A decision related to the Federal Reserve's interest rate cut expectations is coming! Will the Bank of Canada hold steady or continue to cut rates?

智通財經 APP 獲悉，多數經濟學家預測加拿大央行可能在當地時間週三保持基準政策利率不變，而不是堅持繼續自去年以來的降息進程，主要因為該央行的官員們可能需要足夠的時間來評估特朗普政府掀起的新一輪全球貿易戰給加拿大經濟帶來的負面影響。

對於利率期貨市場以及美債交易市場的交易員們來説，加拿大央行將於週三公佈的貨幣政策決議，尤其是該央行對於關税衝擊下加拿大利率與經濟前景的展望，對於他們設定美聯儲降息預期而言至關重要。當前市場的交易員們押注美聯儲 2025 年降息三次，首次降息可能發生在 6 月，預計今年累計降息 75 個基點。若加拿大央行暫停降息，並且表態將待詳細評估關税衝擊後再作決策，市場對於美聯儲降息的預期可能出現降温，若加拿大央行意外宣佈繼續降息進程，美聯儲降息預期有望持續升温。

華爾街大行高盛近日將截至 2025 年年末的美國核心 PCE 通脹指標上調 0.5% 個百分點至 3.5%，並且預計升至 4% 的可能性非常大，強調即使到 2026 年核心 PCE 也難以回到美聯儲錨定的 2% 目標。今年 2 月，核心 PCE 指標為同比增長 2.8%。

此外，高盛最新的預測顯示，2025 年美國經濟增長率僅為 0.5%，未來 12 個月陷入衰退的可能性高達 45%。降息預期方面，高盛基準情景預測美聯儲將在 6 月、7 月和 9 月各降息 25 個基點，以應對勞動力市場更嚴重下滑的風險;如果美國經濟陷入衰退且失業率大幅上升，高盛預計美聯儲在未來一年可能降息超過 200 個基點幅度，並且表示歷史上美國經濟衰退期間通常降息 400-500 個基點。

經濟學家和交易員們普遍預計，由央行行長蒂夫·麥克勒姆所領導的加拿大央行政策制定者們將保持政策利率在 2.75% 的不變，這將是八次貨幣政策會議中的第一次暫停利率變動。然而，經濟學家們認為這次決策仍然是個微妙的勢均力敵判斷——在機構調查覆蓋的 30 位經濟學家中，有 17 位預期加拿大央行將維持利率不變，其餘則預計繼續降息。

隨着特朗普宣佈的關税政策勢必衝擊加拿大本已疲軟的經濟增長進程，加拿大央行大概率在短期內暫停降息，待更清晰的經濟數據和全球貿易情況明朗後再作出決策。此項政策預期也反映出市場對加拿大經濟和通脹預期的不確定性，尤其是受到特朗普貿易政策影響的加拿大經濟，加拿大長期以來是美國第一大貿易合作伙伴。

特朗普本月早些時候豁免了針對加拿大與墨西哥的 “對等關税”，但他對多種加拿大商品 (包括汽車、鋼鐵和鋁等加拿大對美重要出口商品) 仍然嚴格徵收超 20% 關税。新上任的加拿大總理馬克·卡尼 (Mark Carney) 對特朗普政府發起的關税政策進行了強硬反制，徵收了部分美國商品高達 25% 的進口税，儘管他在週二宣佈了一些豁免措施。

這一波極度不穩定且迅速演變的關税政策衝擊打擊了加拿大商業和消費者的樂觀情緒。促使經濟學家們下調了加拿大經濟增長預期，並提高了加拿大的通脹預期——使得一種被稱為 “滯脹” 的經濟前景預期大幅升温。“滯脹” 可謂是央行們最不願意看到的經濟困局，在這種困局下美聯儲等央行降息提振經濟的空間被嚴重製約。

這一局勢也讓加拿大央行的決策過程變得更加複雜。在 3 月 20 日的講話中，特朗普宣佈的 “解放日” 關税聲明在市場上引發劇烈波動之前，麥克勒姆表示，加拿大央行 “會比正常情況更少地進行前瞻性的貨幣政策操作，直到情況更加明朗”，並警告稱，當情況更加清晰時，央行可能會更迅速地採取行動。

同一天，麥克勒姆對記者表示，政策制定者們可能最終不會提供通常隨央行季度貨幣政策報告一起發佈的更為詳細的經濟前景展望與通脹預測。相反，央行可能會像 2020 年 4 月新冠疫情初期那樣，選擇提供一系列的實際政策結果。

“由於廣泛的不確定性，再加上 ‘解放日’ 結果強於實際預期，我們預計加拿大央行週三不會降息。” 來自加拿大帝國商業銀行 (CIBC) 的全球固定收益、貨幣和商品策略負責人伊恩·波利克 (Ian Pollick) 在採訪中表示。

雖然再降 25 個基點的可能性仍然存在，但也可能會遭遇一些貨幣政策委員會成員的反對。有關央行官員討論的貨幣政策會議摘要顯示，政策制定者們在 3 月曾討論過暫停降息，有些成員建議在做出進一步調整之前等待更多的經濟數據。

自去年 6 月以來，由於經濟持續疲軟，加拿大央行已經大幅放寬了貨幣政策，在與美國等其他美洲國家相比，加拿大在通脹控制方面取得了良好的積極進展。與此同時，核心通脹指標接近央行目標區間的上限。

加拿大統計局週二報告稱，3 月的通脹意外降温。儘管這一數據最初推動隔夜掉期市場預期週三暫停降息和降息的可能性相當，但現在市場認為維持基準政策利率不變的概率約為三分之二。

還有許多原因讓加拿大央行的決策更為謹慎，其中包括美國面向北美鄰國以及全球的貿易政策幾乎每天都在變化，每次新公告都導致債券和股票市場劇烈波動。

加拿大央行的官員們近日普遍警告稱，他們不能讓貿易戰可能帶來的價格衝擊轉變為持續的通脹上升，從而限制他們通過降息幫助受爭端影響的行業。加拿大央行自己的調查已經開始顯示，由於關税，加拿大通脹預期正在顯著上升。

“在金融危機或疫情中，時間至關重要。然而，在貿易戰中，局勢的發展通常較為緩慢。” Desjardins 證券的利率和宏觀策略主管 Royce Mendes 在一份報告中寫道。“加拿大央行的官員們有足夠的時間，不必急於做出可能以後會後悔的決策。”

與此同時，美國是加拿大最大規模的貿易伙伴，如果面向全球的關税戰爭持續下去，較弱的美國增長最終將對加拿大經濟產生嚴重影響。

“然而，加拿大有足夠的 ‘藥物’ 來應對這一挑戰，聯邦和省級層面的財政刺激，以及加拿大央行持續的寬鬆政策將幫助其緩解經濟低迷症狀，並更快地恢復，” 來自加拿大皇家銀行 (RBC) 的經濟學家 Claire Fan 和 Nathan Janzen 在一份報告中寫道。

該機構的經濟學家們表示，他們預計週三會繼續出現 25 個基點的降息幅度，因為加拿大央行在 3 月的決策中已經表明願意支持加拿大經濟增長，預期加拿大經濟未來可能因關税重壓而出現進一步疲軟。

一個有利於加拿大央行暫停降息的因素在於：加拿大仍然處於選舉期間。

“我通常不贊成在決策中考慮政治因素。” RBC 全球資產管理首席經濟學家 Eric Lascelles 在接受採訪時表示。“但對於央行的官員們來説，如果面臨特朗普政府關税政策帶來的巨大壓力之際你不確定是否應該降息，也許你不希望在選舉前幾周做出引人注目的爭議決策。” 他表示。