JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon: The shadow of "stagflation" reappears, and tariff issues should be resolved as soon as possible

在市場對特朗普新任期的關税政策反應劇烈之際，華爾街最有影響力的聲音之一發出了明確警告。

當地時間週一，摩根大通 CEO 傑米·戴蒙在其年度致股東信中直言不諱地表示，特朗普的關税措施不僅會推高美國通脹，還將拖累經濟增長，甚至可能引發 1970 年代式的 “滯脹” 危機。

“關税菜單是否會導致衰退仍然存疑，但它肯定會放緩經濟增長，” Dimon 在其長達 58 頁的信中警告道。這位銀行業 “教父” 指出，關税政策帶來的不確定性將產生累積效應，而且越早解決越好，因為一些負面影響會隨時間推移而累積，並且難以逆轉。

在短期內，我們可能會看到通脹結果，不僅是進口商品，還有國內價格，因為投入成本上升，國內產品需求增加。

滯脹風險：利率的拉鋸戰與 1970 年代的不祥迴響

Dimon 擔心，特朗普的關税政策可能大幅推高美國的通脹率。他寫道：

雖然通脹已經下降，但我所看到的未來大多是通脹因素：持續的高額財政赤字、世界的軍事化重建、基礎設施投資需求，包括綠色經濟以及貿易和關税的重構。

Dimon 甚至提到了 “滯脹”，認為在經濟增長和通脹之間存在一種 “拉鋸戰”，最終導致長期利率上升。

這種拉鋸戰可能會持續一段時間，但我們應該記住，在 1970 年代的滯脹中，衰退並沒有阻止利率不可避免的上升趨勢。

所有條件相同的情況下，增長越慢，利率越低；通脹越高，利率越高。

戴蒙還表示，美國經濟增長的部分原因是政府支出巨大，導致赤字巨大。他寫道：

這些鉅額赤字是不可持續的——我不知道它是否會在六個月或六年後造成真正的問題——我們越早處理這個問題越好。

一如既往，戴蒙呼籲取消美國債務上限。他寫道，債務上限本質上是一種 “大規模殺傷性武器”，不瞭解其危害的政客可能會濫用它。

股市泡沫警告：軟着陸假設過於樂觀

Dimon 對美股發出了明確警告，認為股市估值依然過高，痛苦可能尚未結束。

無論如何衡量，股票估值仍遠高於歷史平均水平。市場似乎仍在以我們將繼續實現相當軟着陸的假設給資產定價。我對此並不那麼確定。

特朗普關税計劃公佈後，華爾街經歷了嚴重拋售，標普 500 指數上週暴跌 9.1%，納斯達克下跌 10% 並進入熊市。銀行股也遭受重創，投資者擔心經濟衰退將導致借貸和交易活動減少。

摩根大通戰略：持有額外資本與流動性

作為全球最大銀行的掌舵人，Dimon 解釋了摩根大通的戰略應對。

在閲讀了這封信第一部分關於世界狀況和全球經濟面臨的諸多風險後，我們希望你能理解為什麼我們認為現在是保留大量額外資本和流動性的好時機。

摩根大通將於本週公佈第一季度業績。2024 年，摩根大通創下了美國銀行業歷史上最高的年度利潤記錄，淨收入達 585 億美元，高於前一年的 496 億美元。截至 4 月初，該公司股價較去年上漲約 6%，交易價格約為 210 美元每股。

對於投資者而言，Dimon 的信傳達了一個明確信息：在特朗普關税政策的不確定性背景下，謹慎管理風險，為更具挑戰性的經濟環境做好準備至關重要。

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