Bank of America Hartnett: Sell U.S. stocks on rallies in Q2 until the Federal Reserve cuts interest rates and Trump reduces tariffs

近日，美國股市遭遇了命運的逆轉。一方面，特朗普關税引發了對美國資產的價值重估。

另一方面，美銀策略師 Michael Hartnett 在 17 日的報告中認為，這只是過去 5 年事件的自然演變：2020 年代是 “大變革” 的十年，是 “華爾街” 看漲 “全球化” 的終結：

保守的 25/25/25/25 現金/債券/黃金/股票 “永久投資組合” 今年迄今上漲 4.7%（主要歸功於黃金和債券），而傳統的 60/40 投資組合下跌 5.4%。

Hartnett 進一步認為，在第二季度，由於多種不確定性因素，美國股票可能會面臨下跌壓力。投資者應在第二季度逢高拋售美股，直到美聯儲開始降息以及特朗普削減關税：

若預期政策恐慌即將到來，可在標普 500 指數 5400 點小幅試探、5100 點增持；若預期短期淺度衰退，可等待 4800 點大量買入。

美國股市面臨困境：關税、美聯儲和政治

Hartnett 認為，美聯儲正在受到關税政策的拖累。市場預計美聯儲在 5 月 7 日的聯邦公開市場委員會會議上降息的可能性為 11%，6 月 18 日的會議上為 60%，7 月 30 日的會議上為 141%。

這種即將到來的鴿派轉變，在最近幾周和幾個月裏，金價的暴漲中表現得最為明顯，金價已飆升至前所未有的歷史新高。

數據顯示，黃金流入創紀錄的 80 億美元，甚至超過了流入股票的 79 億美元，而加密貨幣流出 3 億美元，債券流出 201 億美元，現金流出 724 億美元（這是自 2025 年 1 月以來最大的一次）。

特別值得關注的是，儘管私人客户將股票配置從 63% 下調至 60.9%，但這主要由價格下跌 (-11%) 驅動，而非持股數量變化 (-1%)。

Hartnett 指出，儘管投資者極度 “情緒化” 悲觀，但他們並不極度 “物理上” 悲觀，即機構和私人客户並未強烈賣出。私人客户正在增持公用事業、低波動性和高股息 ETF，同時減持銀行貸款、高收益債券和金融類 ETF。

Hartnett：建議 Q2 逢高拋售美股

展望 2025 年第二季度，Hartnett 的短期策略是，在美聯儲降息、美國關税削減及明確轉向減税政策前，建議逢高減持：

若預期政策恐慌即將到來，可在標普 500 指數 5400 點小幅試探、5100 點增持；若預期短期淺度衰退，可等待 4800 點大量買入。

2025 年整體，Hartnett 建議長持 BIG 策略：

• 長持債券 (Bonds)：對沖經濟衰退風險和股市調整風險
• 長持國際股票 (International stocks)：佈局美國例外主義見頂、美國"七大科技股"轉變為"落後七大"，以及歐亞地區大規模貨幣和財政寬鬆
• 長持黃金 (Gold)：對沖美元熊市和各種政策風險 (美國關税、美聯儲政策、特朗普 - 鮑威爾對抗等)

值得注意的是， Hartnett 一直在大力推崇其 “做多 BIG” 的概念——債券、黃金和國際股票——而今年迄今為止，黃金上漲了 25%，政府債券上漲了 6%，MSCI World ex US 指數上漲了 5.5%。

與此同時，美國股市下跌超過 10%，石油價格下跌 9.8%，加密貨幣是今年迄今為止的最大輸家，下跌了 34%。但最令人驚訝的是美元，2025 年以來已下跌 8.4%。

最後，他引用了已故查理芒格（Charlie Munger）的一句話：

“如果你做的只是在 200 周移動平均線上買入高質量股票，你長期來看會大幅跑贏標普 500 指數。”

對 Hartnett 而言，這意味着：

“標普 500 200 周移動平均線目前為 4685，50 周移動平均線為 5685——這就是區間。”