The tariff storm is sweeping in. How are hardware and network companies in the US stock market positioning themselves?

智通財經 APP 獲悉，近日，摩根大通發佈了關於硬件與網絡行業非週期性公司在關税調整後的深度研究報告。在關税政策變動的大背景下，行業內各公司的運營和發展態勢備受市場關注，其應對策略與業務表現也深刻影響着投資者的決策走向。

Ciena(CIEN.US) 已實施附加費定價以抵消關税影響。其大部分供應鏈分佈在墨西哥、泰國、加拿大和印度;與墨西哥和加拿大相關的大多數產品符合《美墨加協定》(USMCA) 標準。管理層強調，針對因關税導致成本增加的產品，他們已開始對所有客户收取附加費，且對所有行業的客户一視同仁。

1 月至 3 月期間的業務增長並非由需求提前拉動所致。管理層指出，其光網絡以及交換與路由產品中嵌入了大量軟件組件，這意味着硬件的成本基礎比投資者預期的要低。此外，管理層認為訂單並未從客户的提前採購中獲益，2024 年大部分時間裏，在完成庫存消化後，大多數客户已恢復正常採購模式。

思科 (CSCO.US) 財年毛利率指引已納入相關關税。基於符合《美墨加協定》已計入指引的關税可能推動利潤率提升。自關税發佈以來，大多數公司對符合《美墨加協定》的部分產品組合的理解有所變化，這有助於應對與指引相關的潛在不利因素。

訂單趨勢預計將保持相對穩定，園區網絡需求強勁。歷史上宏觀經濟不確定時期，訂單趨勢波動較大，部分客户可能提前下單，另一些客户則會暫停採購以觀望市場。然而，鑑於 2024 日曆年以來訂單趨勢低於季節性水平，該公司認為從當前訂單執行率來看，訂單下滑空間有限，因為目前客户的大多數採購集中在系統關鍵訂單上。在園區網絡領域，思科認為客户因基礎設施老化、推動網絡需求增長的復工趨勢，以及人工智能應用的融入，正在升級網絡。

戴爾科技 (DELL.US) 製造相關信息披露有限，但稱有信心應對關税問題。公司在製造佈局方面的信息相對不透明，強調這是相較於同行的競爭優勢，但該公司重申應對關税的首要任務仍是儘可能降低成本，並進行提價。在提價方面，戴爾強調從疫情期間吸取的經驗使其能夠快速調整定價。

偉創力 (FLEX.US) 超大規模客户精簡供應商基礎中帶來積極趨勢。與其他超大規模客户一樣，該客户正在整合供應商，從約 5 家減少至 2 - 3 家。此外，公司旨在增加在電源和服務領域的業務份額。北美產能用於製造 IT 和汽車產品。各業務部門的利潤率驅動因素略有不同，可靠性業務固定成本較高，服務部分佔比較低;而敏捷業務可變成本較高，且在整體業務中服務佔比更高。

慧與科技 (HPE.US) 強調製造佈局多元化以及墨西哥工廠符合《美墨加協定》。慧與在製造佈局方面信息也缺乏透明度，但指出儘管因業務不同而有所變化，其佈局具備多元化特點。

公司稱，人工智能服務器全年收入增長節奏與供應關係較小，更多取決於客户時間，預計下半年收入增長的高峰將在第三財季 (7 月結束) 出現。此外，公司對網絡升級持續推進充滿信心，得益於企業經歷大量庫存消化階段，以及在人工智能投資的背景下，企業越來越重視對陳舊基礎設施的升級。

捷普 (JBL.US) 管理層強調，按收入計算，約 17% 的製造產能位於美國，目前服務於智能基礎設施以及部分醫療保健客户，產能利用率約為 85%。同樣，墨西哥的產能利用率目前為 75%，80 - 90% 的產能符合《美墨加協定》。

戰略重點繼續減少對消費終端市場的涉足。消費終端市場利潤率相對較低，利用美國產能服務也面臨諸多挑戰：如供應商生態系統集中在中國;勞動力成本或為中國的 5 倍;高峰期大規模勞動力的供應問題。

墨西哥有望從供應鏈重組中受益，儘管供應情況不如中國，但有潛力滿足大型工廠的需求。目前尚無客户明確承諾將生產或產能轉移至美國或墨西哥，但該公司收到的客户相關諮詢有所增加。

Mobileye Global(MBLY.US.US) 關税的直接影響有限。Mobileye 解決方案所需芯片在意法半導體 (ST Microelectronics) 歐洲工廠製造，然後運往汽車供應商的工廠，大多在美國進行產品整體組裝，再運往墨西哥等地區的原始設備製造商 (OEM) 工廠。由於 1) 產品直接處理環節有限;2.) 大部分下游產品組裝在美國進行;3.) 產品在整個汽車物料清單中所佔比例極小，預計關税的直接影響有限。

汽車原始設備製造商正在為 2025 年下半年進行預購。儘管第一季度客户提前購買零部件的跡象有限，但第一季度末與客户的溝通初步表明，客户有可能為 2025 年下半年交付的汽車提前採購零部件。

大眾項目環繞式高級駕駛輔助系統 (ADAS) 的平均銷售價格 (ASP) 可能處於 150 - 200 美元區間的低端。鑑於該產品首次中標，且在較低自動駕駛水平的市場競爭更為激烈，大眾項目環繞式 ADAS 產品的定價可能接近該產品典型價格區間的低端。