Economic outlook uncertain, "Federal Reserve bearish options" difficult to return in the short term?

在經濟前景充滿不確定性的背景下，鮑威爾上週五暗示，目前並非祭出 “美聯儲看跌期權”——即通過行動支撐自由落體的股市——的時機。

鮑威爾在應對經濟挑戰時，鮑威爾曾多次果斷髮聲並採取行動。例如，在疫情爆發時，他公開承諾將竭盡全力支持經濟；2022 年，針對通貨膨脹，他發表了嚴厲的講話；2023 年硅谷銀行倒閉後，他又迅速出手穩定金融市場。

然而，這一次，面對新的變量，美聯儲的態度顯得格外謹慎。鮑威爾表示，目前不適合採取 “美聯儲看跌期權”。他強調：

“我們也在觀望，這在高度不確定的時期似乎是正確的做法”。

“美聯儲看跌期權” 的缺席

這一 “觀望” 態度，也意味着投資者寄望的 “看跌期權” 短期內可能缺席。儘管 3 月非農就業數據增長依然強勁，但鮑威爾謹慎地指出，這些數據是在特朗普的關税政策宣佈之前統計的。他表示：

“目前，貨幣政策的適當路徑尚不明確，我們需要等待並觀察事態發展”。

與此同時，金融市場的反饋機制也使得美聯儲的決策變得更加複雜。股票價格的波動會通過改變家庭財富和預期來影響經濟。但特朗普政府執政初期，各種相互矛盾的信號讓美聯儲難以抉擇。

在政策仍在成形、市場尚未穩定的背景下，美聯儲似乎更願意保持克制。因為關税上調可能伴隨着其他財政和税收措施，這些措施可能會再次改變前景。普林斯頓大學經濟學教授，前美聯儲副主席 Alan Blinder 表示，鮑威爾的 “首要任務是消除美聯儲將很快大幅降息的看法”。

儘管美聯儲官員從未承認 “美聯儲看跌期權” 是其政策工具之一，但華爾街近四十年來一直對其存在深信不疑。該術語最初被稱為 “格林斯潘看跌期權”，是在前美聯儲主席格林斯潘 (Alan Greenspan) 於 1987 年 10 月 “黑色星期一” 股市崩盤後降息並注入流動性後創造的。但目前，美聯儲正處於經濟可能疲軟和關税推動的通脹爆發之間，因此可能被擱置一旁。

眼下，根據隔夜利率互換市場走勢，市場定價顯示美聯儲到年底前將降息 125 個基點，相當於五次 25 個基點的降息。就在上週，市場還只是篤定會有三次降息。

摩根大通的 Jay Barry 策略師團隊預計，從現在到 2026 年 1 月，美聯儲將在召開的每次 FOMC 貨幣政策會議上都決定降息，並預計到明年年初，聯邦基金利率目標區間的頂部將下滑至 3.0%。

美聯儲的平衡術將變得更加艱難

目前，美國約 3 萬億美元的年度進口商品的平均關税税率預計將上漲約十倍，從約 2.5% 上漲到 25% 或更高。報道稱，最初的影響預計將在價格上顯現，因為生產商和進口商會將至少部分成本轉嫁給消費者。

經濟學家認為，這些更高的價格將在一年內轉化為更高的總體通貨膨脹，可能比其他情況高出一個百分點或更多，這與美聯儲 2% 的目標相去甚遠。隨着家庭和企業適應更高的價格，預計需求也會放緩——這種組合至少暗示了滯脹。

面對滯脹風險，美聯儲的平衡術將變得更加艱難。鮑威爾和其他美聯儲官員認為，他們尚未達到通脹目標與保持低失業率的目標直接衝突的地步。鮑威爾表示：“我們不像 20 世紀 70 年代那樣”，當時兩位數的通貨膨脹與相對較高的失業率同時存在。

也有分析師指出，“不要指望美聯儲會通過緊急降息來救援，”布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）高級市場策略師 Elias Haddad 表示：

“這完全是一場政策驅動的市場崩潰，美聯儲沒有理由救助金融市場。”