The US stock market has only stopped the sharp decline, but US bonds have collapsed, and hedge funds are "desperately fleeing."

隔夜美股止住暴跌，但是華爾街的噩夢遠未結束，對沖基金們正在瘋狂拋售手中的美國國債，引發十年期國債收益率創下近三年來最大單日漲幅。

週一美盤時段，美國國債遭遇了劇烈拋售，10 年期美國國債收益率一度大幅飆升 19 個基點至 4.18%，創下自 2022 年 9 月以來的最大單日漲幅。30 年期美債收益率更是上漲 21 個基點，為 2020 年 3 月以來最大單日波動。

10 年期債券收益率出現這種規模的波動僅發生過三次：

• 2008 年 1 月 23 日——對流氓交易員傑羅姆·科維爾 (Jerome Kerviel) 的回應，導致法國興業銀行 (Societe Generale) 損失 50 億歐元。這是一件大事（債券市場的波動就是明證），因為它預示着正在展開的金融危機將成為一個問題。七週後，貝爾斯登 (Bear Stearns) 破產。
• 2016 年 11 月 9 日——這是特朗普贏得大選後的第二天。前一天晚上（選舉之夜）早些時候創下了最低點。
• 2025 年 4 月 7 日——隔夜

收益率上升意味着債券價格下跌，美國國債作為超低風險資產，通常在市場動盪期間表現出色。然而，隔夜美國 29 萬億美元國債市場的跌幅，反映了對沖基金正削減槓桿，以及投資者紛紛湧向現金以避開市場的波動。

恐慌性去槓桿：對沖基金"拼命跑路"

週一據媒體報道，利用美國國債與相關期貨合約之間微小价差的對沖基金（即進行"基差交易"的基金）正在大規模平倉。

這些基金是固定收益市場的大玩家，它們減少風險頭寸的行為引發了美國國債的拋售浪潮。TD Securities 的 Gennadiy Goldberg 將這一走勢描述為"一切、無處不在、同時發生"的交易。他補充道：

對沖基金正試圖去槓桿，（市場）出現'賣掉一切'的交易。

一位對沖基金經理直言不諱地將收益率波動歸因於基差交易，同時指出，更廣泛的對沖基金拋售規模正在"摧毀"美國國債、高等級企業債券和抵押貸款支持證券的流動性。

避風港在哪裏？全行業湧向現金資產

拋售潮不僅限於對沖基金。整個投資界都在拋售美國國債以籌集現金，一位固定收益交易員特別指出了傳統資產管理公司的行為。

Columbia Threadneedle 的高級利率分析師 Ed Al-Hussainy 表示：

我認為投資者正在轉向現金和類現金資產，以應對這種市場波動。（收益率走高的）最簡單解釋是投資者賣出他們能賣的東西，然後蟄伏。現在賣出股票將鎖定損失，因此最容易獲取現金的方法是出售美國國債。

儘管股市暫時止住了暴跌，但投資者信心依然極度脆弱，市場流動性正在以驚人速度蒸發。

在這場風暴中，沒有真正安全的避風港，甚至連被視為無風險資產的美國國債也無法倖免。