Options Corner: Trump 2.0 Trauma Sparks 'Risk Inverted' Nvidia Call Spreads

唐納德·特朗普 總統的解放日正如其名，儘管可能並不是政府所設想的那樣。由於上週大規模的關税，技術分析師對可能出現的急劇下滑發出了警報，這種情況讓人想起大蕭條。令人擔憂的是，幾乎沒有公司能夠逃脱波動的影響，連科技巨頭 英偉達公司 NVDA 也未能倖免。

儘管多頭在週一發起了反擊，但在過去五個交易日中，NVDA 股票大約下跌了 11%。自年初以來，股價下滑了 28%，反映出與後疫情復甦相關的戲劇性事件。2023 年及尤其是 2024 年，英偉達的估值因其圖形處理器的需求而飆升，這些處理器支撐了人工智能革命。

不幸的是，對於樂觀者來説，競爭壓力、人工智能生態系統中的新對手以及不利的（至少目前是這樣）政治框架為 NVDA 股票創造了逆風。因此，市場做市商正在為 NVDA 期權定價負面結果，這完全可以理解。如果分析師提到大蕭條，可以肯定地説，市場情緒是低迷的。

然而，悲觀情緒已經嚴重到某些期權價差的風險特徵變得顛倒，可以這麼説。這種背景為聰明的逆向投資者創造了一個誘人的機會。

如何在 NVDA 股票中虧損而仍然獲利

對於典型的牛市看漲價差策略——尤其是基於像英偉達這樣強大的商業企業——目標股票必須上漲超過盈虧平衡點才能盈利。這是直觀的，因為交易者支付了淨借記，希望實現特定的結果。

另一方面，看漲價差的賣方本質上是在押注這一結果不會實現。這些人從現金流入開始他們的頭寸，因為他們收到了信用（看漲期權買方支付的借記）。因此，看漲價差的賣方並不一定希望證券貶值。相反，僅僅保持橫盤走勢通常就足以讓賣方保留收到的全部溢價。

目前情況獨特之處在於，波動性的恐懼如此強烈，以至於相對高回報的看漲價差並不要求 NVDA 股票上漲。相反，它只需不下跌太多，這實際上是一個極具吸引力的交易。

例如，考慮本週五到期的 92/93 看漲價差。這筆交易涉及購買 92 美元的看漲期權（在撰寫時的要價為 690 美元），同時出售 93 美元的看漲期權（在出價為 620 美元）。短期看漲期權的收益部分抵消了長期看漲期權的借記，導致淨現金支出為 70 美元。

如果 NVDA 股票在到期時保持在短行使價或以上，最大回報來自行使價之間的差額（乘以 100 股）減去現金支出，即 30 美元。這是近 43% 的回報——而且 NVDA 不必上漲！目前，市場價格高於短行使價，因此 NVDA 即使下跌也仍然有資格獲得全部回報。

當然，市場不斷波動，因此確切的參數可能會變化。但目前，由於關税動盪，某些看漲價差的風險特徵是顛倒的。與傳統的借記結構不同，上述看漲價差幾乎像是一個信用價差——但對借記買方有利。

風險顛倒背後的引人注目的數學

根據自 2019 年 1 月以來的定價數據，任何給定周盈利的概率為 56.13%。這是通過將上漲週數除以數據集中總週數來計算的。因此，作為基線，交易者在購買上述本週到期的 92/93 看漲價差時享有一定的優勢。

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然而，問題不在於 NVDA 股票本週是否會上漲。而是 NVDA 不會跌破 93 美元，即上述看漲價差的短行使價的概率。數學上，交易者發現相對於撰寫時約 95 美元的價格，存在 2% 的安全邊際。因此，概率集中在 NVDA 本週至少不會虧損 2%。

在任何給定的一週，英偉達股票表現好於 2% 的虧損的機會接近 72%。

當然，這並不是一個純粹的套利情況。仍然存在風險，並且沒有保證這個看漲價差會盈利。如果出現其他前所未有的事件，那麼 NVDA 股票可能會跌破安全邊際所提供的幅度。

儘管如此，底線是，市場為投機者提供了強勁的回報和一些靈活空間。這種組合並不常見。

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