The U.S. economy may be facing a difficult situation as Powell admits the Federal Reserve is in a dilemma!

智通財經 APP 獲悉，美聯儲主席鮑威爾週三在芝加哥經濟俱樂部發表講話時警告稱，美國經濟可能正面臨一個艱難局面，通脹上升與增長放緩並存，這將使美聯儲的政策目標產生明顯衝突。

“我們或許會發現自己處於一個挑戰性的情境之中，我們的雙重使命目標，即促進最大就業與維持價格穩定，可能會出現矛盾，” 鮑威爾在演講中表示，“如果這種情況發生，我們將根據經濟距離每一個目標有多遠，以及預期這些差距彌合所需的時間，來權衡我們的政策選擇。”

這一表態標誌着美聯儲主席在近期言論中首次明確指出，美國經濟已進入一個可能令政策制定陷入 “左右為難” 的階段。

加徵關税引發的不確定性是關鍵變量

鮑威爾指出，近期美國政府在貿易政策方面的轉變，特別是特朗普總統新一輪加徵關税的決定，正加劇宏觀經濟前景的不確定性。“雖然我們預計關税將推高通脹並拖累增長，我們目前尚無法確定應優先控制哪一方面。”

鮑威爾補充道，儘管加徵關税在理論上類似於對進口商品徵税，進而提高價格、抑制消費，其對通脹的直接傳導機制並不總是明確。他強調，美聯儲正密切關注中短期通脹預期是否會上升，因為這將對美聯儲的政策路徑構成關鍵影響。

據其介紹，3 月的核心個人消費支出 (PCE) 通脹率預計為 2.6%，略高於美聯儲 2% 的長期目標。此外，一些基於市場和調查的短期通脹預期指標已有所上升。

“關税極有可能在短期內推高通脹，” 鮑威爾指出，“這些通脹效應是否持續，將取決於價格傳導的速度與廣度，以及美聯儲能否穩定公眾的長期通脹預期。”

“暫不行動” 是當前的最佳策略

儘管外界對美聯儲何時開始降息高度關注，鮑威爾在此次講話中並未明確給出未來利率的方向指引。他強調：“目前我們處於一個有利的位置，可以等待更清晰的經濟前景，再決定是否調整我們的政策立場。”

這一 “觀望為主” 的政策姿態獲得了美聯儲內部越來越多的支持，特別是在近期經濟數據出現 “冷熱不均” 的背景下。鮑威爾提到，第一季度美國 GDP 增速明顯放緩，儘管汽車銷售強勁，但整體消費支出僅實現温和增長。與此同時，由於企業擔心未來關税上漲而提前進口商品，淨出口對 GDP 的拖累作用增強。

他稱：“目前掌握的數據表明，第一季度的經濟增長較去年明顯放緩。”

值得注意的是，在鮑威爾講話當天，美國商務部發布數據顯示，3 月零售銷售同比增長 1.4%，超出市場預期。其中相當一部分增長來自消費者搶購汽車，以躲避潛在關税影響。

美聯儲內部呼應：金融市場已經 “變天”

就在鮑威爾發表講話的同日，克利夫蘭聯儲主席哈馬克在另一場論壇上也表達了類似擔憂。

“當前的金融市場走勢已經不同於過去的 ‘避險’ 情境，” 哈馬克表示，“我們觀察到的是，股市下跌的同時，長期美債也遭遇拋售，收益率反而上升，這與以往 ‘風險厭惡’ 情緒下資金湧入美債的情況截然不同。”

她指出，這種股債 “雙殺” 的格局表明投資者信心顯著惡化，金融條件已實質性收緊。儘管美元有所回落，整體融資成本上升，對家庭和企業造成潛在壓力。

在經濟前景方面，哈馬克表示，儘管 “硬數據” 如就業和增長表現尚可，但 “軟指標” 如消費者信心、企業預期等卻持續走弱，顯示市場對未來的憂慮正在加劇。

她特別警告，美國可能面臨 “滯脹”，即通脹高企、增長與就業疲軟的組合型風險。“關税可能引發連鎖反應，一旦其他國家進行報復，將形成通脹進一步上升的壓力，而經濟活動卻受到限制。”

在政策制定層面，哈馬克與鮑威爾看法一致，傾向於在當前階段維持利率不變，以觀察數據變化。她表示：“當前經濟基本面不支持迅速轉向，我們需要等待更多信息，才能做出明智決策。在通脹和就業雙雙承壓的背景下，維持貨幣政策穩定是一種合理選擇。我的水晶球目前只能看到現在，未來仍需拭目以待。”

市場預期：降息時間或推遲，節奏將放緩

市場目前普遍預計美聯儲將在 6 月開啓降息週期，並在 2025 年底前降息三到四次，每次 25 個基點。然而，鮑威爾與哈馬克的表態或將促使市場重新評估這一預期路徑。

分析人士指出，除非未來數月通脹明顯降温且經濟增長出現實質性放緩，否則美聯儲或將更傾向於在 2024 年下半年維持 “按兵不動” 狀態，甚至不排除再度面臨 “加息還是降息” 的兩難選擇。