Options Corner: Wall Street's Risk Modeling Nightmare Creates Massive Opportunities In Amazon Put Spreads

如今，作為市場做市商的時光令人感到恐懼。最近，密歇根大學的消費者信心指數在四月份驟降至 50.4，這是自 2022 年 6 月以來的最低水平。這一數據也較三月份的 57 點大幅下滑。令投資者擔憂的是，這一數字顯著低於經濟學家預測的 54.5。自然，這一消息對 亞馬遜公司 AMZN 帶來了重大且負面的影響。

更令人沮喪的是，消費者信心下降的背景也不容樂觀。密歇根大學消費者調查主任 Joanne Hsu 表示：“消費者信心連續第四個月下降，較三月份下降了 11%。” 她補充道：“這一下降趨勢與上個月一樣，普遍存在於各個年齡、收入、教育、地理區域和政治派別之間。”

Hsu 在接受彭博電視採訪時表示，惡化的經濟前景在兩個月內跨越了政治光譜。同時，短期和長期的通脹預期正在上升。因此，消費者信心的減弱對亞馬遜的信心幾乎沒有任何提振作用。

然而，市場做市商不能僅僅為潛在的下行風險進行對沖。正如投資者在特朗普總統對部分國家的關税暫停 90 天后，週中交易會的顯著反轉所看到的那樣，在當前政府下，任何事情都有可能發生。

此外，值得指出的是，截至目前，亞馬遜的股票年初至今下跌約 17%。為衍生合約提供流動性的交易者還必須對可能的折扣購買進行對沖。再一次，作為市場做市商的時光令人感到恐懼。

定價錯誤的亞馬遜股票期權對投機者來説是一個亮點？

正如俗話所説，一個人的垃圾是另一個人的寶藏。當談到亞馬遜期權時，市場做市商在這一股票週期中提供流動性的艱鉅任務可能為等待機會的投機者打開了大門。而且，可能會有一個錯誤在風險承擔者的 favor。

在正常情況下，悲觀的交易者可能會購買一種稱為看跌價差的多腿期權策略。這些垂直價差之所以被稱為垂直，是因為基礎的多頭和空頭腿之間的行權價差是垂直堆疊的（因此具有相同的到期日）——這些交易是淨借記交易。簡單來説，交易者支付借記以投機某一特定事件的發生（即目標股票將下跌）。

在垂直價差的買方另一端，當然是價差的賣方。賣出信用價差代表一種淨信用交易。具體而言，該頭寸從現金流入頭寸開始。賣方收到借記買方支付的溢價，賭注是時間會在借記交易變得盈利之前耗盡。

對於賣方而言，收到的溢價——即現金流入的金額——可以視為安全邊際或 “信用邊際”。本質上，這是交易可以逆向移動而仍然盈利的金額。然而，一旦邊際被超出，借記買方就處於盈利狀態。在這種情況下，邊際的上升赤字反映了信用價差爆炸的責任。

使某些亞馬遜股票看跌價差在此時如此引人注目的原因在於上述信用邊際處於借記一側；也就是説，時間衰減（theta）有利於買方。當風險建模在試圖適應所有情況時失控時，可能會出現不尋常的定價動態。這可能就是目前亞馬遜看跌期權所發生的情況。

獲取免費賠率

希望從價格建模混亂中獲利的投機者可能會考慮在 4 月 17 日到期的看跌價差，短腿行權價為 185 美元。具體而言，190/185 的看跌價差對投機者來説看起來很有吸引力。這筆交易涉及購買 190 美元的看跌期權（在撰寫時的要價為 935 美元）並同時出售 185 美元的看跌期權（在出價為 625 美元）。

因此，短期看跌期權的收益部分抵消了長期看跌期權的借記，導致淨借記為 310 美元。如果亞馬遜在到期時跌至或低於 185 美元的短行權價，交易者將獲得最高獎勵 190 美元，代表超過 61% 的回報。

亞馬遜在公開市場上的股票交易價格低於短行權目標。換句話説，這筆交易在紙面上已經對借記買方有利可圖。一旦時間過去，如果情況保持不變，風險承擔者就會獲勝。

使亞馬遜在定價失配方面如此引人注目的原因是其相對較低的貝塔值為 1.39。這不是一隻在統計上會在任何方向上反應過於強烈的證券。

作者提供的圖片

談到統計數據，亞馬遜在任何給定的一週內上漲的機會約為 53% 到 54%。這對看漲者來説並沒有太大的優勢。然而，市場做市商可能正在對亞馬遜的動量趨勢進行對沖，亞馬遜可能正試圖從 170 美元的低點反彈。話雖如此，考慮到超過 10% 的單週回報極少，這一動量論點也是風險重重，導致數據失真。

需要記住的是，正如上述看跌價差所示，賭注並不一定是股票會下跌（因為在紙面上它已經低於看跌者的盈利閾值）。

而是，賭注在於亞馬遜不會在此處大幅上漲。

在這種情況下，上述看跌價差似乎在借記買方的 favor 下定價錯誤。

現在閲讀：

• 通脹可能正在緩解，但科技前景仍然動盪，分析師警告

圖片來源：Shutterstock