Bank of America Hartnett: Sell U.S. stocks on rallies in Q2 until the Federal Reserve cuts interest rates and Trump reduces tariffs

近日，美国股市遭遇了命运的逆转。一方面，特朗普关税引发了对美国资产的价值重估。

另一方面，美银策略师 Michael Hartnett 在 17 日的报告中认为，这只是过去 5 年事件的自然演变：2020 年代是 “大变革” 的十年，是 “华尔街” 看涨 “全球化” 的终结：

保守的 25/25/25/25 现金/债券/黄金/股票 “永久投资组合” 今年迄今上涨 4.7%（主要归功于黄金和债券），而传统的 60/40 投资组合下跌 5.4%。

Hartnett 进一步认为，在第二季度，由于多种不确定性因素，美国股票可能会面临下跌压力。投资者应在第二季度逢高抛售美股，直到美联储开始降息以及特朗普削减关税：

若预期政策恐慌即将到来，可在标普 500 指数 5400 点小幅试探、5100 点增持；若预期短期浅度衰退，可等待 4800 点大量买入。

美国股市面临困境：关税、美联储和政治

Hartnett 认为，美联储正在受到关税政策的拖累。市场预计美联储在 5 月 7 日的联邦公开市场委员会会议上降息的可能性为 11%，6 月 18 日的会议上为 60%，7 月 30 日的会议上为 141%。

这种即将到来的鸽派转变，在最近几周和几个月里，金价的暴涨中表现得最为明显，金价已飙升至前所未有的历史新高。

数据显示，黄金流入创纪录的 80 亿美元，甚至超过了流入股票的 79 亿美元，而加密货币流出 3 亿美元，债券流出 201 亿美元，现金流出 724 亿美元（这是自 2025 年 1 月以来最大的一次）。

特别值得关注的是，尽管私人客户将股票配置从 63% 下调至 60.9%，但这主要由价格下跌 (-11%) 驱动，而非持股数量变化 (-1%)。

Hartnett 指出，尽管投资者极度 “情绪化” 悲观，但他们并不极度 “物理上” 悲观，即机构和私人客户并未强烈卖出。私人客户正在增持公用事业、低波动性和高股息 ETF，同时减持银行贷款、高收益债券和金融类 ETF。

Hartnett：建议 Q2 逢高抛售美股

展望 2025 年第二季度，Hartnett 的短期策略是，在美联储降息、美国关税削减及明确转向减税政策前，建议逢高减持：

若预期政策恐慌即将到来，可在标普 500 指数 5400 点小幅试探、5100 点增持；若预期短期浅度衰退，可等待 4800 点大量买入。

2025 年整体，Hartnett 建议长持 BIG 策略：

• 长持债券 (Bonds)：对冲经济衰退风险和股市调整风险
• 长持国际股票 (International stocks)：布局美国例外主义见顶、美国"七大科技股"转变为"落后七大"，以及欧亚地区大规模货币和财政宽松
• 长持黄金 (Gold)：对冲美元熊市和各种政策风险 (美国关税、美联储政策、特朗普 - 鲍威尔对抗等)

值得注意的是， Hartnett 一直在大力推崇其 “做多 BIG” 的概念——债券、黄金和国际股票——而今年迄今为止，黄金上涨了 25%，政府债券上涨了 6%，MSCI World ex US 指数上涨了 5.5%。

与此同时，美国股市下跌超过 10%，石油价格下跌 9.8%，加密货币是今年迄今为止的最大输家，下跌了 34%。但最令人惊讶的是美元，2025 年以来已下跌 8.4%。

最后，他引用了已故查理芒格（Charlie Munger）的一句话：

“如果你做的只是在 200 周移动平均线上买入高质量股票，你长期来看会大幅跑赢标普 500 指数。”

对 Hartnett 而言，这意味着：

“标普 500 200 周移动平均线目前为 4685，50 周移动平均线为 5685——这就是区间。”