Schroders: Tariffs lead to intensified inflation and slowed growth in the U.S., with four rate cuts possible by the end of 2026

智通財經 APP 獲悉，施羅德投資集團首席投資總監 Johanna Kyrklund 及資深經濟學家 George Brown 指出，美國總統特朗普計劃將美國進口商品關税提高至 25% 以上，導致物價大幅上漲，並抑制經濟增長。關税的滯脹影響（經濟增長下滑、物價上漲）讓美國聯儲局陷入 “進退維谷，左右為難” 的境地。短期內，阻力最小的路徑是慣性，因為其經濟影響的不確定性很高。再往後看，經濟衰退風險的上升確實代表着聯邦公開市場委員會可能會在 2026 年底之前實現超過目前 “點陣圖” 中的四次降息。

新關税比預期更具懲罰性，白宮不僅針對其他國家對美國出口商品徵收同等關税，還針對非關税壁壘。提案將使美國的有效關税提高至 25.3%，導致美國物價上漲 2%，經濟增長減少近 1%。這些估算未考慮其他國家可能採取的報復措施。

這些關税是根據美國對貿易伙伴的貿易逆差，採用非常規方式制定的。特朗普聲稱這是每個國家對美國出口產品徵收的 “實際” 關税。對於計算出關税高於 10% 的國家，美國將徵收相當於其一半的對等關税。除加拿大和墨西哥外，美國將向所有其他國家徵收 10% 的基準關税。

據估計，美國政府迄今所採取的行動，將使美國的有效關税率再提高 17.6 個百分點至 25.3%。在未計入任何報復措施前，這將使美國物價上漲約 2%，並對經濟增長造成約 0.9% 的打擊。相比之下，同類報復措施只會使有效關税率再增加 1.3 個百分點，對經濟的影響微乎其微。

在美國以外的地區，對等關税對經濟的影響差異很大。加拿大和墨西哥將鬆一口氣，因為它們超過 2.5% 的 GDP 來自美國對其生產的製成品的需求。歐盟和日本則可能處於中間水平，面臨的衝擊約為 GDP 的 0.3% 至 0.4%。

結果取決於各國如何回應。雖然白宮表示對等關税可以通過談判降低，但已有多個國家表示將採取反制措施報復。因此，風險似乎更傾向於關税進一步上漲。例如，如果美國政府實施全面的對等關税，美國的有效關税率將提升至 35.6%。

對於其他央行而言，其政府採取的反制措施及財政支持措施的組合也會使其工作變得複雜。但整體而言，預期英國央行和歐洲央行將通過進一步降息來防範經濟下行的風險，而日本央行則可能無法在 2025 年進一步加息。

Johanna Kyrklund 表示，特朗普的開場白表明美國關税將高於施羅德的預期，施羅德正在下調經濟增長預測。這導致施羅德減少股票投資，並認為政府債券在本經濟週期中具有對沖經濟衰退風險的價值。施羅德持續看好黃金，因為黃金可受益於較弱的經濟增長，以及債務水平上升所造成的結構性風險。

展望未來，全球其他國家的反應至關重要。名單上的國家必須決定是進行報復並升級貿易衝突，還是考慮減少與美國的貿易不平衡。這需要多長時間對投資市場來説也很重要。但也要嘗試找出一些積極的因素。在實體圖表上，特朗普列出的框架非常清晰。人們可能會對這種方法——對比每個國家對美國的貿易逆差——提出質疑，但通過運用徵收 50% 計算税率的原則，他們已經為談判奠定了明確的起點。這可能會讓人覺得像是下一盤蛇梯棋，但至少人們開始瞭解遊戲規則，這為投資市場提供了對這些風險進行定價的基礎。