The U.S. Treasury's 7-year bond auction was disappointing, with the issue still lying in overseas demand

當地時間週四，美國財政部拍賣 440 億美元七年期國債，多項指標顯示拍賣疲軟，特別是市場擔心的海外需求，再次出現問題。

本次拍賣的最終得標利率為 4.123%，此前 3 月 27 日報 4.233%。本次七年期美債的得標利率比預發行利率 4.121% 高出 0.2 個基點，出現體現需求疲軟的尾部利差，也是連續第二次出現尾差，而在此之前曾連續 6 次出現 “超額認購”。

本次拍賣的投標倍數為 2.55，前次為 2.53，低於六次拍賣的平均值 2.67。

市場最關注的是拍賣內部數據：

直接投標比例雖高達 25.44%，但並不算異常，事實上，這一比例還低於上個月的 26.1%。

最弱的環節再次是間接投標部分，他們僅拿下全部配售的 59.3%，低於 3 月的 61.2%，是自 2021 年 12 月以來的最低水平。

直接競標者包括對沖基金、養老基金、共同基金、保險公司、銀行、政府機構和個人在內，是衡量美國國內需求的指標。間接競標者通常由外國央行等機構通過一級交易商或經紀商參與競標，是衡量海外需求的指標。

作為承接所有未購買供應的 “接盤俠”，一級交易商（Primary dealers）本輪獲配比例為 15.3%，這是自 2024 年 5 月以來的最高水平，也體現了需求疲軟。

財經金融博客 Zerohedge 點評稱，總體來看，這是一場相當疲軟的拍賣，不僅是尾部利差的問題，更令人擔憂的是外國對美債需求的持續下降。如果外國需求真的崩盤，美聯儲將別無選擇，只能介入並開始貨幣化這些國債。美聯儲只需要一個藉口，而在鮑威爾與特朗普就干預問題僵持不下的背景下，這種結果可能會非常具有諷刺意味。

麥格里集團駐新加坡策略師 Gareth Berry 此前表示，本週的美債拍賣是特朗普貿易戰背景下海外買家對美國債券需求的 “試金石”：

本週美國國債拍賣中，間接競標的規模應該是一個重要關注點。外國官方持有集中在短期債券上，所以五年期和七年期國債拍賣將是全球購買意願的重要指標。

在本週的主要幾次拍賣中，2 年期美債拍賣表現慘淡、海外需求大幅下降；週三的 5 年期美債拍賣穩住了，海外需求雖然降了，但是沒崩；最新的七年期美債拍賣，海外需求再次體現出非常疲軟的態勢。