The European Central Bank releases signals of more-than-expected easing, traders bet on the start of an aggressive rate-cutting cycle

智通財經 APP 獲悉，週四，交易員從歐洲央行的政策信號中捕捉到明確寬鬆指引，押注未來將出現更大幅度的降息，確信該央行會在貿易緊張局勢衝擊脆弱經濟時進一步放鬆政策。

歐洲央行當日將基準利率下調 25 個基點至 2.25%，為本輪週期第七次降息，旨在提振本已舉步維艱的歐元區經濟——該經濟體正面臨自特朗普總統 4 月 2 日實施對等關税以來，美國加徵關税對市場造成的劇烈衝擊。

隨着交易員對歐洲央行鴿派立場的解讀，歐元走弱，歐元區各國國債收益率大幅下挫。

歐洲央行在政策聲明中強調，貿易緊張導致增長前景惡化並引發"異常不確定性"，同時刪除了關於利率處於"限制性水平"的表述。後者通常被視為暗示放緩降息步伐的信號，但歐洲央行行長拉加德解釋稱，在經濟衝擊時期用不可觀測的中性利率評估政策立場"毫無意義"，此番表態令市場釋然。

拉加德表示此次決策獲得一致通過，而幾周前多位管委會成員還主張暫緩降息，這凸顯政策制定者對經濟風險的重視程度。巴克萊歐元利率策略主管 Rohan Khanna 指出，所有這些跡象"表明歐洲央行願意採取必要措施"。

根據 LSEG 數據，交易員目前認為 6 月降息的概率約為 75%，高於歐洲央行決議前的 60%。

而毅聯滙業 (ICAP) 的定價顯示 6 月行動概率約 90%。LSEG 數據顯示，交易員預計到年底累計降息約 65 個基點，高於決議前的近 55 個基點，意味着目前市場預期年底前更可能實施三次而非兩次降息。

這與 3 月會議後市場押注的情形形成鮮明對比——當時市場對今年剩餘時間再次行動的預期不足一次完整降息，甚至定價 2026 年加息的可能性，因投資者預期德國曆史性財政改革將提振經濟增長和通脹。

對貨幣政策預期敏感的德國兩年期國債收益率暴跌 7 個基點，意大利同期國債收益率跌至 2022 年以來最低水平 (債券收益率與價格呈反向變動)。

通脹謎題

儘管關税對通脹的影響不如對增長的影響明確，但自特朗普最新關税聲明以來的劇烈市場波動指向進一步通縮壓力。

歐元兑美元匯率自 3 月初以來飆升逾 9% 至約 1.135 美元 (2 月時該匯率曾逼近平價)，這將對進口成本形成壓制。按貿易加權計算，歐元目前處於歷史高位。與此同時，國際油價本月重挫近 10%，而作為歐盟最大進口來源國的中國正承受關税帶來的最大沖擊。

市場已暫時擱置對通脹的擔憂，歐洲央行追蹤的一項關鍵長期通脹預期指標顯示物價漲幅恰好位於其 2% 目標水平，較 3 月的 2.2% 有所回落。

部分經濟學家強調通脹可能跌破央行目標的風險。例如花旗集團在歐洲央行會議前預測，明年歐元區物價漲幅將降至 1.6%，2027 年為 1.8%。這對歐洲央行構成潛在挑戰——新冠疫情前該行曾多年苦於通脹低於目標水平。

對歐洲央行利率前景的廣泛預測折射出巨大的不確定性，這可能使歐元區市場維持震盪格局。路透社獲悉，部分歐洲央行決策者認為 6 月進一步降息概率較高，但其他成員希望在看到更多的核心經濟指標前暫不做出決定。

市場層面，部分分析師認為當前定價已充分反映預期。安盛投資組合經理 Steve Ryder 表示，市場預期現已反映歐洲央行利率下行風險，因此該公司目前對歐債持中性立場。

北歐聯合銀行預計歐洲央行僅會再降息一次至 2%。但巴克萊預計歐洲央行將在 10 月前將利率降至 1.25%，降息幅度超出市場預期。

百達財富管理宏觀經濟研究主管 Frederik Ducrozet 指出，雖然經濟衰退並非其基準情景，但若衰退成為現實將需要更大力度的政策響應。"現在可以設想歐洲央行今年降息 100 個基點，但明年可能加息，"他補充道。