How to position in the U.S. solar sector under the alternating impacts of tariffs and policies? Goldman Sachs has the answer

智通財經 APP 獲悉，高盛發佈研報表示，受美國住宅太陽能市場開局疲軟、宏觀經濟和政策背景不確定等因素影響，太陽能行業整體面臨諸多挑戰，因此在 2025 年第一財報發佈前夕，該行下調了太陽能和儲能板塊部分公司的盈利預期和目標價。不過，高盛認為，包括 Array Technologies(ARRY.US) 和 Nextracker(NXT.US) 等個股仍具備短期投資吸引力，並予以 “買入” 評級。

高盛表示，過去三個月，該行覆蓋的太陽能股票平均下跌 35%，表現遠遜於羅素 2000 指數 (下跌 10%)。投資者對政策變化的擔憂是導致行業表現疲軟的主要原因，尤其是對新政府可能調整《通脹削減法案》(IRA) 中的投資税收抵免和 45X 先進製造業税收抵免的預期。此外，特朗普政府對東南亞國家 (如越南和泰國) 徵收的對等關税進一步加劇了供應鏈的不確定性。

總體而言，高盛認為太陽能行業當前面臨三大挑戰：政策與關税不確定性：IRA 補貼的未來尚不明確，而東南亞關税增加了非美國供應商的成本壓力;價格競爭激烈：儘管多晶硅和硅片價格上漲，但模塊價格仍因供過於求而下跌;需求波動：美國公用事業規模太陽能項目的新增管道在一季度同比下降 53%，反映出開發商對政策和宏觀環境的擔憂。

不過，高盛認為，長期來看，電力需求的增長和太陽能作為快速部署的能源形式，仍將推動行業復甦。預計 2025 年美國公用事業規模太陽能裝機量將增長 8%。

在企業層面，不同公司的表現和前景各異。高盛認為，Array Technologies、 SolarEdge Technologies(SEDG.US) 和 Nextracker 具備短期吸引力。這些公司因較低的市場預期或執行能力強，被認為在當前環境下更具投資價值。

細分來看，高盛預計 Enphase Energy(ENPH.US) 第一季度業績相對穩健，但下半年增長仍面臨不確定性，主要源於安全港條款驅動的上半年需求以及美國住宅市場的持續挑戰，不過其憑藉產品優勢有望在與特斯拉 (TSLA.US) 的競爭中獲取更多市場份額，維持 Enphase Energy“買入” 評級，目標價從 105 美元下調至 90 美元。預計 SolarEdge 2025 年營收和利潤率將實現環比改善，併產生正的自由現金流，其有望受益於安全港條款帶來的收入增長，以及在美國住宅市場的份額提升，予以 SolarEdge“買入” 評級，目標價從 31 美元下調至 27 美元。Shoals Technologies(SHLS.US) 預計近期催化劑有限，第一季度業績基本符合預期，但全年業績可能更依賴下半年，且毛利率短期內難有明顯改善，投資者需關注其訂單轉化和新產品推出情況。該行目前予以 Shoals “買入” 評級，目標價從 7 美元下調至 5 美元。

Fluence Energy(FLNC.US) 受關税不確定性影響，電池供應鏈和近期前景面臨挑戰，預計 2025 年部分成本將上升，訂單活動可能受到干擾，不過隨着國內製造產能的提升，長期來看仍有市場份額增長的潛力。高盛維持 Fluence” 買入” 評級，目標價從 12 美元下調至 7 美元。Sunrun(RUN.US) 預計 2025 年開局疲軟，受美國住宅太陽能市場狀況、消費者情緒和宏觀經濟因素影響，但其現金生成能力有望改善，投資者需關注其在競爭環境變化下的應對策略以及現金生成的節奏，維持 “買入” 評級，目標價從 15 美元下調至 13 美元。

第一太陽能 (FSLR.US) 預計第一季度業績相對平淡，儘管需求相對健康，但定價和政策的不確定性影響了訂單情況，投資者需關注其新訂單增長、國際業務佈局和政策動態，維持 “買入” 評級，目標價從 274 美元下調至 235 美元。Nextracker 預計 2026 財年指引將暗示 EBITDA 和 EPS 有望超出市場共識，其毛利率有望保持上升潛力，訂單和積壓訂單有望實現增長。Array 預計第一季度業績較為穩健，儘管面臨低利潤率的遺留業務問題，但有望在第二季度實現業績反彈，投資者需關注其訂單增長、定價能力和市場份額變化。目前，高盛將 Array 目標價從 10 美元下調至 9 美元。