From 35% to 45%! One week later, Goldman Sachs once again raises the probability of a U.S. recession

高盛再度拉響警報：美國衰退概率飆升至 45%，關注 4 月 9 日關税的實際生效情況。

4 月 6 日，高盛分析師 Jan Hatzius、David Mericle 等在其發佈的題為《美國經濟：衰退倒計時》的研報中，將美國 2025 年四季度 GDP 增長預測從之前的 1.0% 下調至僅 0.5%，將未來 12 個月美國經濟陷入衰退的概率從此前的 35% 大幅提升至 45%。

而就在上週一，高盛才剛剛將未來 12 個月美國經濟衰退的概率從此前的 20% 大幅提升至 35%。

報告分析，特朗普總統於 4 月 2 日宣佈的 “對等關税”，導致金融條件出現急劇收緊，對經濟增長構成了直接的下行壓力。

不僅僅是關税：消費者抵制與政策不確定性的雙重打擊

除了金融條件的緊縮，高盛還指出了另外兩大拖累經濟的因素。

首先，海外消費者對美國商品和旅遊的抵制情緒正在升温。

報告分析顯示，外國赴美旅遊人數在關税消息後鋭減，種消費者抵制不僅影響旅遊業，還波及食品、飲料、乘用車和其他消費品出口，預計將在 2025 年對美國 GDP 增長造成額外的 0.1 至 0.2 個百分點的拖累。

報告稱，這一影響此前並未完全納入高盛的預測模型中。

其次，政策不確定性已飆升至遠超上次貿易戰期間的水平。

報告強調，當前的政策不確定性波及範圍更廣，影響的美國公司數量遠超以往，且不僅僅侷限於關税，還可能涉及財政和移民等其他政策領域。

這種高度不確定性將對企業固定資產投資產生顯著的負面衝擊，高盛預計，未來一年資本支出增長可能因此減少約 5 個百分點，導致其增長近乎停滯，並可能波及招聘市場。

關鍵節點：4 月 9 日關税決定經濟是否 “硬着陸”

值得注意的是，高盛目前下調後的基準預測（0.5% 的 GDP 增長、45% 的衰退概率）仍然建立在一個關鍵假設之上：即美國最終的有效關税税率總計上升 15 個百分點。要實現這一情景，需要對原定於 4 月 9 日生效的大部分關税進行 “大幅削減”。

然而，報告發出了嚴厲警告：如果白宮確實在 4 月 9 日實施大部分或全部擬議的關税措施，考慮到後續可能出台的行業性關税，即使未來和一些國家達成特定的協議，美國的有效關税税率也可能最終攀升約 20 個百分點。

高盛明確表示，若此情景發生，他們預計會將基準預測調整為 “美國經濟陷入衰退”。

“保險式” 降息或提前登場

在其當前的非衰退基準情景下，高盛預計美聯儲將採取 “保險式” 降息措施，提前至今年 6 月開始（此前預期為 7 月），連續進行三次、每次 25 個基點的降息，將聯邦基金利率目標區間下調至 3.5-3.75%。

而在衰退情景下，高盛預計美聯儲的降息力度將大得多，未來一年內可能降息約 200 個基點。

綜合考慮各種情景的概率，高盛的概率加權預測顯示，今年美聯儲可能總計降息 130 個基點，這較之前的 105 個基點的預期有所增加，並且與上週五收盤的市場定價相當接近——這表明，市場可能已開始消化更高的衰退風險以及美聯儲更為鴿派的政策路徑。

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