汽車銷售卻在下降。

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更多空洞的承諾

隨着核心汽車業務的掙扎，馬斯克再次轉向關於自動駕駛、機器人出租車和人工智能的空洞承諾。

他説，特斯拉將在德克薩斯州奧斯汀開始提供收費的機器人出租車服務，計劃在 6 月啓動，初期將有 10 到 20 輛車。隨後將擴大車隊，並計劃在年底前迅速擴展到其他城市。他補充説，機器人出租車業務將在 2026 年中期產生顯著影響。

然而，特斯拉堅持 6 月的時間表引發了許多疑問。到目前為止，該公司僅實現了 2 級自動化，這意味着汽車可以轉向和控制速度，但駕駛員必須始終保持參與。機器人出租車需要 4 級自動化，即汽車可以在特定區域內自主駕駛。從 2 級自動化躍升到 4 級並不是一個小步驟，並且跳過了 3 級自動化，在 3 級下，汽車可以執行大部分駕駛任務，但在某些情況下駕駛員必須接管。

再次強調，特斯拉提供的關於如何實現 4 級自動化的細節非常有限。該公司決定放棄激光雷達（用於測量距離和運動）而採用僅依賴視覺的自動駕駛方法，這使其遠遠落後，甚至最近對其技術的測試也發現了許多問題。馬斯克在自動駕駛方面有過多次過度承諾而未能兑現的歷史，但 6 月的時間表如此接近，讓人不得不認為這可能會實現。

也就是説，即使特斯拉推出機器人出租車服務，也並不一定能解決公司的問題。Alphabet 的 Waymo 已經在美國的這一領域佔據了領先地位，而特斯拉在品牌聲譽方面的問題也將延伸到機器人出租車業務。此外，大多數機器人出租車車隊將在大城市運營，而這些城市往往傾向於自由派。

公司的前業務發展和政策負責人羅漢·帕特爾在科技商業網站《信息》上表示，根據特斯拉的內部分析，其機器人出租車雄心的回報將會很慢。

昂貴的股票

該股一直因馬斯克向投資者出售的希望和夢想而獲得鉅額溢價估值，遠超過經濟現實。現在這種情況比以往任何時候都更加明顯。

現實是，該公司目前正在經歷市場份額和收入的下降。根據 2025 年分析師的估計，其市盈率（P/E）超過 100，而其盈利的美國汽車同行的市盈率均低於 10。儘管投資者對潛在的機器人出租車業務給予了巨大的價值，但擁有運營收費機器人出租車業務的 Alphabet 卻沒有獲得這樣的溢價。

考慮到特斯拉的估值和品牌損害，我認為該股未來可能還有更大的下跌空間。