Four major factors constrain, and Powell has to "remain patient"?

鑑於美國經濟前景充滿不確定性，美聯儲保持耐心可能是正確的。

此前市場預期，美聯儲將在 6 月降息，到今年年底將降息 75—100 個基點。而美聯儲主席鮑威爾上週發言給市場潑了一盆冷水，警告由於特朗普關税政策，面臨通脹和經濟兩難挑戰，重申先觀望再行動。

週一，媒體報道分析，通脹持續高企、經濟增長潛力下降、經濟前景異常不確定，加上特朗普對央行獨立性的潛在威脅，四大阻礙都讓美聯儲被迫 “按兵不動”。

分析預期，高度不確定性可能會導致美聯儲官員數月無所作為，今年不降息或者不大幅降息，比 6 月開始降息可能性更大。

如果就業問題急劇惡化，美聯儲可能會採取激進行動，關鍵指標是失業率。如果失業率超過 4.5%，就會觸發薩姆規則，表明經濟可能陷入衰退。儘管去年該規則曾發出錯誤信號，但今年情況不同。去年失業率上升是因勞動力快速增長，而非招聘放緩；今年失業率上升是因招聘率下降和裁員率上升，信號更可靠。

原因一：經濟前景異常黯淡不明

分析表示，美國關税快速上調且幅度遠超美聯儲官員預期，這在歷史上尚屬首次，美國經濟面臨的大環境比任何時候都更加令人困惑。

儘管失業率仍處於 3.8% 的相對低位，但最近的通脹數據卻十分令人擔憂。3 月份的核心 PCE 可能接近 4% 的年化率，遠高於美聯儲 2% 的目標。

由於家庭和企業預期未來價格上漲，提前購買商品可能會暫時提振經濟增長。 3 月份汽車及零部件銷售額激增 5.3% ，為兩年來最大增幅。

原因二：美國經濟增長潛力的下降至關重要

第二，美國經濟增長潛力的下降是個不容忽視的嚴峻問題。這不僅僅是短期波動，而是結構性挑戰。

短期內，進口價格上漲將損害生產力，這將促使美國製造商調整供應鏈，尋找成本更低的替代品。長期來看，生產力將受到損害，關税將使全球供應鏈重組。

勞動力增長的大幅下降也將抑制經濟活動。更高的驅逐出境率將抑制勞動力供應，驅逐移民出境還會損害生產力增長，移民在建築業和農業等領域發揮重要作用。

美國經濟增長潛力的下降至關重要，這意味着經濟增長放緩可能不會導致勞動力市場出現足夠的疲軟，從而帶來更多貨幣政策支持。儘管預計本季度實際 GDP 增長將大幅放緩，但目前 4.2% 的失業率與去年夏季的水平相比幾乎沒有變化。

原因三：通脹率將連續第五年超過 2% 的目標

市場已經開始接受一個令人不安的現實：通脹率連續第五年超過美聯儲 2% 目標。

分析指出，這對美聯儲的信譽構成了重大威脅。如果美聯儲過早降息，而通脹再次加速，將嚴重損害公眾對中央銀行控制物價能力的信心。

目前短期通脹預期已大幅上升，密歇根大學的月度消費者信心調查也顯示長期預期大幅上升，但這並未得到紐約聯儲的調查或美國國債通脹保值證券 (IBOS) 隱含的通脹率的證實。

原因四：特朗普對美聯儲獨立性的威脅

雖然官方表態從不提及政治因素，但分析指出，特朗普對美聯儲獨立性的攻擊可能是一個隱藏但重要的考量因素。特朗普曾多次批評鮑威爾和美聯儲的政策，公開表示希望看到更低的利率。

在這種背景下，美聯儲可能更加謹慎，避免任何可能被解讀為屈服於政治壓力的舉動。保持貨幣政策的獨立性，對於美聯儲維護長期信譽至關重要。