Morgan Stanley: "Reciprocal Tariffs" Boomerang! US Growth Outlook Under Pressure, Inflation Risks Rising

-美方关税加码，平均税率大幅提升

特朗普政府宣布 10% 基准关税并对主要贸易伙伴按逆差追加税率，推动美国有效关税率提升至 16%-22% 之间，远高于年初预测的 8%-9%，中国进口税率或高达 54%。

-对经济增长构成下行压力

若关税政策具持续性，将对美国经济增长构成实质性拖累，摩根士丹利因此取消原计划 6 月降息预期。预计增长下行风险上升，尤其未来 3-6 个月通胀冲击显著。

-通胀预期调整，利率路径后移

由于关税可能推升商品价格，摩根士丹利将 2025 年内降息预期推迟至 2026 年 3 月开始，维持终端利率目标区间 2.50%-2.75%。认为美联储短期内难以"无视"关税带来的通胀脉冲。

-财政与贸易政第不确定性加剧

当前关税水平为近一个世纪以来最高水平，报告称此次关税调整是自美元脱离金本位以来最具结构性意义的政策转向，对消费信心和资产价格构成压力。

-美债市场与汇市反应分析

在初步关税公布后，美债收益率一度回升，但详细关税图表披露后迅速转跌。7 年与 10 年期美债收益率下跌约 10 个基点。摩根士丹利仍建议布局美债收益率下行 + 日元升值策略。

-汇市进入 “防御模式"

汇市自 2 月中旬起已进入 “防御性交易 “框架 (Defense Regime)，日元等避险货币走强，新兴市场货币与商品货币 (包括 CNH、澳元) 承压。摩根士丹利建议继续做多日元。