Apple Analyst Slashes Price Forecast On Weak iPhone Demand, AI Revenue Despite Less Tariff Risk

傑富瑞 分析師 Edison Lee 將 蘋果公司AAPL 的評級從表現不佳上調至持有，並在週三將目標價從 202.33 美元下調至 167.88 美元。

Lee 的基本假設是，考慮到蘋果承諾在未來四年內在美國投資 5000 億美元，他認為蘋果將免於美國關税，並且會在美國進行額外的製造投資承諾（例如生產 iPhone）。

然而，全球經濟衰退風險的上升可能會進一步影響已經疲軟的 iPhone 需求。

分析師將其對 2025 財年 iPhone 出貨量的預測下調了 3.6%，對 2026 財年下調了 7.7%，對 2027 財年下調了 5.5%（未改變平均售價和利潤率假設）。這導致 2025 財年、2026 財年和 2027 財年的收入分別下調 2%、4.1% 和 3.5%。

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他還為 iPhone 18（2026 年，除了基礎型號）增加了 50 美元的價格上漲，為 iPhone 19（2027 年，所有型號）增加了 100 美元的價格上漲，主要是由於更高的硬件成本，因內存增加以及到 2027 年引入先進封裝和快速 DRAM。

Lee 對 2025 財年、2026 財年和 2027 財年的每股收益預測現在分別低於市場共識 2.5%、8.5% 和 3.4%。

分析師指出，智能手機（不僅僅是 iPhone）面臨的兩個 AI 逆風是缺乏快速 DRAM 和先進封裝解決方案（智能手機版的 HBM 和 CoWoS），這限制了 AI 模型的規模，以及缺乏對應用數據的訪問，這意味着對用户的社交/商業聯繫人、日常日程和習慣的理解有限。

Lee 指出，運行更大智能手機 AI 模型所需的硬件將在 2027 年商業化，假設蘋果將是第一個採用該技術的智能手機 OEM（iPhone 19）。

然而，第二個逆風是一個結構性問題，可能不容易解決，因為智能手機應用市場是一個碎片化的市場，有許多參與者。

大多數參與者，如 字母表公司GOOGGOOGL 和 Meta 平台公司META，可能不願意與蘋果分享數據。

因此，Lee 通過僅使用 iPhone 19 及以後的已安裝基礎和較低的滲透率（20% 至 50% 對比 50% 至 75%）下調了他的 AI 收入預測（截至 2028 財年）。這導致 Lee 對 2028 財年至 2031 財年的每股收益預測下調了 18% 至 19%。

即使 Lee 假設蘋果免於美國關税，其當前的估值為 2025 財年 PEG 的 2.2 倍，遠非便宜。如果蘋果必須承擔所有關税負擔，分析師估計 2025 財年和 2026 財年的每股收益影響分別為 14% 和 12%，而折現現金流將降至 150 美元。在中國 104% 的關税下，2025 財年和 2026 財年的每股收益影響將上升至 26% 和 21%，折現現金流將進一步降至 126 美元。

對於蘋果，Lee 預計第二季度收入為 915.6 億美元，每股收益為 1.58 美元。

價格動態： 蘋果股價在週四最後一次檢查時下跌 5.83%，至 187.25 美元。

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