Can gold prices still be bought at this level? Goldman Sachs: In the past ten days, it was mainly "Asian officials" buying, with limited speculative trading; it is still a buying opportunity now

最近黄金价格持续突破新高，自 4 月 8 日收盘以来已上涨约 7%。许多投资者开始疑惑：现在金价已经这么高了，还能入场吗？

高盛 17 日的研报指出，尽管金价涨势迅猛，但背后并没有大量投机资金涌入。4 月 2 日股市下跌后金价最初下滑主要由追加保证金导致的清算所致，而非建立空头头寸。

事实上，此次金价上涨的主要原因是 “亚洲官方” 在积极买入，大部分价格变动发生在亚洲交易时段。投机交易的影响相对有限。

鉴于 COMEX 的投机性仓位仍处于水平，高盛认为，当前的金价上涨具有结构性支撑，短期内不太可能出现抛售的风险。因此，高盛认为，仍然是战术性的入场点，并认为年底目标价至 3700 美元/盎司。

亚洲官方买盘是主力，西方 ETF 和投机资金还没发力

4 月初，由于股市出现抛售，黄金价格曾出现短暂下跌。但高盛分析显示，这一下跌主要是由追加保证金导致的清算引起的，而非大量卖空。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据也证实了这一点。

随后，COMEX（纽约商品交易所）的未平仓合约数量基本持平，这表明投机资金并未大量涌入。高盛估计，在过去十天约 7% 的金价涨幅中，投机资金重新入场仅贡献了约 1 个百分点。

与此同时，4 月 8 日以来，西方交易所交易基金（ETF）的资金流入也有所恢复，总计约 50 吨。但高盛认为，这部分资金流入对金价的拉动作用也仅占约 1%。

那么，究竟是谁在推动这波金价上涨？高盛的分析显示，“亚洲官方” 才是真正的购买主力。从价格走势来看，金价的上涨主要发生在亚洲交易时段。

虽然最初的需求似乎来自零售端，包括保险公司在金价下跌时逢低买入，上海黄金交易所（SGE）的溢价也出现短暂飙升。但随着金价持续上涨，零售买盘有所放缓。

高盛的研报特别指出，4 月 9 日、10 日和 16 日这几个关键时点，金价均在亚洲交易时段出现垂直式上涨，且上海黄金交易所的溢价并未出现相应波动。

这是因为，包括中国人民银行在内的官方机构，可以直接在伦敦场外交易市场进行交易，而无需通过上海黄金交易所，因此不会对上海金交所的溢价产生影响。